報(bào)告摘要：

中標(biāo)首單PPP落地：2016 年7 月公司中標(biāo)中山市黃圃鎮(zhèn)污水處理廠網(wǎng)一體化PPP 項(xiàng)目，中標(biāo)金額為2.63 億元，并在8 月與黃圃住建局簽署特殊經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議。其中，建設(shè)期1 年，項(xiàng)目合作期25 年，特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，污水處理服務(wù)費(fèi)1.726 元/立方米，污水處理廠規(guī)劃10 萬(wàn)噸/日，預(yù)計(jì)每年可給公司帶來(lái)6000 余萬(wàn)元的收入。該項(xiàng)目作為公司第一單PPP 項(xiàng)目，同時(shí)也是中山市第一個(gè)鎮(zhèn)區(qū)污水PPP 項(xiàng)目，有很好的示范作用，也有利于公司進(jìn)軍PPP 市場(chǎng)，發(fā)揮資本、運(yùn)營(yíng)和工程方面的優(yōu)勢(shì)。

供水業(yè)務(wù)收入略減，但仍是公司主要現(xiàn)金流來(lái)源；投資收益大幅下降致使凈利下滑：2016 年上半年，公司供水業(yè)務(wù)收入2.95 億元，同比減少2.31%，其主要原因在于售水量減少。但供水業(yè)務(wù)收入仍占公司總收入的44.33%，是公司主要現(xiàn)金流來(lái)源。同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.83 億元，投資凈收益4.56 億元，分別同比下降49.33%和49.63%。

復(fù)星成第二大股東，“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)+資本運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展：公司作為中山市唯一一家國(guó)有控股上市公司，2014 年8 月，大股東中匯集團(tuán)成功引入復(fù)星集團(tuán)，是廣東省首批國(guó)企改革典范。同時(shí)，2014 年公司制定了“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)+資本運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦“環(huán)保+水務(wù)”，外延并購(gòu)加速。2015 年5 月，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金；15 年7 月，并購(gòu)天乙能源，進(jìn)軍固廢市場(chǎng)；16 年7 月，首個(gè)PPP 項(xiàng)目落地。

估值與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為14.30、15.60、17.10 億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)能達(dá)到9.82、10.72、11.82 億元，EPS 分別為0.67、0.73、0.80。買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金融投資風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)等。