事件：公司以12.89 元/股向許高鐳、商融投資發(fā)行2681.15 萬股并支付許高云等5 位聯(lián)汛教育股東2.3 億元現(xiàn)金購買聯(lián)汛教育80%股權(quán)，以14.99 元/股向陳湧彬等5 名投資者發(fā)行3298.87 萬股募集配套資金4.95 億元，本次定向發(fā)行新增股份3298.87 萬股將于2016 年9 月28 日于深交所上市。

聯(lián)汛教育順利注入上市公司，財務(wù)指標(biāo)有望獲得大幅提升?；诳春寐?lián)汛教育的教育運(yùn)營業(yè)務(wù)、教育系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景，公司于2016 年2 月16 日擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買聯(lián)汛教育80%股權(quán)，并于7 月18 日獲中國證監(jiān)會正式核準(zhǔn)，其中定向發(fā)行的3298.87 萬股新增股份將于9 月28 日于深交所上市。

本次交易完成后，聯(lián)汛教育將成為文化長城的全資子公司，有利于依托文化長城的管理水平、資本運(yùn)作能力以及聯(lián)汛教育業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)向教育信息化領(lǐng)域的深入拓展，提升上市公司的綜合競爭力；同時，根據(jù)聯(lián)汛教育原股東的業(yè)績承諾，2015 年至 2018 年各年度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2,500 萬元、6,000 萬元、7,800 萬元和10,000 萬元，公司營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)指標(biāo)將大幅上升，主營業(yè)務(wù)的盈利能力將有較大幅度的提升，增強(qiáng)整體抵抗經(jīng)營風(fēng)險的能力。

“陶瓷+教育”雙主業(yè)發(fā)展模式明晰，專注籌謀教育版圖新發(fā)展值得期待。公司通過教育相關(guān)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性探索，結(jié)合自身文化建設(shè)，明確了保持原有藝術(shù)陶瓷業(yè)務(wù)，向教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略規(guī)劃，并將重點(diǎn)布局職業(yè)教育領(lǐng)域：1）2015 年1月，擬對聯(lián)汛教育增資4000 萬元，占其投資后出資額的20%；2）2016 年4 月，參與認(rèn)購新余智趣資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）5,000 萬元份額（占50%），圍繞教育產(chǎn)業(yè)，特別是職業(yè)教育等領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資。我們認(rèn)為本次聯(lián)汛教育80%股權(quán)的注入，是公司戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施的深入和尋求教育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計未來將通過投資、并購等多種手段，進(jìn)一步選擇符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的教育相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)，教育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的快速實(shí)現(xiàn)值得期待。

投資建議及業(yè)績預(yù)測：我們認(rèn)為公司并購聯(lián)汛教育順利落地，成功布局文教產(chǎn)業(yè)第二主業(yè)。教育信息化、職業(yè)教育行業(yè)正處于行業(yè)高速發(fā)展階段，公司通過并購轉(zhuǎn)型抓住發(fā)展機(jī)遇，未來將受益于并購聯(lián)汛教育、投資慧科等業(yè)績貢獻(xiàn)。假設(shè)2017年開始并表，我們預(yù)計2017 年、2018 年公司的合計凈利潤分別為1.23 億、1.53億，對應(yīng)EPS 分別為0.28 元、0.35 元?；冢?）陶瓷行業(yè)有轉(zhuǎn)型預(yù)期個股及教育板塊整體估值都較高、并購過會的標(biāo)的如中泰橋梁相對有估值溢價；（2）公司體量尚小，處于轉(zhuǎn)型初期，成立教育投資基金、未來產(chǎn)業(yè)布局機(jī)會大；（3）2017年聯(lián)汛教育預(yù)計將完全并表，更能體現(xiàn)公司盈利能力，給予2017 并購后預(yù)計利潤70 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價19.6 元/股，維持買入評級。