投資要點

事件:公司發(fā)布公告,擬以2268.6 萬歐元現(xiàn)金購買Leica 公司持有的PRIM’TOOLS(PT)公司股權(quán),630 萬歐元用于對其增資,投資完成后公司將擁有PT 公司100%股權(quán)。PT 公司2015 年營業(yè)收入約1.3 億元,凈利潤1279 萬元。

點評:1、手工具+工業(yè)雙向拓展,鞏固在激光測距工具領(lǐng)域優(yōu)勢。激光測距為激光應(yīng)用的細分領(lǐng)域,目前全球整體市場空間在100 億RMB 量級,屬于小而精的領(lǐng)域,且高端領(lǐng)域大部分被外資占據(jù)。公司已有兩個激光產(chǎn)品相關(guān)平臺,其中華達科捷主要專注激光測距手工具市場,預(yù)計今年有望實現(xiàn)收入3 億元左右;歐鐳激光主要致力于工業(yè)級和車用級激光雷達、激光導(dǎo)航研發(fā)生產(chǎn);此次收購PT 公司,是在工業(yè)級激光測距工具上的布局,既完善了公司全產(chǎn)品線,也在體量上助力公司成為行業(yè)重量級選手,同時在技術(shù)升級和國際品牌地位提升方面也有正面影響。2、交易對手方Leica Geosystems 實力雄厚,為公司后續(xù)延展打開想象空間。Leica Geosystems 是世界頂級精密測繪儀器和測繪軟件企業(yè),激光雷達技術(shù)全球領(lǐng)先,此次收購為后續(xù)雙方進一步的技術(shù)和渠道合作打下了基礎(chǔ),未來有望在激光雷達和激光全站儀等激光測量領(lǐng)域展開全面戰(zhàn)略合作。

從基本面來看,公司主業(yè)為手工具制造銷售,帶有消費品屬性,增長較為平穩(wěn)。同時,公司產(chǎn)品主要出口歐美國家,目前年收入在5 億美元左右,人民幣貶值將為公司帶來較大匯兌收益彈性。從外延來看,公司在手現(xiàn)金十分充裕,主要戰(zhàn)略布局在原有主業(yè)以及高端制造兩個方面,基于公司手工具龍頭地位及體量我們認為,在原有主業(yè)外延方面,需要在全球有品牌價值且業(yè)務(wù)已有一定規(guī)模的方向才會對公司有較大意義;而在高端制造方面,擁有核心技術(shù)或客戶資源的企業(yè)會對公司幫助較大。

盈利預(yù)測與投資建議:受益于手工具及激光工具業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展以及人民幣貶值帶來的毛利率提升,我們略微上調(diào)了對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018 年EPS分別為0.53 元、0.61 元、0.67 元,對應(yīng)PE 分別為32 倍、27 倍和25 倍。公司2016 年2 月一年期定增發(fā)行價為16.87 元/股,有一定安全邊際,我們看好公司發(fā)展,維持“買入”評級。

風險提示:高端制造產(chǎn)品研發(fā)或低于預(yù)期,收購標的業(yè)績或下滑,匯率波動的不確定性因素。