事件:公司發(fā)布公告,重慶中節(jié)能將公司10.2%股份轉(zhuǎn)讓給長江電力,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣 9.4 元,合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣9.5 億元。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓迅速超預(yù)期,股權(quán)理順邁出關(guān)鍵一步,有望打破公司發(fā)展天花板。重慶中節(jié)能股權(quán)轉(zhuǎn)讓后徹底退出水電業(yè)務(wù),不再參與公司發(fā)展,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后長江電力持股10.2%,長電創(chuàng)投持股1.12%,三峽資本持股4.08%,實(shí)際控制人三峽集團(tuán)近幾個(gè)月通過一系列資本運(yùn)作快速持股達(dá)15.4%,合并口徑成為第二大股東。此前增持(7 元-8 元)及轉(zhuǎn)讓價(jià)格(9.4 元)也一直較高,充分彰顯出三峽集團(tuán)對公司的長期發(fā)展信心以及進(jìn)行售電業(yè)務(wù)布局的堅(jiān)定立場,公司股權(quán)關(guān)系理順邁出關(guān)鍵一步,主營電力尤其是水電業(yè)務(wù)的三峽集團(tuán)進(jìn)入后,將有望帶領(lǐng)公司發(fā)展進(jìn)入新階段,打破公司現(xiàn)有發(fā)展天花板。

三峽集團(tuán)有望給公司新定位和支持,并參與重慶電力體制改革。三峽集團(tuán)是國內(nèi)最大發(fā)電集團(tuán)之一,旗下電力資產(chǎn)眾多,集團(tuán)入駐后有望給公司帶來新的定位和更大支持,目前公司現(xiàn)有發(fā)電裝機(jī)共25萬千瓦,屬于地方小水電公司,受制于電源不足,每年銷售電量中約2/3外購湖北及國網(wǎng)電力,三峽集團(tuán)進(jìn)入后將有望為公司提供低成本的電力和豐富的電源,降低公司外購電成本(彈性測算有望超過1個(gè)億利潤),并借助公司擁有的僅存的重慶地方獨(dú)立電網(wǎng)資源-重慶萬州及周邊電網(wǎng)資源,大幅擴(kuò)大供電和售電范圍,公司的定位或?qū)⒂行碌淖兓?。從?zhàn)略意義而言,三峽集團(tuán)積極在全國范圍內(nèi)布局售電業(yè)務(wù),推進(jìn)電力改革,目前控股的長江電力擁有湖北能源和廣州發(fā)展超過5%股權(quán),此次大幅增持三峽水利后,集團(tuán)有望借助公司平臺參與后續(xù)的重慶電力改革。重慶電力消費(fèi)量近年來持續(xù)增長,GPD增速引領(lǐng)全國,2015年重慶市用電量875億千瓦時(shí)(+1%),而外調(diào)電力占總消費(fèi)量29.7%,存在較大電力生產(chǎn)缺口,若能參與到重慶地區(qū)售電業(yè)務(wù),則市場空間巨大,僅參與部分市場份額仍將給公司帶來巨大彈性和發(fā)展空間。

水利部為實(shí)質(zhì)控制人,國企改革值得關(guān)注。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后公司的實(shí)際控制人未發(fā)生變化,仍為水利部綜合事業(yè)局,其存在國企改革需求,后續(xù)國企改革若進(jìn)一步推進(jìn),將利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。不考慮未來長期變數(shù),預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.23 元、0.28 元和0.33 元,PE 為41x、34x 和28x,維持“買入”評級。