本周，全球矚目的OPEC正式會議成功落下帷幕，該組織落實了8年來的首份減產(chǎn)協(xié)議。盡管協(xié)議要從2017年年初才開始正式實施，并且相關的監(jiān)督檢查機制也有待建立，但壓抑多時的原油多頭還是得以揚眉吐氣。兩大原油期貨價格怒漲超10%，美國原油終盤收高12.45%至51.68美元/桶，布倫特原油收高13.28%至54.49美元/桶。之前如此之巨的單周漲幅還要回溯到2009年初。

OPEC減產(chǎn)塵埃落定，多國油長各抒己見

Energy Aspects的OPEC觀察人士Amrita Sen稱，“OPEC向那些質(zhì)疑者證明該組織并非名存實亡，新協(xié)議的達成將加快市場恢復供需平衡，減少全球供應過剩的步伐。”

凱宏投觀分析師周四（12月1日）稱，減產(chǎn)對沙特經(jīng)濟的影響不明確，有賴于協(xié)定持續(xù)的時間以及油價接下來走勢。分析師們還稱，協(xié)議似乎并不代表沙特在石油政策上出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，因削減后的產(chǎn)量與沙特的季節(jié)性產(chǎn)能相一致。

摩根大通表示，OPEC達成的減產(chǎn)120萬桶/日的協(xié)議將在第一季度對全球油市形成強有力的支撐。

摩根士丹利的大宗商品分析師Adam Longson說道：“OPEC減產(chǎn)至3250萬桶/日的幅度超出了市場此前預期。”市場預計OPEC將在六個月內(nèi)重新評估該協(xié)議的有效性，該組織下次召開正式會議是在2017年5月25日。

休斯敦TPH資管公司分析師Dan Pickering表示，OPEC協(xié)議可能是扣動原油徹底反彈的“扳機”。

法國興業(yè)銀行分析師說，“全球，尤其是美國，原油庫存目前處于極高的水準，市場在過去兩年供應過剩情況嚴重，盡管OPEC協(xié)議是非常重要，將導致明年全球庫存溫和減少，但很可能需要超過一年的時間原油庫存才回到較正常的水平?！?/span>

高盛表示，重要的是，即便OPEC產(chǎn)量超出目前水平，但過去兩個月的數(shù)據(jù)使我們對全球石油市場將在2017年下半年轉(zhuǎn)為供不應求狀態(tài)更有信心了。此外，更強勁的需求增長和來自高成本國家石油產(chǎn)量的下降也是促使我們認為明年下半年油市將轉(zhuǎn)為供不應求狀態(tài)的原因。

高盛認為，隨著供不應求成為現(xiàn)實的確定性越來越高，OPEC產(chǎn)油國現(xiàn)在有更強烈的動機來防止2017年上半年庫存的進一步上升；因此這些國家或通過短期減產(chǎn)來正?；斍暗母咚綆齑妗８呤⒄J為，庫存正?；哪繕藨摬皇菫榱颂嵘蛢r，因石油成本曲線的走扁以及頁巖油供給反應前所未有的速度將讓(提升油價的)努力很快有違初衷地升破55美元/桶。高盛預計原油12個月目標價為50美元/桶。

【能否嚴格遵循協(xié)議存在大問號】

紐約對沖基金again capital合伙人吉爾德夫(john kilduff)表示，特朗普當選也可能成為伊朗不會促成OPEC協(xié)議的一個理由，如果伊朗預期特朗普上臺后核協(xié)議會更改、制裁卷土重來，生活又會更困難，那就不會同意減產(chǎn)。

SCI的能源分析師高建表示，OEPC減產(chǎn)會造成油價短線上漲，但這會鼓勵更多的非OPEC國家生產(chǎn)更多的石油，而這會令全球供給過剩再次加劇，而油價會再次下跌。

摩根大通表示，即使非OPEC產(chǎn)油國國在2017年上半年削減產(chǎn)量，OPEC成員國所供給至尼日利亞、利比亞和伊朗的石油產(chǎn)量將意味著2017年原油產(chǎn)量將仍然呈現(xiàn)上漲趨勢。

利比亞雖在10月擴大產(chǎn)量至50萬桶/日，但還不到2010年6月中東阿拉伯之春革命前，160萬桶/日的三分之一。雖然尼日尼亞在10月較之前幾個月也大幅增產(chǎn)，但也仍低于其產(chǎn)能極限。同時，伊拉克仍受到ISIS對其石油產(chǎn)業(yè)的破壞，并需要全部的石油收入來繼續(xù)打擊恐怖組織。

盡管OPEC成員國是否會遵守減產(chǎn)協(xié)議仍不得而知，但從往次OPEC的表現(xiàn)就可看出些端倪，OPEC自1982年以來達成17次減產(chǎn)協(xié)議，但其實際的減產(chǎn)幅度卻只有協(xié)議規(guī)定的60%；預計OPEC在本次減產(chǎn)協(xié)議下的產(chǎn)油量將達3300萬桶/日，而非商定的3250萬桶/日。盡管如此，若俄羅斯果真減產(chǎn)，也能使油市供需平衡速度加快一半。

Rapidan group總裁Bob McNally稱：“俄羅斯參與進來當然是好事，但遵守減產(chǎn)協(xié)議將是關鍵，在與向來不喜歡遵守的俄羅斯人打交道時，OPEC要像已逝美國前總統(tǒng)里根曾說的那樣，‘信任，但要核實’”。

IITrader.com董事Oliver Sloup稱：“還需要時間才能知道誰將遵守協(xié)議，過去，不是所有產(chǎn)油國都能遵守減少供應協(xié)議。市場對產(chǎn)油國將會多嚴格地遵守限產(chǎn)協(xié)議存在質(zhì)疑?！?/span>

ClipperData的大宗商品研究主管Matt Smith說道：“如果這項減產(chǎn)協(xié)議能得到實際執(zhí)行，則這將對全球市場平衡狀況迅速造成重大的影響。但是，協(xié)議是否真能實施則很難確定?！?/span>

業(yè)內(nèi)評級機構(gòu)穆迪表示，盡管OPEC達成減產(chǎn)協(xié)議，但是，仍然對油市最早將在2017上半年實現(xiàn)平衡持懷疑態(tài)度。維持2017和2018年油價預估不變，重申40-60美元/桶的中期油價區(qū)間。

俄羅斯第二大石油公司盧克石油周五(12月2日)表示，在俄羅斯石油生產(chǎn)計劃的執(zhí)行下，俄羅斯可能減產(chǎn)50萬桶/日，且俄羅斯可能只會從2017年第二季度開始減產(chǎn)。 

【美國原油存在復蘇跡象】

美國增加產(chǎn)量可能將會成為油價上漲的最大威脅。Wisdomtree研究主管Viktor Nossek稱，“價格近期可能會進一步攀升，我們預計上漲可能是短暫的，因美國可能會利用油價走高機會增加產(chǎn)量。”

荷蘭國際集團的大宗商品策略分析主管Hamza Khan表示，目前，美國原油產(chǎn)量有復蘇的跡象。此外，其他地區(qū)的原油產(chǎn)量也在攀升。

德意志銀行證券分析師Ryan Todd稱，大部分市場參與者會認為，60美元/桶是最佳水平。這個水平既不會拖累全球經(jīng)濟，但又能讓大部分產(chǎn)油商維持一個相對有吸引力的商業(yè)模式，其價格對美國精煉商也具有吸引力。

美指高位整理，終結(jié)周線三連陽

本周，美元指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)高位震蕩整理態(tài)勢，周線終盤收低0.77%至100.70，周線未能實現(xiàn)四連陽。從技術(shù)上看，美指在突破前期寬幅震蕩區(qū)間上沿后確實存在回調(diào)需求。本周出爐的重磅數(shù)據(jù)——11月份非農(nóng)就業(yè)報告差強人意，不過這并不能束縛美聯(lián)儲加息的手腳。

最新的聯(lián)邦基金利率期貨價格顯示，美聯(lián)儲12月份加息概率為97.2%。

【非農(nóng)瑕不掩瑜】

匯通網(wǎng)援引美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加17.8萬，升幅低于預期值18.0萬；10月增幅由16.1萬修正為14.2萬，9月增幅由15.1萬修正為19.1萬，10月和9月兩個月合計上修2.1萬。就業(yè)人數(shù)的穩(wěn)固增長可能反映出經(jīng)濟的信心上升。

富國銀行認為，美國11月非農(nóng)就業(yè)報告有些不足之處，但是不足以阻止美聯(lián)儲加息，預計從現(xiàn)在至2017年年底，美聯(lián)儲將加息三次。

安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問埃爾埃利安認為，就業(yè)報告將推動美聯(lián)儲12月加息，勞動力市場數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲維持在加息的軌道上，明年加息兩次是合理的預期，市場正在重新調(diào)整對美聯(lián)儲的預期。

交易機構(gòu)UFX.COM指出，此份非農(nóng)報告向好，暗示美聯(lián)儲將扣動加息扳機，但是實際上，無論此次非農(nóng)就業(yè)報告如何，美聯(lián)儲都已經(jīng)處于即將加息的狀態(tài)下——今年下半年的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)健，特朗普當選總統(tǒng)帶來的積極影響也大于市場預期，且雖然全球仍面臨廣泛的不確定性，但是美國經(jīng)濟仍具有彈性，美聯(lián)儲主席耶倫和其同事似乎沒有理由推遲加息了。

私人財富機構(gòu)BOSTON PRIVATE WEALTH表示，美聯(lián)儲加息是可以肯定的，而且市場也已經(jīng)把此納入到預期當中了，這份非農(nóng)就業(yè)報告不會讓美聯(lián)儲官員們帶著沮喪的情緒進入到12月的會議中。

瑞穗證券美國首席經(jīng)濟學家Steven Ricchiuto在周五的報告中寫道，美國11月份的就業(yè)數(shù)據(jù)幾乎沒有推進美聯(lián)儲將加息的觀點?？傊缆?lián)儲將加息，并將暗示2017年的加息速度很可能快于市場預期。

荷蘭國際集團(ING)經(jīng)濟學家James Smith周五表示，雖然美國11月的薪資意外錄得下降，給美聯(lián)儲將要進行的決議“蒙上了一層陰影”，但也僅僅是一層陰影而已，依舊預計美聯(lián)儲12月加息照常，2017年美聯(lián)儲將加息兩次。

INTL FCStone Inc利率和OTC FX部門董事總經(jīng)理Ron Waliczek表示：“我認為市場對這次就業(yè)報告中的薪資增長就沒有那么興奮了，但總的來說，我對美元的觀點未變。這只不過是一些獲利了結(jié)，一些軋平倉位。我認為美元將再度上漲，美元指數(shù)將升約6-7%，向107、108水準邁進?！?/span>

紐約梅隆銀行的全球市場策略師Marvin Loh表示，在讓美國加息前景明朗化方面，就業(yè)報告并未提供很大的幫助。

【美聯(lián)儲內(nèi)部分歧漸消】

美聯(lián)儲理事鮑威爾本周發(fā)表了較為樂觀的加息言論。鮑威爾稱，美聯(lián)儲加息可能性顯然自11月份早起開始增強。美聯(lián)儲在保持耐心的同時，還應當避免加息速度太慢。當前美國經(jīng)濟健康，就業(yè)穩(wěn)步增長，通脹率上升。經(jīng)濟增速顯然自上半年開始走強。預計美國實際GDP增速將維持在2%左右。

鮑威爾和其他美聯(lián)儲高級官員，包括美聯(lián)儲主席耶倫都呼吁特朗普推出新的財政措施，以推動生產(chǎn)率。特朗普在競選中曾承諾，在未來10年，投資1萬億美元用于基礎設施建設，增加國防開支，以及減稅。

鮑威爾表示，增加公共基礎設施建設支出可能提振民營企業(yè)生產(chǎn)率，特別是在當前公共基礎設施建設存量接近歷史低點的情況下。

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭表示，2017年美國GDP增速預期為2%左右，并未看到在不遠的將來美國經(jīng)濟會出現(xiàn)衰退，美國消費者當前信心良好。若GDP預期增加，中性利率將上升，實現(xiàn)美聯(lián)儲就業(yè)及通脹目標方面，我們?nèi)〉昧己眠M展，美聯(lián)儲貨幣政策必須考慮美元可能走強。

法國巴黎銀行(BNP)策略師Laurence Mutkin日前表示，鑒于特朗普(Donald Trump)的財政刺激政策可能推高美國經(jīng)濟增速和通脹率，預計10年期國債收益率2017年底為3%，2018年底為3.5%。預計，2017年美聯(lián)儲將加息50個基點，2018年加息100個基點。

【美元短期或還將繼續(xù)調(diào)整】

瑞穗證券(Mizuho Securities)首席外匯策略師Kengo Suzuki表示，在近期上漲之后，美元將繼續(xù)易受拋壓沖擊，Suzuki認為，很有可能調(diào)整階段已經(jīng)開始。

瑞銀外匯主管Schnider認為，鑒于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好將支持美聯(lián)儲12月加息，美元將在近期內(nèi)保持強勢。

澳新銀行(ANZ)研究主管Khoon Goh表示，毫無疑問，美元漲勢有點超前，逃離頂部的操作具有吸引力，最近只是小幅回落，意味著最好的操作是在回落時買入美元，直到美聯(lián)儲主席耶倫告訴我們另外一個做法。

Western Union Business Solutions高級市場分析師Joe Manimbo稱：“11月的最后幾天和12月的前幾天有很多風險事件，所以給美元大漲后的獲利回吐提供了很好的借口。需要看到一些強勁的數(shù)據(jù)才能維持美元的升勢?！?/span>

瑞銀集團(UBS)駐蘇黎世的匯市策略師Daniel Trum說，“這或許是在上周強勁上漲后略有降溫，也可能是因為全球利率有所下降，這令美元走軟，正如美元在幾天前因利率上升而走強一樣。”

Brown Brothers Harriman & Co首席全球匯市策略師Marc Chandler表示，美元自上周四出現(xiàn)的升勢回落看來更多是整固，而不是修正，反映出市場的潛在趨勢。市場仍預計當選總統(tǒng)特朗普政府將采取大規(guī)模財政刺激措施，以及美聯(lián)儲加息。

CMC Markets首席市場策略師Colin Cieszynski指出，“過去幾周內(nèi)，市場為特朗普施政前景重新調(diào)整倉位的行動現(xiàn)在已開始消散。到上周，已經(jīng)越來越明顯的是交易員普遍過于樂觀。但現(xiàn)在大家都回到現(xiàn)實，交易員們開始意識到仍然存在許多短期與長期風險，許多重大事件都有可能影響市場?！?/span>

★歐元周末或?qū)⒂瓉頉Q定命運的裁決★

本周，歐元兌美元匯率重心有所提升，終盤收高0.65%至1.0659。不過，盤面上的積極表現(xiàn)根本沒法改變投資者的悲觀心態(tài)。周日（12月4日）即將開始的意大利公投可能間接宣判歐元“死刑”。

丹斯克銀行分析師認為：“歐元兌美元基于基本面消息的回升可能不會持久，不確定性大，而歐元兌美元可能在2017年上半年進一步下降，我們看到相當高的波動性的風險。”

截至目前，最新公布的多個民調(diào)結(jié)果均顯示，反對修憲的支持率領先：

①.據(jù)共和報民調(diào)結(jié)果顯示，選擇“是”的受訪者占34%，選擇“否”的受訪者占41%；

②.據(jù)新聞報民調(diào)結(jié)果顯示，選擇“是”的受訪者占46%，選擇“否”的受訪者占54%；

③.據(jù)晚郵報民調(diào)結(jié)果顯示，選擇“是”的受訪者占45%，選擇“否”的受訪者占55%；

④.據(jù)Agora rai電視3臺民調(diào)結(jié)果顯示，選擇“是”的受訪者占37%，選擇“否”的受訪者占42%。

12月4日由意大利現(xiàn)任總理倫齊(Matteo Renzi)倡議的修憲公投很可能像英國脫歐公投一樣成為影響全球的黑天鵝事件。雖然表面上來看，意大利是就“憲政改革法案”舉辦公投，與英國有著顯著區(qū)別，但事實上，意大利的憲政公投或如英國脫歐公投一樣改變歐洲格局。

一旦投票結(jié)果與民調(diào)一致，倫齊將辭職，意大利政局將趨于混亂，主要政黨需要就組建新內(nèi)閣展開談判。若它們最終未能就組閣達成一致，意大利將被迫提前大選。屆時民粹主義政黨“五星運動”可能上臺。

該黨堅定地反對歐洲一體化，其領導人格里洛曾多次號召意大利就是否留在歐元區(qū)進行公投。到時候意大利選民很可能投票決定離開歐元區(qū)，因為加入歐元區(qū)后，意大利并沒有走向繁榮，反而更加貧困，現(xiàn)在國內(nèi)境況還不如2000年。若果真如此，那么意大利將成為繼英國之后，歐盟倒下的又一塊多米諾骨牌。

高盛分析稱，最差的情況是2017年提前大選，但可能性只有20%，甚至低于倫齊留任的可能性(35%)，因為議會要重新起草選舉法，市場會動蕩不堪，屆時議會都應推遲再次大選。

摩根大通首席歐洲股市策略師Mislav Matejka在一份報告中稱，和英國脫歐公投與美國總統(tǒng)大選不同，這一次市場可能對意大利公投的結(jié)果早有心理準備。意大利憲改通過率僅有30%的可能性。

不少市場資深人士表示，如果意大利總理倫齊在有關憲法改革的公投中失利，隨之引發(fā)的市場動蕩令投資者不敢對意大利已經(jīng)陷入困境的銀行進行資本重組，那么，該國就有多達八家這樣的銀行面臨倒閉風險。歐洲各國和其他地方的金融家和政策制定者正在密切關注這一局面，他們擔心意大利的銀行大規(guī)模倒閉可能引發(fā)整個歐元區(qū)銀行體系的恐慌。

意大利官方公布的數(shù)據(jù)顯示，該國銀行業(yè)的壞賬達到3600億-4000億歐元，而不少非官方機構(gòu)普遍認為，實際可能遠高于官方公布的數(shù)字，或達到6000-8000億歐元。倫齊就是希望通過憲法改革來解決上述問題。雖說2008年金融危機爆發(fā)之后，不少國家的金融系統(tǒng)也陷入過幾乎僵死的狀態(tài)，并最終通過人工注資救助才得以起死回生。但這樣的措施要解決意大利銀行業(yè)危機恐怕不再有效。

意大利西雅那銀行稱可能導致其50億歐元救助計劃失敗的風險，包括針對該行逾80億歐元的法律索賠，流動性趨弱以及可能減記更多的壞賬等。

意大利財政部前首席經(jīng)濟學家、宏觀咨詢機構(gòu)LC Macro Advisors創(chuàng)始人，Lorenzo Codogno認為，公投后“最令人擔心”的是，公投結(jié)果對“銀行業(yè)和金融穩(wěn)定性”的影響。

貝倫貝格首席經(jīng)濟學家施米丁(Holger Schmieding)在報告中稱，自英國脫歐起，他們便將意大利潛在的政治危機視為2017年歐洲頂級的風險事件。不像英國脫歐，意大利問題理論上能在歐元區(qū)引發(fā)系統(tǒng)性危機。英國脫歐給英國自身帶來了嚴重風險，但對歐元區(qū)影響有限。

城市指數(shù)研究主管Kathleen Brooks稱，“由于全球銀行系統(tǒng)間錯綜復雜的關系，類似德意志銀行的歐洲其他銀行的脆弱，意大利銀行業(yè)一旦崩潰將會導致全球金融股票承受巨大的壓力。”

【溢出效應無法估量】

凱投宏觀（Capital Economics）經(jīng)濟學家John Higgins稱，過早的選舉可能會導致“五星運動”在意大利下議院獲得多數(shù)席位，使就意大利是否留在歐元區(qū)進行公投更有可能出現(xiàn)。

除了本周末的意大利修憲公投外，法國和德國也將在不久的將來迎來大選，這三起政治事件可能徹底改變顛覆當前歐洲的政治格局。

摩根士丹利預計，歐元區(qū)經(jīng)濟將在2017年增長1.4％，但這是因為意識到將要面臨政治性風險。歐洲幾大關鍵國家將在2017年舉行大選，由于民粹主義政黨愈發(fā)得到支持，投資者將密切關注這一結(jié)果。

摩根士丹利表示，在政治舞臺上，日益增長的民粹主義政黨可能會影響全球貿(mào)易，貨幣政策，以致于最終將影響歐盟穩(wěn)定。

加拿大蒙特利爾銀行稱，市場低估了歐元區(qū)的政治風險，這些風險包括法明年法國及德國的大選。歐元區(qū)的政治風險臨近，很有可能比特朗普政府上臺帶來的貿(mào)易政策風險影響更為迅速。在實施了一年又一年寬松政策后，歐洲央行或?qū)⒅鸩绞ゾ彌_波動的能力。

此前法國總統(tǒng)奧朗德宣布將不會尋求連任。市場認為，這令明年總統(tǒng)選舉中，保守黨派候選人菲永擊敗民族陣線主席瑪琳娜.勒龐的路途輕松一些。

fx678援引法國興業(yè)銀行的觀點認為，無論最終大選結(jié)果如何，在法國大選初選后，極右翼國民陣線主席瑪麗娜勒龐極有可能進入爭奪總統(tǒng)桂冠的最終對決。

【德拉基：維持寬松不變】

本周，歐洲央行行長德拉基在歐洲議會就歐元區(qū)經(jīng)濟前景和英國脫歐公投的潛在后果發(fā)表了證詞。整體上看，其言論較為樂觀，他指出，2016年歐元區(qū)經(jīng)濟展現(xiàn)出了韌性。全球經(jīng)濟預計將持續(xù)復蘇，盡管增速較金融危機前仍顯乏力。預計歐元區(qū)將持續(xù)先前穩(wěn)步上行趨勢，這并不僅僅歸功于歐洲央行采取的政策。歐元區(qū)正在以韌性顯示出對英國公投結(jié)果的反應。

不過，另一方面德拉基也指出，全球經(jīng)濟正面臨顯著的政治和經(jīng)濟不確定性。地緣政治不確定性乃主要的不確定性來源。很難評估英國脫歐的最終影響。歐洲央行將在12月份評估選項，將維持貨幣寬松立場。

巴克萊認為，一旦德拉基暗示將會收緊QE，歐洲的償付危機將會重現(xiàn)，而一旦QE真的結(jié)束，那么“歐豬”國家的“緩刑期”就將終結(jié)，新的苦日子將重新到來。

德拉基也表示，歐洲央行政策制定者將會討論適當縮減每月購債量，但這是就長期而言。

德拉基稱：“我們可以用多種不同工具的組合來傳達適當?shù)牧?，比如每月的購債量，或每月購債的持續(xù)時間，我不會對討論中的多種選項做出預先判斷。”

路透調(diào)查顯示，大多數(shù)分析師預計歐洲央行(ECB)下周會議將宣布把量化寬松計劃延長六個月，并預計歐洲央行將維持月度資產(chǎn)購買規(guī)模不變。

歐洲央行正考慮就最終結(jié)束QE計劃做出暗示，但不會在下周宣布逐步縮減QE規(guī)模。大部分官員傾向于將每月800億歐元的QE直接延期，但少數(shù)官員因擔憂直接延期會令外界認為QE沒有限制，贊成減小規(guī)模后再延期，如規(guī)模減少至每月600億后延期9個月，其可能在前瞻指引中暗示QE不能無限延期，或不闡明每月購債的具體規(guī)模，而是效仿日本央行控制收益率曲線，購債規(guī)模視經(jīng)濟狀況而定。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)研究團隊周四(12月1日)表示，過去歐元兌美元匯價在1.05-1.15之間震蕩，預計2017年震蕩范圍將會降至1.00-1.10。歐元面臨的主要風險在于，歐洲央行可能會在2017年底前削減購債計劃規(guī)模。長期來看，歐元兌美元的公允價格在1.15-1.20之間。如果歐洲央行考慮退出資產(chǎn)購買的話，歐元將有望觸底反彈。

美國的資產(chǎn)管理公司Northern Trust首席投資策略師Jim McDonald說道：“如果公投結(jié)果是‘反對’，我認為市場會有一些負面反應，但我覺得克制得多。這可能是在市場意料之中的負面結(jié)果，而本次公投是不同于英國脫歐或特朗普當選這類讓人大跌眼鏡的事情?！?/span>

三菱東京日聯(lián)銀行駐東京首席匯市分析師Minori Uchida表示，市場已在一定程度上為“反對”的結(jié)果做好準備。不過這或會引發(fā)政治不確定性，并推遲財政改革，即便已經(jīng)消化了“反對”的公投結(jié)果，也應該為歐元進一步下跌做好準備。

市場風險胃口大開，黃金尋底路漫漫

本周，現(xiàn)貨黃金價格繼續(xù)收低，周線錄得4連陰，但跌幅有所收窄，終盤僅收低0.51%至1177.54美元/盎司，周K線上、下引線均較為明顯。不過，尚無跡象表明金價即將止跌轉(zhuǎn)升。

德國商業(yè)銀行分析師Eugen Weinberg表示，投資者仍在撤出金市，盡管黃金跌穿1200美元引發(fā)一些獲利了結(jié)，但黃金受到許多因素拖累，包括股市，匯市和預期美國升息，利率上升對黃金來說是沉重的包袱。

德商銀行法蘭克福分析師Daniel Briesemann表示：“最近一段，市場風險胃口大開，股市和債市收益率雙雙大幅飆升，黃金市場不斷失血?！?/span>

瑞銀分析師認為，還未能排除黃金進一步下跌的可能性，特別是ETF持金量持續(xù)減少。

Baruch指出，“當我們在市場處于超賣狀態(tài)時看到這種轉(zhuǎn)變時，其可很輕松地為見底過程敞開大門，而我認為這正是我們現(xiàn)在所看到的情況?！?/span>

ING商品策略部門主管Hamza Khan表示，如果油價崩跌或保持在低位，那么通脹不會上升很多，美國迅速加息的誘因減弱，美元就不會那么堅挺，這將支持黃金。

路透評論認為，美國三季度經(jīng)濟增長好于最初預期，錄得自2014年三季度來最佳，主要是受強勁的消費者支出和大豆出口激增提振，另外，房市、零售銷售及制造業(yè)等數(shù)據(jù)均暗示經(jīng)濟在四季度初保持動能，強勁的經(jīng)濟基礎支撐美聯(lián)儲下月加息。相對而言，經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)為樂觀，有利于市場風險偏好的升溫，削弱黃金的避險需求。

丹麥丹斯克銀行分析師Jens Pederson說：“黃金走勢艱難，因美元堅挺和對經(jīng)濟增長的信心增強，公債收益率不斷上升，意味美國公債更便宜，公債如黃金一樣，被視為低風險資產(chǎn)。不過，和黃金不一同，公債有利息。對周日意大利總理倫齊的修憲公投會否得到人民支持的疑慮并沒有如一些人預期的支持黃金，對抗黃金的負面人氣?！?/span>

BullionVault的研究主管Adrian Ash說道：“債券收益率的上升給黃金價格帶來了‘逆風’，從短期來看黃金市場的技術(shù)面狀況不佳。但跟去年一樣的是，美聯(lián)儲在最后時刻于12月份加息的前景表明，頭寸仍將保持在很松的狀態(tài)。投資者正在利用黃金價格下跌的形勢建倉?！?/span>

荷蘭銀行(ABN Amro)外匯及大宗商品策略師Georgette Boele稱，從投資者的角度來看，幾乎沒有理由支持他們持有黃金。美債收益率和美聯(lián)儲12月加息預期均上升，表明通脹預期顯著升溫。只要實際收益率還在上升，且沒有大的引發(fā)通脹擔憂的事件出現(xiàn)，黃金價格還將進一步下跌。

金條服務提供商J.Rotbart&Co合伙人Joshua Rotbart表示，市場似乎接受了特朗普當選有利于生意的看法，他的那些有關增加基建投資、旨在加強本地企業(yè)的稅改，還有將本地企業(yè)放在優(yōu)先位置的進口改革的講話，已經(jīng)增強了經(jīng)濟增長預期。這開啟了一股追逐風險的趨勢，使得資金從黃金支持證券中流到股票等風險資產(chǎn)中。

The goldforecast的分析師Gary Wagner評論道：“交易商和投資者的短期樂觀情緒來自于一種想法，那就是美國當選候任總統(tǒng)特朗普將通過財政政策、大規(guī)?；A設施支出計劃以及調(diào)低個人和企業(yè)稅收等措施來刺激美國經(jīng)濟增長。不過，在這位當選候任總統(tǒng)正式上任并開始布局其經(jīng)濟復興計劃以前，我們不會看到什么決定性的路線圖?！?/span>

RJO Futures高級市場策略師Frank Cholly認為，尚沒有跡象表明市場已經(jīng)找到底部。因預期新政府上臺之后美聯(lián)儲將加息且美國經(jīng)濟增長將出色，投資者正在了結(jié)債券和黃金的頭寸。

Oxford Economics分析師Daniel Smith說：“金價事實上進入了下行螺旋，由特朗普勝選，及其引發(fā)的美元大漲觸發(fā)，我們預期美元將在明年繼續(xù)走堅，因此，有很多理由促使人們預期黃金后市走勢掙扎?！?/span>

UBS Global Research策略師Joni Teves說：“短期而言，黃金走勢看起來可能仍然脆弱，我們認為在12月美聯(lián)儲會議舉行前，金市可能會繼續(xù)承受一定的壓力?！?/span>

Adam Koos認為，“近期內(nèi)黃金市場的唯一希望就是美元匯率下跌；但即使這種情況真的發(fā)生，也很可能只是溫和下跌而已，只能提供一個以略高的價格逢高賣出的機會。美國國債的利率繼續(xù)上升，而美聯(lián)儲幾乎肯定會在本月上調(diào)基準利率。因此就目前而言，避開黃金市場是最好的行動路線。”

官方脫歐立場或軟化，英鎊人氣提升

本周，英國官員發(fā)表有關“英國政府可能軟化先前的脫歐離場”言論大幅提振了英鎊市場人氣，英鎊兌美元終盤大幅收高2.14%到1.2724，創(chuàng)下10月7日當周以來的新高。

英國脫歐事務大臣戴維斯周四(12月1日)表示，在脫歐之后，為了保有最大程度的歐盟市場準入權(quán)，英國將考慮為歐盟預算出資。

英國財政大臣哈蒙德表示，脫歐大臣的講話表明我們應該盡可能的以靈活的方式進入到談判中。英國脫歐談判是靈活的，將會達成最大化的市場準入?yún)f(xié)議；需要從整體角度來看待脫歐協(xié)議，若沒有雙方的讓步，則將無法達成協(xié)議；將蘇格蘭分開處理的脫歐協(xié)議并不實際。

摩根士丹利表示，英國經(jīng)濟表現(xiàn)將受到“脫歐”談判的影響和控制，并且“脫歐”談判也將是英國政府實行財政刺激政策的潛在誘因。

瑞穗外匯對沖基金銷售部門主管Neil Jones說：“這些消息暗示英國或能夠進入歐盟單一市場，帶動交易商和投資者的大量英鎊買需，他們尋求減少空頭頭寸和出脫對沖。” 投資者一直在穩(wěn)步削減6月公投脫歐后建立的創(chuàng)紀錄的英鎊空頭頭寸。

英國央行行長卡尼正致力于一項“脫歐緩沖”計劃，以讓英國企業(yè)在英國脫離歐盟后還能獲得至少兩年歐盟單一市場資格。根據(jù)該計劃，企業(yè)可以按照目前的經(jīng)貿(mào)規(guī)則開展經(jīng)營直到2021年。英國央行目前對此不予置評。

澳洲國民銀行(NAB)的觀點為，支撐英鎊上漲的國內(nèi)因素持續(xù)展開，并在短期內(nèi)主導匯價，但中長期內(nèi)英鎊兌美元的走軟變得不那么重要。

【英鎊轉(zhuǎn)多言之過早】

巴克萊資本(Barclays Capital)的立場為，當前英鎊面臨的關鍵問題是，市場對“英國脫歐”進展不確定性的計價是否充分。在該行看來，市場對“英國脫歐”的計價已較為充分，但并不意味著英鎊將不會續(xù)跌。

盡管英鎊的中期價值仍極具吸引力，但對長期投資者們而言，等待英國政府宣布脫歐協(xié)商計劃的欲望仍強烈。這令英鎊存在“進一步大跌”可能，特別是在流動性不足的時期，因在觸發(fā)《里斯本條約》第50條方面，英國政府面臨法律問題。也就是說，英鎊空倉規(guī)模巨大，限制了英鎊大幅續(xù)跌的能力，但不排除這種可能。

加拿大帝國商業(yè)銀行認為，盡管市場可能淡化特朗普上臺后財政刺激政策的影響，但美聯(lián)儲與英國央行貨幣政策的分化，將令英鎊進一步承壓，英鎊兌美元或再度跌向1.20。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)貨幣策略師在研究公告中稱，“英鎊空頭頭寸上周繼續(xù)減少，主要因缺少新的賣出刺激?？紤]到英國央行的貨幣政策將保持穩(wěn)定的預期，以及短期內(nèi)政治不確定性不太可能增加，更多的軋平頭寸風險可能保持不變?！?/span>

德意志銀行(Deutsch Bank)研究團隊發(fā)表的研究報告顯示，鑒于增長風險的不對稱、資本流入和政治不確定性的下降，該行雖然已經(jīng)上調(diào)了對于英鎊到今年年底的匯價預期，但仍維持看空觀點不變。

美/日開啟高位調(diào)整

本周，美元兌日元實現(xiàn)周線4連陽，不過漲幅較此前3周明顯收窄，終盤僅收高0.46%到113.55。日線上看，匯價高位調(diào)整跡象已經(jīng)有所顯露，115大關或許將成為短期內(nèi)匯價面臨的一道門檻。

瑞銀集團和摩根大通都預計，受特朗普“美國優(yōu)先”貿(mào)易立場影響，盡管去年1月來，美元兌日元上漲速度不斷加快，但明年日元兌美元將升破100日元。日本央行對日元匯率干預減少，大選后日元下跌趨勢扭轉(zhuǎn)，將會拖累日本經(jīng)濟。

日本10月失業(yè)率錄得3%,符合預期及前值；日本10月未季調(diào)零售銷售年率下降0.1%，不及預期，預期增長1.6%，前值下降1.7%；日本10月季調(diào)后零售銷售月率增長2.5%，好于預期，預期增長1.1%，前值為0.3%。

日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省周三(11月30日)公布初值數(shù)據(jù)顯示，10月工業(yè)生產(chǎn)較前月增長0.1%，制造商預計11月工業(yè)生產(chǎn)可能大幅上升，顯示出工廠活動初步回升的跡象。

美國銀行駐新加坡外匯策略主管Claudio Piron觀點稱：“收益率差確實會推升美元都日元走高。日元是對利率最敏感的G7貨幣?！?/span>

美銀美林(BofA Merrill)的觀點為，盡管今年日元升值，但為調(diào)整性走強。仍認為日元疲態(tài)將延續(xù)，并于2017年顯現(xiàn)。美元兌日元料漲至120，屆時貨幣外交將成為嚴重的市場憂慮。

【日本低通脹局面無解】

日本央行審議委員櫻井真周四(12月1日)發(fā)表講話，將繼續(xù)貨幣寬松政策，維持物價穩(wěn)定。日本央行新的政策框架目前運行良好，提高了政策的靈活性和可持續(xù)性。針對困擾日本經(jīng)濟的低通脹和低增長，并無好的措施。

西太平洋銀行(Westpac)研究分析師Robert Rennie周四(12月1日)表示，日內(nèi)日本央行發(fā)布的國內(nèi)掛牌銀行數(shù)據(jù)是一個重要的警示：為什么日本央行幾乎沒有選擇，只能逐漸削弱寬松政策。11月日本政府負債占總資產(chǎn)比率跌至8%，且這一水平僅于上世紀90年代末可見。日本銀行業(yè)顯然缺乏其所必備的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)(HQLA)，且對市場而言已是顯而易見的了，所以我們期望日元貶值步伐能放緩。

法國巴黎銀行周五撰文指出，日元成為G10貨幣中的最大輸家，這可能反映了日本央行政策立場的性質(zhì)——日銀現(xiàn)在長期致力于錨定長期利率，日本國債收益率不能上升以應對全球通脹壓力的增加，這令得日元實際利率進一步趨于下行，從而對日元構(gòu)成打壓。