2016年冬季，華北地區(qū)霧霾頻發(fā)引起了社會的各界關注，2017年環(huán)保治霾相關政策也將成為影響黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格的重要因素。

治霾方案將對鋼廠庫存結構產(chǎn)生重大影響

2月13日，據(jù)路透社報道，國家環(huán)保部對于《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意見，在冬季取暖季，霧霾重災區(qū)（包括京津冀、山東、山西、河南）28個城市的鋼鐵、化肥產(chǎn)能至少降低一半，鋁產(chǎn)能至少降低30%。若鐵拳治霾的方案獲得通過，將對鋼廠生產(chǎn)、鋼材及原料庫存結構產(chǎn)生重大影響。

2016年，華北6省市粗鋼產(chǎn)量占全國的43.2%，若嚴格執(zhí)行冬季限產(chǎn)，粗鋼供給減少接近4200萬噸/年，相當去年12月至今年2月取暖季期間日均影響產(chǎn)量46.5萬噸。我們認為，環(huán)保限產(chǎn)未必會造成鋼材供給總量出現(xiàn)明顯下降，而是表現(xiàn)為生產(chǎn)結構空間和時間的重新分配。在空間維度上，華北鋼企受到政策打壓，而江蘇、遼寧等地鋼廠可能在冬季加碼生產(chǎn)。但非華北6省市在2016年12月的粗鋼日均產(chǎn)量與峰值日均產(chǎn)量的差值只有27.6萬噸，難以完全填補供給缺口。

因此，在時間維度上，鋼廠必然會在采暖季之前大幅增產(chǎn)，以堆高庫存的形式來滿足未來需求。如果將取暖季供給缺口分攤到6—11月集中生產(chǎn)，就要在目前220萬噸左右日均產(chǎn)量基礎上增加23.25萬噸，增量在10%左右。

另外，鋼材庫存結構也將發(fā)生明顯改變，庫存在年中就可能逐步堆高，峰值將出現(xiàn)在秋冬之交，而冬季逐步回落。

階段性限產(chǎn)加劇價格波動

鋼廠在取暖季前集中布局生產(chǎn)，原燃料將呈現(xiàn)階段性供不應求狀態(tài)，需求的季節(jié)性變化將明顯放大。雖然2017年鐵礦石產(chǎn)能將明顯釋放，但未必能滿足鋼廠一次性補庫生產(chǎn)所需的增量。同樣，煤焦也很有可能由于鋼廠提前補庫出現(xiàn)階段性供給緊張。

值得注意的是，原料庫存結構也將出現(xiàn)明顯變化。由于鋼廠冬季生產(chǎn)受限，煤焦冬儲需求明顯下降。而冬季限產(chǎn)前和春季復產(chǎn)時將存在大量的原料補庫存需求。因此，階段性限產(chǎn)放大了原料端需求的季節(jié)性規(guī)律，助長價格的大漲大跌。

綜合來看，如果強力治霾政策得以推行并嚴格執(zhí)行，在冬季限產(chǎn)之前構建庫存的預期下，原料價格將出現(xiàn)大幅拉漲，進口礦價格不排除突破120美元/噸，對應期貨主力合約價格沖高至1000元/噸的可能。焦炭、焦煤價格同樣可能沖破前期高位。

但需要注意的是，大漲之后必然存在著巨大的風險。一方面，冬季需求大幅回落，原料價格有回落壓力。另一方面，治霾新政未必會不折不扣執(zhí)行。尤其是如果執(zhí)行一段時間后暴露出負面影響導致政策出現(xiàn)重大調(diào)整，而市場庫存已經(jīng)出現(xiàn)堆高，市場就將在恐慌情緒宣泄下出現(xiàn)大跌行情。