事件描述

中文傳媒董事會于2016 年11 月28 日審議通過了《關(guān)于控股子公司北京智明星通科技股份有限公司擬申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的議案》,同意控股子公司北京智明星通申請新三板掛牌。

智明星通已于2016 年11 月10 日完成股份制改造工商登記,具備申請新三板掛牌的各項條件。智明星通本次申請新三板掛牌完成后,仍是中文傳媒納入合并報表范圍內(nèi)的控股子公司,對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營無重大影響。

公司公告稱:智明星通申請新三板掛牌后,有利于進一步完善智明星通法人治理結(jié)構(gòu),提高經(jīng)營管理水平,增強企業(yè)的核心競爭力,有利于智明星通未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標的實現(xiàn),進而實現(xiàn)公司及股東的利益最大化。

事件點評

國有出版集團改革先行,收購海外游戲出品標的成效顯著:中文傳媒作為上市區(qū)域出版集團,在改革前業(yè)態(tài)陳舊,物資貿(mào)易收入占營收六成。2014 年,公司收購海外游戲開發(fā)公司智明星通,同時,公司大刀闊斧地對公司業(yè)務(wù)

投資要點

結(jié)構(gòu)進行改革,優(yōu)化公司內(nèi)生成長機制。2016 年中報,新業(yè)態(tài)41.03%,而物資貿(mào)易營收近占比19.04%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與并購標的帶來的新業(yè)態(tài)齊頭并進。公司前三季度出版業(yè)務(wù)營收同比增長6.37%,發(fā)行業(yè)務(wù)營收同比增長8.38%,表現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)在總營收占比從2015 年的26.93%增加至2016 年三季度的38.94%。有望實現(xiàn)公司2018 年新業(yè)態(tài)占比達到60%的目標。

精品游戲表現(xiàn)亮眼,境外收入占比95.85%:公司游戲業(yè)務(wù)堅持研運一體,自研游戲采取精品策略,口碑質(zhì)量優(yōu)異。前三季度互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)收入同比增長109.58%。這得益于老游戲的持續(xù)貢獻以及新游COQ 與AOK 的良好表現(xiàn)?！读型醯募姞帯?簡稱COK)前三季度平均月流水為3.66 億元,月活躍用戶為1389.41 萬,ARPU 值為800元。《COK》流水相對智明星通收入比例接近80%。其他游戲《AOWE》月流水穩(wěn)定在2000 萬,《MR》超過4000 萬,6 月上線的《COQ》與《AOK》保持快速增長。作為游戲出海的先鋒公司,智明星通2014 年度、2015 年度、2016 年1-7 月境外收入比重分別為89.66%、95.56%和95.85%,其中大部分以美元結(jié)算。近期人民幣兌美元中間價突破6.9.匯率創(chuàng)2008 年以來新低。今年以來人民幣貶值幅度超6.5%,將增厚公司業(yè)績。

盈利預(yù)測及投資建議:公司轉(zhuǎn)型較為成功,新老業(yè)態(tài)齊頭并進,以智明星通為代表的新業(yè)態(tài)則起到主導作用。公司目前估值合理,長期走勢看好。

預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別約為128.76 億元、143.60 億元、160.99 億元,凈利潤分別為15.23 億元、18.85 億元、23.18 億元,對應(yīng)EPS 分別為1.01 元,1.25元、1.53 元。綜合分析,我們決定維持公司評級,推薦“買入”。

風險提示 新三板申請不順利;國家政策出現(xiàn)重大變化。