消費(fèi)拐點(diǎn)將至

上周，受益于環(huán)保壓力和運(yùn)力緊張因素，供給偏緊優(yōu)勢(shì)凸顯，推動(dòng)國(guó)內(nèi)PVC期貨開(kāi)啟新一輪上漲行情，主力1701合約振蕩攀升至6400元/噸上方，本周一更是突破6500元/噸，再創(chuàng)兩年來(lái)新高。除了供給緊張外，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高給PVC帶來(lái)的成本支撐效應(yīng)也非常明顯，但是需要謹(jǐn)慎高價(jià)PVC開(kāi)始擠壓下游消費(fèi)企業(yè)的利潤(rùn)空間，需求抵觸情緒出現(xiàn)。由此預(yù)計(jì)，未來(lái)消費(fèi)面臨拐點(diǎn)，PVC期價(jià)漲勢(shì)將受限。

環(huán)保壓力和運(yùn)力緊張

下半年以來(lái)，隨著中央環(huán)保督查組到各地巡視，山東、山西、四川等地的PVC生產(chǎn)企業(yè)相繼受到環(huán)保政策干擾，導(dǎo)致開(kāi)工率水平逐漸回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月全國(guó)PVC工廠平均開(kāi)工率降至75%以下，環(huán)比7月明顯下滑，直至9月初督查工作告一段落以后，PVC工廠開(kāi)工率才企穩(wěn)回升至79%左右?？紤]到第二輪環(huán)保督查會(huì)在四季度展開(kāi)，而這個(gè)階段又處在霧霾氣候高發(fā)期，環(huán)保工作壓力較重，對(duì)于污染企業(yè)督查巡視力度也將有增無(wú)減，預(yù)計(jì)未來(lái)全國(guó)PVC生產(chǎn)企業(yè)會(huì)受到明顯影響，開(kāi)工率難有回升空間。

除了環(huán)保因素制約供給能力外，運(yùn)力不足也在很大程度上造成貨源緊張。究其背后原因：一方面，由于杭州G20峰會(huì)期間，華東地區(qū)無(wú)法裝卸運(yùn)載化工品，導(dǎo)致該區(qū)域的PVC庫(kù)存偏低；另一方面，由于運(yùn)輸限載的新規(guī)出臺(tái)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)司機(jī)收入下降，調(diào)漲運(yùn)費(fèi)的訴求很高，目前運(yùn)費(fèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)三成。然而，在供給趨緊的背景下，成本轉(zhuǎn)嫁變得順暢，下游貿(mào)易商和需求企業(yè)多數(shù)只能接受PVC漲價(jià)的現(xiàn)實(shí)。

成本支撐效應(yīng)顯著

眾所周知，PVC的生產(chǎn)工藝主要有兩條路線：石油路線和電石路線。鑒于我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)是貧油、少氣、富煤的狀態(tài)，電石路線（乙炔法PVC）在國(guó)內(nèi)得到了快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)乙炔法PVC產(chǎn)量占總產(chǎn)量的80.7%。由于電石路線制造PVC需要消耗大量的原料電石，而電石的原料是蘭炭，在今年供給側(cè)改革的影響下，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)工作日被限制，令蘭炭產(chǎn)出回落，誘發(fā)價(jià)格大幅上漲，從而使得下游電石生產(chǎn)成本水漲船高。自8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)電石價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)20%。此外，運(yùn)輸新規(guī)出臺(tái)也限制車輛營(yíng)運(yùn)電石，供給偏緊因素同樣令電石價(jià)格異常堅(jiān)挺。

需求增長(zhǎng)面臨瓶頸

從需求端來(lái)看，PVC制品廣泛用于建筑、包裝、消費(fèi)品等行業(yè)。其中，在建筑領(lǐng)域，有60%的PVC用于生產(chǎn)管材、型材等裝修材料。由于PVC管材和型材都要在房子建成后使用，根據(jù)以往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其需求滯后房地產(chǎn)新開(kāi)工面積6—12個(gè)月左右。然而，今年1—8月房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)12.2%，增速已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回落。

鑒于目前樓市的“政策頂”已經(jīng)出現(xiàn)，需求端觀望謹(jǐn)慎心態(tài)加重，房企拿地開(kāi)工積極性受到削弱，預(yù)計(jì)未來(lái)房屋新開(kāi)工面積增速將持續(xù)回落。受此影響，后期PVC消費(fèi)拐點(diǎn)也將出現(xiàn)，需求面臨增長(zhǎng)瓶頸。此外，PVC價(jià)格急速拉升將導(dǎo)致下游企業(yè)的利潤(rùn)被吞噬，買盤(pán)力量會(huì)趨于回落，料限制后期PVC期價(jià)的漲幅。

綜合以上分析，本輪PVC期價(jià)快速拉升固然是受到環(huán)保壓力和運(yùn)輸新規(guī)的利多支撐，加之成本抬升也在很大程度上“錦上添花”。不過(guò)，短期內(nèi)價(jià)格急漲不但消耗利多因素，而且擠占下游需求企業(yè)的利潤(rùn)空間，引發(fā)需求抵觸情緒?？紤]到未來(lái)終端消費(fèi)拐點(diǎn)將至，需求增長(zhǎng)陷入瓶頸，PVC漲勢(shì)料受限。