一、事件概述

公司于2016 年11 月16 日收到珠海銀隆發(fā)出的書面告知函，被告知調(diào)整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會的審議通過，珠海銀隆基于表決結(jié)果決定終止本次交易。

鑒于此，公司決定終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜。公司股票2016 年11 月17 日復牌。

 二、分析與判斷

空調(diào)行業(yè)天花板臨近，外延式多元化或是主要路徑目前我國空調(diào)行業(yè)滲透率已接近飽和，行業(yè)整體以及龍頭份額增長空間都較為有限。在其他家電產(chǎn)品格局基本穩(wěn)定下，公司橫向拓展的空間也較小。在行業(yè)其他龍頭紛紛布局時，公司外延式多元化發(fā)展、尋找新的利潤增長點迫在眉睫，否則將被包括美的等在內(nèi)的競爭對手越拉越遠。我們判斷公司未來會繼續(xù)采取外延式途徑進行多元化業(yè)務拓展。同時中小投資者的建議和利益訴求將會得到進一步重視。

股東回報計劃保障公司未來分紅穩(wěn)定

我們認為短期公司分紅率將保持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅下滑。一方面未來三年股東回報規(guī)劃已通過；另一方面，公司分紅也是包括管理層在內(nèi)的部分股東獲取資金的重要方式。目前看短期內(nèi)公司并無重大投資項目，分紅率保持高位是大概率事件。

回歸本源，受益空調(diào)行業(yè)回暖

2016 年，受益天氣因素及地產(chǎn)復蘇，空調(diào)終端銷售回暖。7 月份以來，空調(diào)龍頭去庫存速度放緩，低基數(shù)作用下出貨端大幅改善。我們判斷空調(diào)行業(yè)的回暖態(tài)勢將至少維持到明年年中。作為行業(yè)最大龍頭，公司將最大化的受益于行業(yè)整體復蘇。

終止收購有可能產(chǎn)生補漲行情，看好公司投資機會我們繼續(xù)看好公司投資機會。一方面是由于空調(diào)去庫存結(jié)束，整個產(chǎn)業(yè)鏈目前處于低基數(shù)補庫存行情中，空調(diào)回暖將至少持續(xù)到明年二季度，對公司形成業(yè)績支撐；二是公司有可能開啟股權(quán)激勵計劃；三是從博弈角度看，當前股價有可能蘊含了較多的股本攤薄預期，收購計劃終止后有可能出現(xiàn)補漲行情。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2016-2018 年EPS 分別為2.42、2.82 和3.19 元，對應PE 為9、8 和7 倍，給予強烈推薦評級。

四、風險提示：原材料價格波動，空調(diào)市場需求不及預期。