投資要點

事件:公司發(fā)布2016 年度業(yè)績預(yù)告修正公告,2016 年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.4 億元至1.5 億元之間,同比增長70%至90%。根據(jù)業(yè)績預(yù)告情況,2016 年四季度單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3186.2 萬元-4798.7 億元,同比增長124.5%到238.1%。

業(yè)績超預(yù)期增長,控制器業(yè)務(wù)貢獻最大。2016 年公司主營業(yè)務(wù)智能控制器發(fā)展勢頭良好,全年銷售超預(yù)期完成。2016 年預(yù)計控制器收入增速超過20%,高附加值產(chǎn)品上量使得毛利率提升。產(chǎn)品端,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級,2016 年ODM 產(chǎn)品收入比重超過5 成,毛利率超過整體平均水平;部分低毛利率的產(chǎn)品已停止投入?？蛻舳?公司超過千萬收入規(guī)模的客戶已達30 余家,TTI 的電動工具控制器銷售實現(xiàn)近翻番增長,高毛利率的廚電控制器2016 年開始大規(guī)模出貨,新客戶產(chǎn)品已完成導入,預(yù)計2017 年有望實現(xiàn)批量出貨。隨著市場份額的提升和新客戶的順利拓展,公司控制器業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長勢頭。此外,收購的研控自動化自2016 年第二季度并表以來,持續(xù)貢獻業(yè)績。

物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局加速推進。1)公司已于2016 年12 月以1.2 億元對價完成合信達100%的股權(quán)收購,合信達作為細分行業(yè)龍頭企業(yè),主營智能控制器、溫控器及暖通行業(yè)控制系統(tǒng),擁有方太、法羅力等知名家電整機客戶。公司完成收購后,能夠快速掌握燃氣控制技術(shù),通過整合、共享公司現(xiàn)有客戶、供應(yīng)鏈和管理資源,擴大在客戶端控制器的市場份額,提升產(chǎn)品盈利能力并實現(xiàn)快速增長。2)公司參股歐瑞博10%股份,可打造智能家居“云+端+應(yīng)用”的智能化解決方案。歐瑞博目前已與微信互聯(lián)、360、百度云、阿里云等平臺展開合作,與華為、創(chuàng)維、中裝建設(shè)、國家廣電等形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。此次增資將加速公司智能家居產(chǎn)品的落地與推廣。

盈利預(yù)測與投資建議。公司是智能控制器領(lǐng)域的龍頭企業(yè),隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,產(chǎn)品價值近年來不斷提升,物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局加速推進,未來成長空間可期。根據(jù)2016 年度業(yè)績預(yù)告情況,我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.32 元、0.45 元、0.60 元,對應(yīng)PE 為39 倍、28 倍和21 倍。維持“買入”評級。

風險提示:智能控制器銷售或不及預(yù)期;鋰電銷售或不及預(yù)期;收購的企業(yè)整合或不及預(yù)期;匯兌損失的風險。