近兩個(gè)交易日，焦炭期貨主力合約繼續(xù)上行，連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高。綜合需求、供給、庫存等多方面的分析，筆者認(rèn)為，焦炭期價(jià)在未來一段時(shí)間內(nèi)仍以強(qiáng)勢(shì)為主，不利因素兌現(xiàn)最多導(dǎo)致其小幅回落。

鋼廠生產(chǎn)存在變數(shù)

對(duì)焦炭來說，鋼廠的生產(chǎn)狀況就是反映需求的代表指標(biāo)。月度數(shù)據(jù)顯示，8月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，鋼廠生產(chǎn)處于高位；旬度數(shù)據(jù)顯示，9月中上旬粗鋼產(chǎn)量較8月有明顯增加，鋼廠生產(chǎn)較為積極；周度數(shù)據(jù)顯示，高爐開工率同樣在高位運(yùn)行。這些數(shù)據(jù)都驗(yàn)證了焦炭需求保持旺盛，是看多焦炭?jī)r(jià)格的理由。

不過，10月鋼廠的生產(chǎn)存在較大變數(shù)，主要來自于鋼鐵去產(chǎn)能政策的推進(jìn)，一旦進(jìn)入“去在產(chǎn)產(chǎn)能”階段，那么去產(chǎn)能就與去產(chǎn)量重合了。根據(jù)河北省公布的鋼鐵去產(chǎn)能計(jì)劃，9—10月計(jì)劃壓縮煉鐵產(chǎn)能中有效產(chǎn)能535萬噸，并且集中在10月。這意味著如果去產(chǎn)能計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行，那么僅河北省在10月就會(huì)減少200萬噸以上的焦炭需求量，相較而言，焦炭月需求量在3000萬噸以上。

筆者認(rèn)為，鋼鐵“去在產(chǎn)產(chǎn)能”會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓制，但是實(shí)際影響不會(huì)太大，除在產(chǎn)產(chǎn)能能否按計(jì)劃去除存疑之外，即使在產(chǎn)產(chǎn)能去除，其影響比重也不足當(dāng)月的十分之一。

焦炭供給仍然偏緊

供給端的潛在增量是可能促使焦炭?jī)r(jià)格下跌的誘因，市場(chǎng)也一直將其視為利空因素。然而，從現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況來看，當(dāng)前焦炭供給依然偏緊。首先，從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，1—8月焦炭產(chǎn)量累計(jì)為29238萬噸，同比下降2.7%，顯然高于生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比降幅；其次，從周度開工數(shù)據(jù)來看，焦化企業(yè)開工率在8月底9月初達(dá)到高點(diǎn)后出現(xiàn)回落，9月的焦炭產(chǎn)量或與8月相近；最后，從庫存數(shù)據(jù)來看，代表上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的獨(dú)立焦化企業(yè)庫存處于歷史低位，部分企業(yè)延續(xù)零庫存狀態(tài)。其中，代表中游貿(mào)易環(huán)節(jié)的港口焦炭庫存9月的均值較8月有所下降，10月第1周的數(shù)據(jù)較9月底也有所下降；代表下游消費(fèi)環(huán)節(jié)的鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)延續(xù)下降趨勢(shì)，鋼廠焦炭庫存依然緊張，要保持生產(chǎn)的連續(xù)性，必然需要進(jìn)一步增加焦炭的采購。

產(chǎn)量、開工率、庫存數(shù)據(jù)都反映出當(dāng)前焦炭供給依然偏緊，這是焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于鋼材價(jià)格走勢(shì)的原因，也是焦炭?jī)r(jià)格不會(huì)深跌的依據(jù)。傳統(tǒng)而言，在與鋼廠的博弈中，焦化企業(yè)處于弱勢(shì)地位，在當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)被侵蝕的背景下，鋼廠打壓焦炭?jī)r(jià)格的意愿較強(qiáng)，但是有兩點(diǎn)因素可能會(huì)阻礙這一意愿的實(shí)現(xiàn)：一是鋼廠可用焦炭庫存較低，鋼廠較為被動(dòng)；二是焦化利潤(rùn)也因?yàn)榻姑簝r(jià)格大漲被侵蝕，失去了讓渡利潤(rùn)給鋼廠的空間。

從以上分析來看，雖然面臨著一些潛在的利空因素，但是焦炭期價(jià)強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)，不會(huì)出現(xiàn)深幅下跌的走勢(shì)。