如何漲跌都賺錢——寬跨式

一種是漲跌都賺錢，做多波動率，叫做寬跨式或是跨式。我買一個call或put，在期貨里，開一張多或者一張空叫鎖倉，如果沒有特定的作用，帶來的就是損失手續(xù)費。但在期權里開一張call和一張put，大漲大跌都賺錢，不漲不跌虧小錢，因為期權不是折線型的損益，是曲線。舉個例子，如果一手call是一塊錢，一手put也是一塊錢，買入這個組合的成本是2塊錢。假如call漲了5倍，put跌了5倍，那么call變?yōu)?塊錢，put變?yōu)?毛錢，整體的頭寸變成5.2塊錢。如果大跌，put1塊變5塊，call1塊變2毛，一樣也是賺錢的。

一個箭頭的叫跨式，兩個箭頭的叫寬跨式，叫法雖然不一樣，但是它們的做法是一樣的。

舉個例子，去年6月3日的非農(nóng)數(shù)據(jù)，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后與預期的差別比較大，黃金應聲而起，漲了2.8%。我們當時做了國外的杠杠ETF，3倍做多黃金杠杠ETF當天到期的虛值call。做期權的的應該知道，杠杠ETF、當天到期、又是虛值call，三者結合起來，就是“妖精”。但是大多數(shù)的時候“妖精”缺乏行情，一旦有了很猛的行情，“妖精”發(fā)威很嚇人，那天這個期權漲了153倍。

6月13日，對我是個悲慘故事。去年的4月份左右，有一個做IT的朋友找我聊天，他和我討論微軟會收購誰，傳出的風聲是收購Slack，也有風聲傳出微軟會收購LinkedIn，但是我們認為收購Slack的概率會大一些，因為Slack的業(yè)務和微軟的更互補。朋友問我怎么辦？我說很簡單，兩家公司都埋伏點call。因為在美股市場，A公司收購B公司，A公司可能漲可能跌，但是被收購的B公司一定會大漲，所以兩家公司都埋伏遠期的虛值call就可以了。朋友照著做了，但是我卻忘了這件事情。后來我收到推送消息，微軟意外的宣布收購LinkedIn，LinkedIn股價大漲46.64%，當天漲得最多的一個call漲了2175倍，后來我朋友說他在3.87買入，在43.83賣出，賺了1032%。我很郁悶，我建議朋友這樣做，但是因為我忘了這件事沒有做，錯失了一個實現(xiàn)小目標的機會。其實這種行情也是市場給的，重要的是期權給了我們以小搏大的可能性。

脫歐這一戰(zhàn)我們打得很漂亮，去年6月份也是我們2016年收益最高的一個月份。當時我們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，不管是留歐還是脫歐，銀行匯率市場都會有比較大的波動，因為市場已經(jīng)提前兩個星期開始波動，多空博弈劇烈。當時正好新浪找我做直播，我就分享了脫歐，40分鐘的時間詳細的和大家講解了應該怎么做、應該選擇什么樣的合約、應該怎么布局，星期四直播完，回去后我們就下了倉位，星期五意外宣布脫歐。脫歐以后歐元下跌了，黃金漲了，那天歐元跌了2.52%，我們做的歐元期權賺了474%，黃金期權賺了472%。后來有一個北京小伙子跟我反饋，他那天聽了我的方法，回去就照做了，當天掙了15萬美金。還有一位深圳的小伙子，做了幾年美股，有些專業(yè)了，他聽了我的方法，用重倉來做，賺了幾十萬。因為這種行情會帶來很大的波動，一旦結果與預期差別較大，就會帶來巨大的波動，隱含著巨大的利潤。

一次我在北京，有個小伙子過來找我，他是做外盤主觀交易的，很是厲害。他和我說，他也做事件型驅動交易，他去年賭非農(nóng)，11賭8中，我沒有這樣的水平，可能一半也對不了。他去年在兩件大事上都賭對了，但是卻暴倉了，很是郁悶，因為他是手工操作，首先要對數(shù)據(jù)評估，數(shù)據(jù)評估完了以后要對品種進行關聯(lián)，還要控制倉位。大家都知道，結果出來以后，波動非常大，市場對于這個結果的解讀不是單邊的，是震蕩的，兩邊往下打開以后再往上走，這是很正常的。美國大選的時候他做空比索，這是很好的交易，我也在做空比索。大選開始時是希拉里領先，比索暴漲，剛好他的止損點位就在最高點前，后來特朗普領先，比索暴跌，他看著下跌的行情很是郁悶，但是也沒有用了，吃了虧以后，他下定決定好好學期權。雖然我沒有本事去預測這么準，但是我至少知道怎么通過期權構建很好的倉位，把握高勝率的機會。

再給大家舉個例子，7月8日的非農(nóng)行情，20分鐘，標普股指期貨漲了0.52%，不算大行情，但是我們的期權20分鐘賺了41%。

8月5日非農(nóng)行情，標普股指期貨2小時漲了0.55%，我們2小時賺了173%。

8月17日美聯(lián)儲議息會議，黃金12分鐘漲0.50%，黃金期權分別賺61%和17%。大家注意，這里有典型的行情，數(shù)據(jù)出來以后往下走，這是雙殺，兩邊大頂，非常痛苦，人工是做不過機器人的。國外的大中型基金在這方面很厲害，叫新聞量化，專門用機器人刷網(wǎng)站數(shù)據(jù)進行比較分析，分析完以后自動下單進入市場。例如耶倫的講話，機器人會根據(jù)耶倫的語意進行分析，分析后可以在幾百微秒就進入市場，而人類受過訓練并且有天賦的交易員，最快速度是3毫秒，相差那么幾百倍。所以手動交易很難做，遇到雙殺就沒有辦法，但是期權不怕，因為我的倉位很輕很放心。很多投資者會在事中風控，這樣不是不行，只是不是很好，因為止損要求有對手盤，沒有對手盤就做不了止損，一旦喪失流動性或是出現(xiàn)極端行情，損失就會很慘烈。例如“雙11”那天，我事后看成交量，銅流動性那么好的品種，當天的成交量都沒有連續(xù)，這種情況怎么止損！雖然這種事的發(fā)生概率不大，一旦發(fā)生損失就會很大。

8月17日美聯(lián)儲議息會議，標普股指期貨16分鐘漲0.28%，標普期權賺73%。這也是典型的雙殺行情。

8月26日耶倫講話，標普股指期貨17分鐘漲0.70%，標普期權賺40%。這更是一種典型的雙殺行情，現(xiàn)在耶倫講話水平越來越高了。

9月2日非農(nóng)行情，黃金7分鐘漲1.29%，黃金期權賺70%。

這一次美國大選，我們的戰(zhàn)績很漂亮。當時我們認為希拉里盈的概率會大一些，但我們依然按習慣兩頭下注，后來特朗普上臺，比索狂跌12%，我們比索期權的倉位賺了428~647%。大家注意，不要看我們每次賺的百分比很高，但我們的倉位非常低。我的倉位都是以我能接受的最大損失來下，也就是說，我下了這些倉位，就做好了可能沒有活著回來的準備。當然，我也會經(jīng)常虧錢，只是虧錢的單子沒有貼出來?？傊?，期權給了我們很多很寶貴的特質。

事件套利優(yōu)化

要注意交易損耗，獲利時及時平倉離場，虧損時注意選擇離場時機。意思是說，如果我們兩條腿做期權時，盈利的腿的會很快盈利，虧損的腿會很快變成渣。有盈利時要及時止盈，因為當期權標的的一波行情漲至高位，一旦震蕩，漲勢慢下來后，期權價格就會回落。反而虧損的那條腿即便已經(jīng)成渣了，也不要著急，等待它咸魚翻身的機會，說不定會有意外的大禮包。有一次我做事件型驅動的交易，有一條腿是對沖的腿，做波動率。大家都知道美股的波動率也是“妖精”，上躥下跳。我留了一些波動率期權的倉位，當天就已經(jīng)跌成渣了，跌到一美分，只有賣單沒有買單，并且就要到期了。當天是北京時間星期五，北京時間星期六凌晨4點鐘收盤后這些單子將變成廢紙，但夜里12點多時，突然美股一個波動，“廢紙”一下就漲起來了，在20分鐘時間里，“廢紙”從1分錢漲到1毛1，漲了11倍，這就給了我跑路的機會，我賣完單以后，又跌回1分錢了。當時我很開心，相當于撿了一筆小錢，后來就去睡覺了，第二天早上一看，就后悔了，因為凌晨2點多時，又有一波更大的波動，它從1分錢漲到了2毛2 ，漲了22倍，最后又回到1分錢直至凌晨4點收盤。這說明了這種臨近到期的期權經(jīng)常會在盤中上躥下跳，給了大家一些撿錢的機會，蘊含著巨大的利潤。如果有朋友做主觀交易，做日內(nèi)手動高頻很有盤感，建議你結合好期權，就會有很好的盈虧比。越容易到期的期權，它的Gamma越大，所以它更能出現(xiàn)“妖精”。

前面說的都是買期權，現(xiàn)在說說賣期權。賣就是負Gamma，是被人占便宜，但為什么還有人做呢？因為它有很多優(yōu)秀的特質，賣期權是一個勝率很高的事情，機構一般都喜歡做勝率高的事情，散戶喜歡做盈虧比高的事情。巴菲特說過，“衍生品是大規(guī)模殺傷性武器”，但很多人不知道，巴菲特也是做波動率的專家。我曾看過一個報道，巴菲特的公司Berkshire Hathaway 是美股標普指數(shù)超長波動率的主要賣家，因為巴菲特認為，從長遠來看，股市總是上漲的，所以他選擇賣出長期的波動率的看跌期權，他認為這些都是廢紙。他賣出10年、20年甚至更長時間的波動率，將其賣給保險公司這種超長期的資產(chǎn)配置機構，他們需要購買場外的超長期合約來進行對沖。我還看過一個報告，在2007年，Berkshire Hathaway公司光賣出標普超長期波動率的一項收入就達到45億美元，后來因為多德弗蘭克法案對衍生品賣家的合規(guī)要求和資本金的占用有更嚴格的限制，所以Berkshire Hathaway公司這樣的業(yè)務才做得少一些?，F(xiàn)在大家都知道了巴菲特做衍生品也很厲害了吧！而且有時候衍生品會起到非常好的效果，給大家舉一個實戰(zhàn)的例子。

2013年在美國股市，Twitter上市了，Twitter上市是市場的一個很大熱點，后來我們發(fā)現(xiàn)有人非常堅定的買入了Twitter的call，而且是不理性的，他的資金量很大，非常土豪，只按照自己價格賣，不計成本的買。大家都知道買期權會把隱含波動率買上去，但Twitter這家公司很活躍，隱含波動率大約在30左右，30的波動率被他買到80多，一個股票有80多的隱含波動率是非常不正常的現(xiàn)象。機構都是狼，看到有肉都想吃，大家開始賣，這個土豪特別有錢，不停的買，把波動率從80多拉到120，很多人過來圍剿他，最后從120多一下子跌到了正常情況，這個土豪在期權上大概虧了一個多億。很多人會說，這人傻子嗎？后來我們幾個人一想，不相信這么有錢的人會傻，回看了他那段時間的成交回報我們發(fā)現(xiàn)，Twitter的戰(zhàn)略投資大股東有一些股份到期是可以拋售的，我們高度懷疑這是他們的利益合作方做的。因為持續(xù)的買入call，把波隱含波動率買上去后，引得一幫機構過來做空波動率，機構在做空波動率時會買入正股對沖，股價漲上去后，Twitter的大股東們成功的在高位套現(xiàn)。粗步估算了一下，他們大概可以賺3-4億美金，若不相信，大家可以打開軟件看看Twitter的最高點75塊錢就是出現(xiàn)在2013年。這就是高手，在衍生品市場虧1個多億，引得一圈狼來圍剿他，最后狼掙錢了，他也掙錢了，只有韭菜虧錢了。

賣期權，被別人占了便宜，別人也一定要給你補償，你獲得的補償是勝率。因為從長周期來看，任何一個品種大部分時間都在震蕩，走出單邊行情的時間比較少，所以你的勝率是蠻高的，可以賺取時間價值。其實賣put不只賺時間價值，最大的一個價值在于更好的逢低做多，這對于未來大家做豆粕期權和白糖期權會有幫助。

舉個例子，比如某一個品種，從高位跌下來，進入底部震蕩。我們對沖基本面分析它的底部區(qū)間，但是沒有人知道它確切的底部位置，而且震蕩的時間一般比較長，很難預測到它會在什么時候漲？在這過程中，散戶不斷的高拋低吸，結果卻是高吸低拋，成本越做越高。高手則是我認為這里是底部區(qū)域，我就逢低買入，跌到某個區(qū)域我就買入一點，雖然具體操作方法不一樣，但思路都是一樣的，逢低做多。比如在10元左右震蕩了一年，走出行情時，散戶拿著11元錢成本的倉位，高手可能拿著9元錢成本的倉位，當你的持倉成本低于市場中的平均成本，你就很主動了，但是高手依然要熬時間等待行情出現(xiàn)，他才能掙錢。如果你用期權，你可以做到比高手還要厲害，怎么做呢？它在10元錢震蕩，賣出一個月以后的9元錢put，一個月后會出現(xiàn)兩種情況，一種是跌到9元錢，一種是沒有跌到9元錢。如果沒有跌到9元錢，期權費就可以落袋了，如果跌到9元錢以下，可以拿去交割，選擇被行權，拿到低成本的多頭市場。不用做對沖的Short Put適合什么情況？適合于即使不做期權，也想拿現(xiàn)貨多頭的時候，就可以Short Put。下個月，我再賣出一個月以后的9元錢put，第2個月以后，又出現(xiàn)兩種情況，一種是跌到9元錢，一種是沒有跌到9元錢，如此循環(huán)12個月，一年以后，你不但拿到了低成本的多頭倉位，你還拿到12個月的期權費。這就是期權與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動，如果大家對基本滿面研究比較到位的話，可以結合期權，就能獲得非常高的勝率。大家注意，翻開任何一本書，它都會告訴你很多個期權策略，但是沒有哪個期權策略是保證賺錢的，除非無風險套利，當然這是另一個話題。每個策略都有賺錢和虧錢的情況，重要的是你要找到一個適合表達自己觀點的策略，使得你賺錢的概率增大，虧錢的概率減小。而且也不存在一個策略永遠比其它策略好，所以要把常用的5-6種策略研究透徹，根據(jù)自己的觀點選擇適合自己的策略。

期權交易大概分為三類，第一類是針對標的觀點性的交易，我認為標的會長、會跌或盤整，我可以表達自己的觀點。第二類是針對波動率的交易，波動率交易比較復雜，今天不多涉及。第三類是套利。我今天講得比較多的是第一類，針對標的觀點性的交易，期權的最大好處是立體交易，大家都知道，我們交易的是價格，但是影響價格的不止一個因素，立體交易的價值在于可以把我們沒有優(yōu)勢的風險對沖掉，只留下我們有優(yōu)勢的風險，讓我們的確定性增高。而且期權有不同的組合，這些組合可以讓我們更加精確的表達自己的觀點，比如藍色，我認為藍色有深藍、淺藍、湖藍、天藍幾種顏色，但一位做設計師的朋友告訴我藍色有30多種。同樣，散戶可能對行情就只有兩個觀點，漲和跌，高手就有很多觀點，漲、跌、小漲、大漲、小跌、大跌、不漲不跌、又漲又跌等等，還可以在時間、期限結構上做一些文章，這些都可以讓投資者更加精確的表達自己的觀點，勝率自然會提高。

Short Call也同樣，可以賺取時間價值，更好的逢高做空。大家都知道去年的商品有很大的行情，但也有人虧了很多錢，做空，結果穿倉了。用期權做應該要好一些，當然用期權也存在穿倉的可能性，也要做好風控，Short Call是更好的逢高做空。

期權還有很多玩法，比如我們做趨勢交易最怕做散，但期權有些策略，例如比例價差Ratio spread，做對了賺錢，做反了也不虧錢。在實戰(zhàn)中，比例價差是用得非常廣泛的一種策略，大家可以去著重研究一下。期權可以帶來很多自由度，今天時間有限，沒有辦法給大家系統(tǒng)性的講一些東西，但是我希望我今天分享的這些東西能讓大家知道期權的寶貴特質，大家要去掌握它，變成專業(yè)的“老司機”，可以獲得更好的自由度。