深耕保險(xiǎn)市場(chǎng)，布局保險(xiǎn)全牌照

中國(guó)太保在二十多年的發(fā)展過程中專注于深耕保險(xiǎn)市場(chǎng)，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)公司。自成立以來，公司先后組建了太保壽險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、太保資管、太保在線、安聯(lián)健康險(xiǎn)等多家子公司，實(shí)現(xiàn)了在壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、資產(chǎn)管理和養(yǎng)老投資等方面的全牌照布局。當(dāng)前，公司仍在積極向農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等新型保險(xiǎn)領(lǐng)域擴(kuò)張，正逐步成長(zhǎng)為當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)范圍最廣，業(yè)務(wù)范圍最全的保險(xiǎn)集團(tuán)。

壽險(xiǎn)篤定大個(gè)險(xiǎn)戰(zhàn)略，財(cái)險(xiǎn)維持在承保盈利區(qū)間太保壽險(xiǎn)在大個(gè)險(xiǎn)戰(zhàn)略的指引下，加強(qiáng)了對(duì)個(gè)險(xiǎn)渠道的投入力度，通過改善保單期限，優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)等方式提升產(chǎn)品業(yè)務(wù)價(jià)值，拉動(dòng)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)。太保產(chǎn)險(xiǎn)則通過主動(dòng)放緩業(yè)務(wù)增速，著重提升承保質(zhì)量，加強(qiáng)費(fèi)用控制等方式使綜合成本率進(jìn)一步下降，使產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持在了承保盈利區(qū)間內(nèi)。

代理產(chǎn)能提升較快，投資風(fēng)格凸顯穩(wěn)健

四家上市險(xiǎn)企當(dāng)中，新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽均是以壽險(xiǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，而中國(guó)太保和中國(guó)平安則涵蓋壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)兩大板塊。相對(duì)于其他三家保險(xiǎn)公司，中國(guó)太保今年以來在代理人產(chǎn)能和數(shù)量方面均有較大提升，企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)改善。在資產(chǎn)配置方面，中國(guó)太保的權(quán)益資產(chǎn)占比是四家上市險(xiǎn)企中最低的，這使得公司能夠在震蕩的市場(chǎng)行情中保持較為穩(wěn)定的盈利能力，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

行業(yè)處于上升周期，改革政策護(hù)航發(fā)展

當(dāng)前隨著我國(guó)居民收入水平的提高和風(fēng)險(xiǎn)保障意識(shí)的加強(qiáng)，保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障和財(cái)富管理功能顯得愈發(fā)突出，保險(xiǎn)產(chǎn)品的社會(huì)需求與 日俱增，保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也逐步攀升。盡管如此，我國(guó)目前的保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度仍遠(yuǎn)低于全球平均水平，保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間仍未得到充分釋放。在這樣的發(fā)展背景下，監(jiān)管層堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，一方面繼續(xù)堅(jiān)持落實(shí)行業(yè)市場(chǎng)化改革措施，推進(jìn)相關(guān)險(xiǎn)種的稅收優(yōu)惠政策落地，放寬險(xiǎn)資投資渠道；另一方面從防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，從投融資兩端進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)服務(wù)實(shí)體，維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。

估值分析與盈利預(yù)測(cè)

根據(jù)合理假設(shè)條件，我們計(jì)算出公司2016 年凈利潤(rùn)增速為-37.82%，對(duì)應(yīng)每股收益為1.24 元。由公司的歷史估值數(shù)據(jù)分析，中國(guó)太保的PEV 倍數(shù)區(qū)間為0.84 倍至1.73 倍，而當(dāng)前市場(chǎng)較為低迷，公司股價(jià)的PEV 倍數(shù)為1.23 倍，安全邊際較高。未來考慮行業(yè)利好政策持續(xù)落地，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，而公司作為行業(yè)領(lǐng)先的保險(xiǎn)集團(tuán)，受益最為明顯，因此我們認(rèn)為公司合理的PEV 倍數(shù)應(yīng)為1.4 倍，目標(biāo)股價(jià)為34.4 元， 對(duì)應(yīng)過去一周的股票均價(jià)有15%的增長(zhǎng)空間，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策落地不及預(yù)期，資本市場(chǎng)下行使公司業(yè)績(jī)和估值面臨雙重壓力。