歐佩克產(chǎn)油國(guó)在凍產(chǎn)問(wèn)題上首次表現(xiàn)出“萬(wàn)眾一心”的態(tài)度，不但令投資者大感意外，而且也提振了原油市場(chǎng)的做多熱情，紐約原油和布倫特原油因此受益展開(kāi)反彈，近半個(gè)月累計(jì)漲幅均超過(guò)10%。雖然原油供給端看似顯露出拐點(diǎn)征兆，對(duì)價(jià)格起支撐作用，但是上漲之路卻面臨利空荊棘，尤其是油價(jià)躍升至50美元/桶上方，空頭拋壓明顯。筆者認(rèn)為，未來(lái)原油繼續(xù)上行存在較大阻力。

原油消費(fèi)預(yù)期受挫

以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)為主的美國(guó)經(jīng)濟(jì)向來(lái)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)高度關(guān)注，非農(nóng)就業(yè)情況的好壞不僅是衡量美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的評(píng)判指標(biāo)，而且也關(guān)乎原油消費(fèi)前景的興衰?？梢钥吹?，最新公布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不盡如人意，人數(shù)增加只有15.6萬(wàn)，創(chuàng)今年5月以來(lái)的最小增幅，并且低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的增加17萬(wàn)人。同時(shí)，失業(yè)率升至5%，也創(chuàng)5月以來(lái)新高。由于美國(guó)對(duì)原油的消耗量在全球數(shù)一數(shù)二，就業(yè)人數(shù)增幅萎縮勢(shì)必減少該國(guó)民眾的收入水平，從而壓縮市場(chǎng)對(duì)能源的消費(fèi)，不利于油價(jià)回升。此外，目前正處于北美夏季出行高峰季結(jié)束、冬季取暖用油期尚未到來(lái)的階段，原油需求轉(zhuǎn)入暫時(shí)的低谷期。因此，偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和季節(jié)性消費(fèi)淡季影響均會(huì)對(duì)未來(lái)油價(jià)繼續(xù)上行形成掣肘效應(yīng)。

凍產(chǎn)協(xié)議備受質(zhì)疑

盡管9月底被市場(chǎng)普遍不看好的歐佩克產(chǎn)油國(guó)會(huì)談最終達(dá)成了初步凍產(chǎn)協(xié)議，促使油價(jià)大漲，但是該協(xié)議的內(nèi)容和影響力卻備受市場(chǎng)質(zhì)疑。其一，產(chǎn)油國(guó)存在“分裂”的風(fēng)險(xiǎn)。從達(dá)成的協(xié)議內(nèi)容看，雖然歐佩克組織將原油總產(chǎn)出限制在3250萬(wàn)—3300萬(wàn)桶/日，但是對(duì)于限產(chǎn)周期、各產(chǎn)油國(guó)配額等細(xì)節(jié)則未落實(shí)。目前來(lái)看，具體細(xì)節(jié)可能會(huì)在11月底維也納正式會(huì)議上討論確定，但是很多投資者擔(dān)憂一旦涉及產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量額度問(wèn)題時(shí)，暫時(shí)“萬(wàn)眾一心”的局面很可能會(huì)因?yàn)榕漕~分割不公而產(chǎn)生矛盾，最終又重演“分崩離析”的結(jié)局。

其二，“高位凍產(chǎn)”的發(fā)揮作用有限。在本次凍產(chǎn)會(huì)議前夕，中東主要產(chǎn)油國(guó)的原油產(chǎn)量都已經(jīng)達(dá)到或接近其歷史峰值，而俄羅斯眼下的原油供給量也超過(guò)前蘇聯(lián)時(shí)代的頂峰。據(jù)外媒調(diào)查，歐佩克9月原油產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比上升17萬(wàn)桶/日，至3375萬(wàn)桶/日的紀(jì)錄高位。換言之，此種“高位凍產(chǎn)”協(xié)議即使達(dá)成，對(duì)于改善原油市場(chǎng)供過(guò)于求的格局意義已經(jīng)不大，只能從短期心理層面對(duì)油價(jià)起到推動(dòng)效應(yīng)。

其三，投行機(jī)構(gòu)普遍不看好油價(jià)上漲。雖然目前歐佩克達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，但是其自身產(chǎn)量卻依然處于攀升態(tài)勢(shì)。多數(shù)華爾街投行機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在年底之前，國(guó)際油價(jià)仍將維持在50美元/桶下方，而整個(gè)2017年油價(jià)將無(wú)法沖破60美元/桶。從上述三大潛在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，未來(lái)油價(jià)很難獲得繼續(xù)上行的動(dòng)力，反而存在較大的利空隱患。

美國(guó)庫(kù)存居高不下

近期，國(guó)際油價(jià)大幅走強(qiáng)除了凍產(chǎn)因素提供的利多支撐外，美國(guó)原油庫(kù)存意外大幅回落300萬(wàn)桶至4.9974億桶，也在很大程度上創(chuàng)造了原油強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)。不過(guò)，投資者仍應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，雖然在過(guò)去的一個(gè)多月，美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降2600萬(wàn)桶，降幅達(dá)到5%，但是總量依然處在本世紀(jì)以來(lái)的最高水平，并且較過(guò)去16年來(lái)庫(kù)存均值3.280億桶高出52.36%。因此，高庫(kù)存的壓力依然是未來(lái)油價(jià)不得不面對(duì)的重大困擾。

綜合以上分析，面對(duì)荊棘遍布的上行之路，原油顯然缺乏足夠的動(dòng)力來(lái)“排除萬(wàn)難”。筆者由此認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)攀升至50美元/桶附近面臨較大的拋空壓力，未來(lái)存在止?jié)q轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險(xiǎn)。