近期，國際油價(jià)一直在50美元/桶上方運(yùn)行，但在55美元/桶附近遭遇較強(qiáng)阻力，筆者認(rèn)為短期或延續(xù)振蕩整理態(tài)勢(shì)。

減產(chǎn)恐不及預(yù)期

2016年是OPEC石油日均產(chǎn)量不斷刷新歷史紀(jì)錄的一年。最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月OPEC石油日均產(chǎn)量已達(dá)到3364萬桶，為歷史最高水平，相比2015年年底增加了143萬桶。沙特石油產(chǎn)量同樣在不停地刷新歷史最高點(diǎn)，2016年12月石油日均產(chǎn)量高達(dá)1054萬桶，較2015年年底增加了50萬桶左右，因此沙特承諾的減產(chǎn)數(shù)量剛好是50萬桶，這意味著沙特其實(shí)并未減產(chǎn)。

也許正是因?yàn)樯程亍巴祿Q”減產(chǎn)概念，其他產(chǎn)油國減產(chǎn)積極性一直不高，其中伊朗、伊拉克、利比亞和尼日利亞最不希望減產(chǎn)。而如果沒有減產(chǎn)協(xié)議的約束，短期內(nèi)上述四國石油日均產(chǎn)量有望增長150萬—200萬桶。如果各產(chǎn)油國嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，那么伊拉克日均產(chǎn)量將要削減21萬桶，但伊朗還有9萬桶的增長空間，這意味著兩國削減總量只要11萬桶。

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要是得到豁免權(quán)的尼日利亞和利比亞的供應(yīng)增長。彭博社認(rèn)為，這兩個(gè)國家在2017年的潛在原油供應(yīng)增量就足以打平OPEC的減產(chǎn)量。更可怕的是，OPEC國家未必能完全落實(shí)其減產(chǎn)規(guī)模。其并沒有良好的減產(chǎn)歷史紀(jì)錄，自1982年以來達(dá)成17次減產(chǎn)協(xié)議，但實(shí)際減產(chǎn)幅度卻只有協(xié)議規(guī)定的60%。因此，2017年OPEC實(shí)際產(chǎn)量降幅恐不及市場(chǎng)預(yù)期那么樂觀。

除了OPEC國家同意減產(chǎn)外，最令市場(chǎng)多頭亢奮的是，非OPEC國家此次也加入到減產(chǎn)聯(lián)盟當(dāng)中。不過，如果將各國自然衰減進(jìn)行加權(quán)統(tǒng)計(jì)后可以得出，這些非OPEC產(chǎn)油國的2017年原油產(chǎn)量衰減速率約為30萬桶/日，加上俄羅斯聲稱的30萬桶/日左右的減產(chǎn)，這個(gè)60萬桶/日左右的減產(chǎn)量就是本次非OPEC國家減產(chǎn)協(xié)議減產(chǎn)的主要來源。這說明，除了俄羅斯之外，其他非OPEC產(chǎn)油國基本上沒有主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，更多的是一種數(shù)字游戲。

美國增產(chǎn)概率大

在減產(chǎn)協(xié)議落地之后，WTI原油期貨盤中曾一度飆升至55美元/桶左右，但是，遠(yuǎn)期價(jià)格迅速由升水轉(zhuǎn)向貼水，這說明美國油氣生產(chǎn)商正在通過套期保值大量賣出未來原油產(chǎn)量，當(dāng)期遠(yuǎn)期價(jià)格基本在55美元/桶左右持平。CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)亦顯示，當(dāng)WTI原油價(jià)格停留在50美元/桶上方時(shí)，商業(yè)空頭持倉量大幅增加，即賣出套保量快速增加。這意味著，原油生產(chǎn)商已經(jīng)通過套期保值鎖定油價(jià)，進(jìn)而鎖定現(xiàn)金流，未來增產(chǎn)獲得資金保障。EIA預(yù)計(jì)2017年美國石油日均產(chǎn)量將再次達(dá)到1000萬桶水平。因此，美國石油增產(chǎn)已是迫在眉睫。

盤面顯示，短期上方55美元/桶存在一定阻力。如果價(jià)格繼續(xù)向上飆升至60美元/桶以上，那么將加快全球原油供應(yīng)的釋放，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是美國頁巖油在成本優(yōu)勢(shì)下，有望加大開采力度；二是在利益驅(qū)動(dòng)下，OPEC國家和非OPEC國家達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議“破產(chǎn)”概率會(huì)與油價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)性，即油價(jià)越高，減產(chǎn)協(xié)議失敗的概率越大。整體而言，短期WTI油價(jià)將繼續(xù)在50—55美元/桶區(qū)間盤整，缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力。