提要

美聯(lián)儲給出了3月加息的強烈信號，市場對于3月加息概率的預期短短一周內(nèi)迅速上升，從不到50%攀升至90%以上。如此迅速的預期調(diào)整，預計將對資產(chǎn)價格帶來更大的調(diào)整壓力。

隨著美聯(lián)儲釋放3月加息的相對明確信號，我們認為，2月底黃金形成的1264美元/盎司接近本輪高點。未來需關注美國非農(nóng)就業(yè)情況，若數(shù)據(jù)顯示非農(nóng)就業(yè)沒有顯著下降，則美聯(lián)儲3月加息將成大概率事件，黃金將延續(xù)弱勢調(diào)整。

黃金延續(xù)弱勢調(diào)整

回顧年初以來美聯(lián)儲向市場釋放的信號，我們并沒有發(fā)現(xiàn)更多的鴿派信息，美聯(lián)儲的鷹派限制了黃金價格本輪反彈的高度。雖然美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)強勁，但是外圍市場的不確定性，以及特朗普政策帶來的間接干擾，使得美聯(lián)儲行動依然相對謹慎。2月初的議息會議上，美聯(lián)儲按兵不動。雖然美聯(lián)儲主席耶倫2月14日國會證詞較市場預期更為鷹派，但是依然沒有對于未來美聯(lián)儲加息給予明確的時間表。

隨著上述因素的負面評估降低，美聯(lián)儲在3月初向市場給出了3月加息的強烈信號，市場對于3月加息概率的預期短短一周內(nèi)迅速上升，從不到50%攀升至90%以上。如此迅速的預期調(diào)整，預計將對資產(chǎn)價格帶來更大的調(diào)整壓力。

強勢美元再次歸來

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月通脹同比上升至2%，達到歐央行對于通脹目標的要求。但是歐央行行長德拉吉向市場釋放寬松言論打消了這一疑慮。德拉吉認為，目前通脹回升很大一部分同原油價格有關，隨著未來這部分影響消除，通脹回升的可持續(xù)性存疑。很快美德利差將再次走擴，對于美元的壓力將減輕。

歐洲政治風險短期似乎可控，外溢效應降低對于美國市場的壓力。隨著法國大選的臨近，法國政治不確定帶來的市場干擾逐漸加大，前期右翼候選人勒龐的支持率攀升給予金融市場很大的壓力——市場在避險需求驅動下，德法利差一度擴大至12年以來新高，黃金避險需求在持續(xù)反彈。但是隨著2月以來“空餉門”等事件的發(fā)酵，以及民調(diào)降低了勒龐的獲勝率，市場避險情緒有所趨穩(wěn)。

關注2月美國非農(nóng)就業(yè)報告

在美國經(jīng)濟延續(xù)偏暖的格局下，黃金調(diào)整料將延續(xù)，需要關注3月議息會議前經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化的可能，黃金或有脈沖式提振。景氣指數(shù)顯示，美國延續(xù)回升勢頭，2月制造業(yè)PMI指數(shù)再次走升至57.7，顯示出經(jīng)濟未來延續(xù)回暖的格局。雖然從勞動力市場來看，目前已經(jīng)處于相對飽和狀態(tài)，但是在市場樂觀預期下，這種短期回調(diào)帶來的沖擊料有限。

從特朗普政府目前著力的焦點來看，對于跨國企業(yè)就業(yè)回歸的預期較強，而未來稅改政策的推薦將促進這一預期落地。我們認為，2月非農(nóng)就業(yè)報告數(shù)據(jù)存在低于預期的可能，對于黃金價格將產(chǎn)生短期的脈沖式提振。

未來需密切關注特朗普新政令的出臺以及相關財政政策推行的進度，料給未來利率反彈的時間和空間帶來更大影響。雖然目前美國新財政擴張的步伐進展沒有市場此前預期的大，“特朗普交易”再次開啟的概率在增加。3月15日，美國債務上限到期以及3月16日美聯(lián)儲議息會議將成為觀察美國市場財政和貨幣政策動態(tài)的時間窗口。未來隨著市場通脹預期的再次回升，利率有望開啟新一輪的反彈，金價調(diào)整也將延續(xù)。