銅價(jià)未來(lái)將呈現(xiàn)以流動(dòng)性為主導(dǎo)、供需面為輔助的運(yùn)行格局。

宏觀方面，未來(lái)影響銅價(jià)走勢(shì)的主要因素仍然為全球六大央行的貨幣政策，尤其是中美央行的政策取向。全球主要央行貨幣政策存在明顯差異，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期與歐日的持續(xù)寬松及中國(guó)的穩(wěn)健貨幣政策令銅價(jià)維持區(qū)間波動(dòng)之勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)前景來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，歐日經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)依舊，尤其是中國(guó)需求的持續(xù)放緩，將使得全球貨幣政策差異化得到持續(xù)。而非美貨幣的超額流動(dòng)性與漸行漸緊的美國(guó)流動(dòng)性將提升美元，從而打擊銅價(jià)。

供需方面，一方面，隨著新開發(fā)銅礦的逐步投產(chǎn)，全球銅礦與精銅的供應(yīng)量將穩(wěn)步回升。中國(guó)方面，由于TC/RC費(fèi)用自2016年年初以來(lái)不斷回升，激發(fā)上游冶煉企業(yè)的熱情，使得開工率一直維持在高位，并使產(chǎn)量呈顯著增長(zhǎng)之勢(shì)。因此，國(guó)內(nèi)外銅供應(yīng)量仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)，增速將維持在3%—5%。

另一方面，全球需求仍然疲弱，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所回升，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式對(duì)銅的消費(fèi)貢獻(xiàn)不大。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，需求不振，難以逆轉(zhuǎn)全球的供需狀況，這一點(diǎn)從今年國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口增速放緩上可以得到印證?？傊?yīng)增加的同時(shí)需求不足，令全球銅供應(yīng)過(guò)剩格局暫難改變。

庫(kù)存方面，自今年年初以來(lái)，倫銅庫(kù)存呈先抑后揚(yáng)之勢(shì)，特別是從8月中旬以來(lái)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)之勢(shì)。分地區(qū)庫(kù)存來(lái)看，亞洲庫(kù)存出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從8月中旬的15.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)至9月底的28萬(wàn)噸，增幅達(dá)到了13萬(wàn)噸。LME 庫(kù)存二、三季度的增量主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)貿(mào)易商與冶煉商的交庫(kù)增加，雖然目前LME 庫(kù)存較9月底有所回落，但我們預(yù)計(jì)，未來(lái)LME 銅庫(kù)存將繼續(xù)增長(zhǎng)。

從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，倫銅雖然自年初以來(lái)一直在4400—5100美元/噸區(qū)間寬幅振蕩，長(zhǎng)周期運(yùn)行在底部區(qū)域。全球銅消費(fèi)主力中國(guó)的經(jīng)濟(jì)L型復(fù)蘇以及貨幣政策都將令銅價(jià)在長(zhǎng)周期底部區(qū)間呈現(xiàn)反復(fù)振蕩行情。

綜合來(lái)看，在全球貨幣政策差異化顯著、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景迵異的大背景下，隨著全球銅供應(yīng)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)與需求量的逐步放緩，全球銅供應(yīng)過(guò)剩的形勢(shì)仍將延續(xù)，全球貨幣流動(dòng)性充裕對(duì)大宗商品的支持與匯率市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的壓制的矛盾令銅價(jià)維持區(qū)間振蕩行情當(dāng)中。預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)可能在美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響下出現(xiàn)緩步回落之勢(shì)。