近期，國(guó)際油價(jià)一直在50美元/桶上方運(yùn)行，但在55美元/桶附近遭遇較強(qiáng)阻力，筆者認(rèn)為短期或延續(xù)振蕩整理態(tài)勢(shì)。

減產(chǎn)恐不及預(yù)期

2016年是OPEC石油日均產(chǎn)量不斷刷新歷史紀(jì)錄的一年。最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月OPEC石油日均產(chǎn)量已達(dá)到3364萬(wàn)桶，為歷史最高水平，相比2015年年底增加了143萬(wàn)桶。沙特石油產(chǎn)量同樣在不停地刷新歷史最高點(diǎn)，2016年12月石油日均產(chǎn)量高達(dá)1054萬(wàn)桶，較2015年年底增加了50萬(wàn)桶左右，因此沙特承諾的減產(chǎn)數(shù)量剛好是50萬(wàn)桶，這意味著沙特其實(shí)并未減產(chǎn)。

也許正是因?yàn)樯程亍巴祿Q”減產(chǎn)概念，其他產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)積極性一直不高，其中伊朗、伊拉克、利比亞和尼日利亞最不希望減產(chǎn)。而如果沒(méi)有減產(chǎn)協(xié)議的約束，短期內(nèi)上述四國(guó)石油日均產(chǎn)量有望增長(zhǎng)150萬(wàn)—200萬(wàn)桶。如果各產(chǎn)油國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，那么伊拉克日均產(chǎn)量將要削減21萬(wàn)桶，但伊朗還有9萬(wàn)桶的增長(zhǎng)空間，這意味著兩國(guó)削減總量只要11萬(wàn)桶。

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要是得到豁免權(quán)的尼日利亞和利比亞的供應(yīng)增長(zhǎng)。彭博社認(rèn)為，這兩個(gè)國(guó)家在2017年的潛在原油供應(yīng)增量就足以打平OPEC的減產(chǎn)量。更可怕的是，OPEC國(guó)家未必能完全落實(shí)其減產(chǎn)規(guī)模。其并沒(méi)有良好的減產(chǎn)歷史紀(jì)錄，自1982年以來(lái)達(dá)成17次減產(chǎn)協(xié)議，但實(shí)際減產(chǎn)幅度卻只有協(xié)議規(guī)定的60%。因此，2017年OPEC實(shí)際產(chǎn)量降幅恐不及市場(chǎng)預(yù)期那么樂(lè)觀。

除了OPEC國(guó)家同意減產(chǎn)外，最令市場(chǎng)多頭亢奮的是，非OPEC國(guó)家此次也加入到減產(chǎn)聯(lián)盟當(dāng)中。不過(guò)，如果將各國(guó)自然衰減進(jìn)行加權(quán)統(tǒng)計(jì)后可以得出，這些非OPEC產(chǎn)油國(guó)的2017年原油產(chǎn)量衰減速率約為30萬(wàn)桶/日，加上俄羅斯聲稱的30萬(wàn)桶/日左右的減產(chǎn)，這個(gè)60萬(wàn)桶/日左右的減產(chǎn)量就是本次非OPEC國(guó)家減產(chǎn)協(xié)議減產(chǎn)的主要來(lái)源。這說(shuō)明，除了俄羅斯之外，其他非OPEC產(chǎn)油國(guó)基本上沒(méi)有主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，更多的是一種數(shù)字游戲。

美國(guó)增產(chǎn)概率大

在減產(chǎn)協(xié)議落地之后，WTI原油期貨盤中曾一度飆升至55美元/桶左右，但是，遠(yuǎn)期價(jià)格迅速由升水轉(zhuǎn)向貼水，這說(shuō)明美國(guó)油氣生產(chǎn)商正在通過(guò)套期保值大量賣出未來(lái)原油產(chǎn)量，當(dāng)期遠(yuǎn)期價(jià)格基本在55美元/桶左右持平。CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)亦顯示，當(dāng)WTI原油價(jià)格停留在50美元/桶上方時(shí)，商業(yè)空頭持倉(cāng)量大幅增加，即賣出套保量快速增加。這意味著，原油生產(chǎn)商已經(jīng)通過(guò)套期保值鎖定油價(jià)，進(jìn)而鎖定現(xiàn)金流，未來(lái)增產(chǎn)獲得資金保障。EIA預(yù)計(jì)2017年美國(guó)石油日均產(chǎn)量將再次達(dá)到1000萬(wàn)桶水平。因此，美國(guó)石油增產(chǎn)已是迫在眉睫。

盤面顯示，短期上方55美元/桶存在一定阻力。如果價(jià)格繼續(xù)向上飆升至60美元/桶以上，那么將加快全球原油供應(yīng)的釋放，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是美國(guó)頁(yè)巖油在成本優(yōu)勢(shì)下，有望加大開(kāi)采力度；二是在利益驅(qū)動(dòng)下，OPEC國(guó)家和非OPEC國(guó)家達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議“破產(chǎn)”概率會(huì)與油價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)性，即油價(jià)越高，減產(chǎn)協(xié)議失敗的概率越大。整體而言，短期WTI油價(jià)將繼續(xù)在50—55美元/桶區(qū)間盤整，缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力。