投資要點(diǎn)

12 月15 日消息，工信部正式同意中國(guó)聯(lián)通調(diào)整900MHz、1800MHz 和2100MHz 頻段頻率用于全國(guó)LTE 組網(wǎng)。此前早在今年6 月，工信部就曾發(fā)文，允許中國(guó)電信其將800MHz 頻段用于LTE；同意聯(lián)通在全國(guó)14 個(gè)省市在900MHz 上開(kāi)展FDD LTE試驗(yàn)。這明顯是在為逐步放開(kāi)運(yùn)營(yíng)商頻譜資源，更加有效的利用低頻段頻譜優(yōu)勢(shì)作鋪墊。

提高頻譜效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。無(wú)線頻譜資源是運(yùn)營(yíng)商賴(lài)以開(kāi)展業(yè)務(wù)的根本，而增加頻譜利用效率對(duì)于體量龐大的運(yùn)營(yíng)商企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)重要利好。對(duì)于本來(lái)就擁有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)覆蓋的中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō)，釋放900M 低頻資源則有更多的意義。首先低頻段無(wú)線基站的覆蓋范圍相對(duì)高頻段更大，能夠有效降低基站建設(shè)成本。而將全頻段頻譜重耕，則能夠更加有效的重新分配頻譜資源。

頻譜資源市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。中國(guó)聯(lián)通從誕生起就處于頻譜資源的劣勢(shì)，這在運(yùn)營(yíng)商全牌照競(jìng)爭(zhēng)的今天顯現(xiàn)的尤為明顯。

最新修訂的《中華人民共和國(guó)無(wú)線電管理?xiàng)l例》正式引入了頻譜拍賣(mài)制度，從而在制度層面掃除了頻譜資源按照市場(chǎng)手段配置的巨大障礙。我們認(rèn)為這對(duì)于長(zhǎng)期受困于頻譜資源劣勢(shì)的中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō)是十分有利的政策，未來(lái)頻譜的分配市場(chǎng)化將能夠讓三大運(yùn)營(yíng)商從頻譜層面更加側(cè)重各自的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：基于我們對(duì)通信行業(yè)未來(lái)發(fā)展的看好，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為：21.34 億元、34.72 億元、46.53億元，EPS 分別為0.10 元、0.16 元、0.22 元?；诠净旄耐瓿珊蟮捏w制與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，給予公司2017 年50-60 倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間8.0—9.6 元。給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)傳媒業(yè)務(wù)不及預(yù)期，混改方案進(jìn)度推進(jìn)緩慢。