報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

10 月17 日公司發(fā)布公告，主要內(nèi)容如下：預(yù)計(jì)2016 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長50%左右，其中2016Q3 同比增長約67%，公司業(yè)績高增長主要系美味鮮業(yè)績高增長，前三季度收入/歸母凈利潤分別同比增長12.5%/35.8%，其中16Q3 分別同比增長10.8%/ 35%。我們預(yù)計(jì)公司四季度房地產(chǎn)收入開始確認(rèn)，對利潤開始產(chǎn)生增量貢獻(xiàn)，公司 2016、2017 年 EPS 分別為0.45/0.58 元，同比分別增長45%、29%，同時(shí)提示定增項(xiàng)目孵化園項(xiàng)目用地預(yù)計(jì)10 月底完成拍賣，四季度定增進(jìn)程有望加速，重申“買入”評級。

事件評論

美味鮮收入和利潤提升，帶動公司收入利潤大幅增長：2016 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)比上年同期增長50%左右，約2.53億元，2016Q3 歸母凈利潤1.1 億元，同比增長約67%，其中美味鮮1-9 月貢獻(xiàn)歸母凈利潤2.7 億元，2016Q3 貢獻(xiàn)歸母凈利潤1 億元，2016H1 美味鮮之外的虧損為0.29 億元，2016 年1-9 月虧損為0.17億元，其中三季度盈利約0.12 億元，主要是由于母公司在三季度進(jìn)行了資產(chǎn)處置。公司業(yè)績高增長主要系美味鮮業(yè)績高增長，2016H1/2016Q3 美味鮮收入增速分別是13.44%/10.8%，歸母凈利潤增速分別是36%/35%。

美味鮮凈利率持續(xù)提升，盈利能力仍有提升空間：2016H1 美味鮮歸母凈利潤/收入約為11.9%，2016Q3 歸母凈利潤/收入約為13.7%，提升將近2pct，我們預(yù)計(jì)三季度美味鮮凈利率約為15%（2016H1 為13%）。

美味鮮過去四年凈利率一直在10%左右，和其噸價(jià)嚴(yán)重不符，2016Q3美味鮮凈利率繼續(xù)提升，也證明了公司質(zhì)地優(yōu)良，具備盈利能力提升的潛力。我們預(yù)計(jì)美味鮮凈利率的提升主要是由于毛利率提升，同時(shí)公司目前管理費(fèi)用率較高，高出競爭對手5pct，我們認(rèn)為隨著前海入主機(jī)制問題解決，公司盈利能力仍有提升的空間。

下半年地產(chǎn)收入確認(rèn)，開始增量貢獻(xiàn)利潤：我們預(yù)計(jì)公司四季度開始確認(rèn)房地產(chǎn)收入，全年預(yù)計(jì)銷售收入1.5 億元，其中確認(rèn)6000 萬-15000萬，按照凈利率15%計(jì)算，對公司利潤貢獻(xiàn)約900-2250 萬元。

關(guān)于盈利：公司三季報(bào)高于市場預(yù)期，我們上調(diào)全年業(yè)績，預(yù)計(jì)公司 2016、2017 年 EPS 分別為0.45/0.58 元，同比分別增長45%、29%，重申“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增失敗，體制改善不達(dá)預(yù)期。