事件：

近期我們調(diào)研了農(nóng)藥經(jīng)銷商。目前，草銨膦市場報(bào)價(jià)超過15 萬元/噸，主流成交價(jià)14~15 萬元/噸，正常開工的草銨膦生產(chǎn)廠家減少至僅3~4 家。

點(diǎn)評：

環(huán)保趨嚴(yán)逼停競爭對手，公司市場占有率大幅提升。近期各地政府環(huán)保執(zhí)行顯著趨嚴(yán),特別是石家莊市大力治理大氣污染,使得位于河北境內(nèi)的草銨膦生產(chǎn)廠家出現(xiàn)了停產(chǎn)跡象。目前市場上草銨膦正常開工的3~4 家生產(chǎn)廠家均處于斷貨狀態(tài)，不接受大單。我們據(jù)此計(jì)算，行業(yè)實(shí)際開工產(chǎn)能縮減至7560 噸/年，較9 月底的9360 噸/年縮減20%。以草銨膦產(chǎn)能3000 噸/年計(jì)算，公司市場占有率已達(dá)32%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭位置。

新增2000 噸/年草銨膦生產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司將迎來量價(jià)齊升的有利局面。公司四季度2000 噸/年生產(chǎn)線投產(chǎn)后，草銨膦總產(chǎn)能達(dá)到5000 噸/年，市場占有率有望達(dá)到50%，將進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。由于百草枯退市，4 萬噸/年非選擇性除草劑需求缺口將逐步釋放，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)草銨膦需求將呈加速增長態(tài)勢，遠(yuǎn)超國內(nèi)產(chǎn)能增長，公司將迎來草銨膦量價(jià)齊升的有利局面。

盈利預(yù)測與估值：上調(diào)盈利預(yù)測，以草銨膦全年均價(jià)13 萬元/噸計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2017~2018 實(shí)現(xiàn)收入21.7、28.6 億元，同比增長24%、32%；歸母凈利潤3.1、4.3 億元，同比增長73%、41%；EPS0.58、0.82元。給予公司2017 年32~35 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.6~20.3 元/股，“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：草銨膦生產(chǎn)原料斷供的風(fēng)險(xiǎn)；草銨膦廠家大幅擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；草銨膦生產(chǎn)過程發(fā)生爆炸的風(fēng)險(xiǎn)