利空陰霾籠罩

隨著產(chǎn)油國陽奉陰違的凍產(chǎn)協(xié)議被市場識破，供給過剩的負面情緒驟起促使上周國際油價重新轉(zhuǎn)入跌勢。其中，紐約原油逐漸逼近43美元/桶，布倫特原油也滑落至44美元/桶附近尋求支撐，二者均連續(xù)第3周下行，并且跌至近8周低點。雖說本月底歐佩克產(chǎn)油國又將重新聚首，磋商凍產(chǎn)具體事宜，但是市場對此抱以悲觀預期——油市供給過剩局面難改善，令未來油價跌勢不止。

政策不確定性凸顯，避險情緒升溫

上周美國總統(tǒng)大選結(jié)果出人意料，特朗普當選令投資者擔憂未來美國經(jīng)濟政策的不確定性會增大。根據(jù)特朗普在競選中主張的收緊貨幣政策，以及批評美聯(lián)儲的低利率措施和支持加息等言論判斷，未來其上任后可能會采取行動，加快美聯(lián)儲的升息步伐。市場擔憂情緒因此驟升，避險資金紛紛買入美元?？梢钥吹?，近幾日美元指數(shù)快速回升并重新逼近100整數(shù)大關(guān)，原油等風險資產(chǎn)則陷入承壓。

與此同時，特朗普還表示將重振美國原油行業(yè)，推升美國原油、天然氣和煤炭產(chǎn)量，并將支持使用水力壓裂技術(shù)的頁巖油行業(yè)。換言之，特朗普的能源政策或使頁巖油迎來“第二春”，這無疑會增加歐佩克組織減產(chǎn)行動的困難性。

凍產(chǎn)協(xié)議可能落空，油價仍將下探

在美國大選“黑天鵝”釋放后，原油市場的焦點重新轉(zhuǎn)向歐佩克組織的限產(chǎn)前景。然而，隨著歐佩克最新月報公布后，有增無減的原油產(chǎn)出和投資者失落的情緒，令市場做多油價的信心再度遭受重創(chuàng)。數(shù)據(jù)顯示，10月該組織成員國產(chǎn)油量達到3364.3萬桶，環(huán)比繼續(xù)增加23.67萬桶，并創(chuàng)2008年以來新高。其中，伊朗10月原油產(chǎn)出升至392萬桶/日，增幅達到解除制裁后的最大。

鑒于歐佩克成員國產(chǎn)量再創(chuàng)新高，以及包括俄羅斯、巴西、加拿大、哈薩克斯坦等非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量的提升，國際能源署認為，如果不采取強有力的限產(chǎn)措施，預計油市供給過剩困境將延續(xù)至2017年，屆時全球原油過剩量會達到95萬桶/日。雖說歐佩克打算在本月底重新聚首召開會議，商討落實各國的限產(chǎn)分配份額，但是市場對此并不抱樂觀態(tài)度，參照各產(chǎn)油國實際產(chǎn)能情況和無法協(xié)調(diào)的利益糾葛，即使最終限產(chǎn)份額落實，貫徹執(zhí)行起來也會大打折扣?？梢哉f，產(chǎn)油國的“凍產(chǎn)協(xié)議”只是一件“皇帝的新衣”，未來國際油價仍面臨進一步下探的可能。

用油高峰尚未來臨，庫存持續(xù)高企

對比全球原油供給持續(xù)增長的現(xiàn)狀，消費端則保持平穩(wěn)增速，較難化解過剩難題。國際能源署公布的報告顯示，預計2016年全球原油需求增幅為120萬桶/日，并且預估2017年的需求增幅也將保持同速，較2015年的5年峰值180萬桶/日明顯回落。

需求前景不佳而供給壓力不減，導致近兩周美國原油庫存持續(xù)攀升。據(jù)了解，繼10月下旬美國原油庫存猛增逾1400萬桶以后，11月初庫存量再度增加243.2萬桶，至4.85億桶。目前，北美冬季取暖用油高峰季尚未來臨，需求難有效發(fā)力，無法緩解供給壓力和改善庫存高企的現(xiàn)狀。

由此來看，產(chǎn)油國的凍產(chǎn)行動難以緩解未來原油供給過剩的程度，而需求端略顯乏力也無法“醫(yī)治”弱勢油價的病根。在特朗普當選后，避險情緒升溫促使美元強勢歸來不利于油價反彈，而鼓勵原油產(chǎn)出政策也將得到市場認可，做空油價動力增強。在利空陰霾籠罩下，預計未來油價跌勢仍難止步。