2016年12月30日,齊星鐵塔(002359)發(fā)布公告:收到證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)山東齊星鐵塔科技股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》,核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)816,777,272股新股。公司于2015年7月2日發(fā)布收購(gòu)無(wú)線專網(wǎng)建設(shè)/運(yùn)營(yíng)商北訊電信并投資廣東專用網(wǎng)擴(kuò)容項(xiàng)目的定增預(yù)案,并于2016年7月29日獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。

數(shù)據(jù)需求驅(qū)動(dòng)無(wú)線專網(wǎng)走向?qū)拵Щ?/p>

相對(duì)于移動(dòng)公網(wǎng)昂首闊步邁向5G,目前我國(guó)無(wú)線專網(wǎng)尚處在以TETRA、iDEN、GoTa為代表的窄帶數(shù)字集群通信時(shí)代,主要承載話音和短報(bào)文業(yè)務(wù)。然而,公安、交通運(yùn)輸、政務(wù)等用戶對(duì)高質(zhì)量圖像、視頻、多媒體業(yè)務(wù)的需求日趨強(qiáng)烈,大數(shù)據(jù)平臺(tái)和人臉識(shí)別等新應(yīng)用也迫切需要高速傳輸能力的支撐,無(wú)線寬帶專網(wǎng)的普及和廣泛部署是大趨勢(shì)。TD-LTE技術(shù)經(jīng)過(guò)公網(wǎng)的驗(yàn)證已經(jīng)非常成熟,也形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu),符合專網(wǎng)自主可控的核心需求,其在無(wú)線專網(wǎng)上的應(yīng)用已得到工信部等部門的認(rèn)可和頻段授權(quán)。2017-2020年將呈現(xiàn)“語(yǔ)音靠窄帶,數(shù)據(jù)上寬帶”的模式。2020年后VoLTE等技術(shù)的成熟將推進(jìn)無(wú)線專網(wǎng)寬帶化的徹底實(shí)現(xiàn)。

全資收購(gòu)北訊掌握無(wú)線通信核心資源。

北訊電信2015年12月獲得工信部批準(zhǔn),可以在天津、上海以及廣東省內(nèi)的地級(jí)以上大中城市使用1.4GHz(1447-1467MHz)運(yùn)營(yíng)無(wú)線數(shù)據(jù)業(yè)務(wù),主要面向移動(dòng)政務(wù)、城市管理、公共安全、應(yīng)急通信和無(wú)線物聯(lián)等行業(yè)用戶。目前工信部規(guī)劃的支持跨省聯(lián)網(wǎng)的專網(wǎng)僅有1.4GHz頻段,考慮到未來(lái)5G的部署,適合無(wú)線通信頻段已經(jīng)十分擁擠,國(guó)家短期內(nèi)很難再劃定其它頻段。因此在授權(quán)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)(至2020年底),北訊電信對(duì)1.4GHz頻段的使用是有一定排他性的。受經(jīng)濟(jì)條件等因素影響,我國(guó)無(wú)線寬帶數(shù)據(jù)專網(wǎng)覆蓋主要以北京、上海、天津、廣東、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū)為主,可以說(shuō)北訊電信的寬帶專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)優(yōu)勢(shì)十分明顯,廣東省專網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)有望大幅提升市場(chǎng)占有率。

轉(zhuǎn)型專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)后業(yè)績(jī)有望大幅提升。

綜合考慮北訊電信給出的16-18年業(yè)績(jī)承諾(收購(gòu)將于17年并表),傳統(tǒng)主業(yè)鐵塔/立體車位業(yè)務(wù)企穩(wěn),廣東省項(xiàng)目17年下半年可能貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī),以及對(duì)南非金礦項(xiàng)目的訴訟賠付等因素。按照17年2月份并表計(jì)算,預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤(rùn)為-3327萬(wàn)元,6.98億元,10.2億元,以現(xiàn)價(jià)28.57的80%作為定增價(jià)格計(jì)算公司增發(fā)后股本,對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.08元,1.07元,1.56元,對(duì)應(yīng)市盈率為-358X,26.7X,18.3X,考慮到通信行業(yè)估值水平以及公司專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性,我們認(rèn)為6個(gè)月的合理估值為33-38X,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為35.3-40.66元,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)標(biāo)的承諾業(yè)績(jī)未達(dá)成,廣東省專網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目收益不達(dá)預(yù)期