RB1005主力合約從技術(shù)上來看已經(jīng)基本形成雙頭圖形，4250頸線面臨破位下行的壓力，但筆者認(rèn)為滬鋼實(shí)際下行空間較為有限，此次大幅下挫更多地是受到需求淡季以及央行控制信貸所致，3月份后鋼材實(shí)際需求將逐步好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)大幅回調(diào)或?qū)槎囝^創(chuàng)造較好的買入機(jī)會(huì)。

滬鋼自1月7日盤中跳水以來連續(xù)12個(gè)交易日弱勢(shì)下行，下跌幅度接近400元/噸，鋼價(jià)的走勢(shì)似乎就是股指波動(dòng)的縮影，歸根結(jié)底還是貨幣政策的不確定性導(dǎo)演了此次鋼價(jià)的下跌。滬鋼RB1005主力合約從技術(shù)上來看已經(jīng)基本形成雙頭圖形，4250頸線面臨破位下行的壓力，但筆者認(rèn)為滬鋼實(shí)際下行空間較為有限，此次大幅下挫更多地是受到需求淡季以及央行控制信貸所致，3月份后鋼材實(shí)際需求將逐步好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)大幅回調(diào)或?qū)槎囝^創(chuàng)造較好的買入機(jī)會(huì)。

上漲預(yù)期導(dǎo)致鋼材被大量囤積，信貸控制促使鋼價(jià)下跌

由于螺紋鋼品種的需求有著非常強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，一般冬季往往是消費(fèi)疲軟、庫存不斷攀高的時(shí)期，每年3月份之前螺紋鋼社會(huì)庫存的屢創(chuàng)新高已經(jīng)成了市場(chǎng)常態(tài)，但是今年螺紋鋼庫存上升的速度有些過頭，截至上周，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫存已經(jīng)超過了500萬噸，超過2009同期一倍。巨大的螺紋鋼庫存背后是貿(mào)易商充裕的資金以及對(duì)于后市強(qiáng)烈的看多預(yù)期。

通過對(duì)2010年的供給以及需求分析，不難得出2010年全年螺紋鋼需求增速將高于供給增速的結(jié)論，這使得大量的建筑鋼材貿(mào)易企業(yè)在資金較為寬裕的情況下大舉囤貨待漲，大家耐心地等待螺紋鋼春節(jié)后開始的上漲行情，并且筆者認(rèn)為這種預(yù)期確實(shí)符合基本面中長(zhǎng)趨勢(shì)。按照常理，既然上漲預(yù)期如此強(qiáng)烈，鋼價(jià)近期應(yīng)該難有下行空間，但政府對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控政策頻繁出臺(tái)以及對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷打壓顯然是現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)鋼價(jià)雙雙回落的主要原因。

鋼貿(mào)企業(yè)面臨資金壓力，貸款額度將被控制。從目前的市場(chǎng)情況來看，鋼材生產(chǎn)企業(yè)的庫存水平并不太高，大量的鋼材庫存集中在貿(mào)易流通領(lǐng)域，這一群體現(xiàn)階段信貸風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也相對(duì)更高。一般而言，很多鋼材貿(mào)易企業(yè)都是用庫存質(zhì)押向銀行進(jìn)行貸款，即用銀行貸款采購鋼材，采購回來的鋼材庫存作為銀行的抵押物，銷售鋼材后回籠的資金再按照比例還給銀行，這種運(yùn)行模式一旦遇到銀行的緊縮調(diào)整就會(huì)面臨巨大的拋售壓力，近期的期貨價(jià)格領(lǐng)跌現(xiàn)貨正是出于此點(diǎn)的預(yù)期考慮。

市場(chǎng)傳聞1月6日銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)專門發(fā)文對(duì)各大商業(yè)銀行進(jìn)行預(yù)警，提示銀行關(guān)注對(duì)鋼鐵企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，并要求對(duì)鋼鐵業(yè)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行調(diào)查。這就意味著鋼鐵企業(yè)之前寬松的信貸條件有可能將發(fā)生變化，正是這一傳聞，使得期現(xiàn)貨市場(chǎng)在其他商品出現(xiàn)回調(diào)的情況下出現(xiàn)了恐慌性的拋售，

房地產(chǎn)調(diào)控政府頻出，新開工增長(zhǎng)預(yù)期受壓

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)層出不窮的打壓商品房投機(jī)需求的政策調(diào)控也使得螺紋鋼今年的需求預(yù)期大打折扣，并且這種情緒蔓延至整個(gè)市場(chǎng)。大家把今年房地產(chǎn)行業(yè)的成交量下降以及房?jī)r(jià)可能出現(xiàn)的下跌預(yù)期轉(zhuǎn)化成了螺紋鋼的需求下降，這種觀點(diǎn)顯然有失偏頗。

房地產(chǎn)行業(yè)有其自身的運(yùn)行特性，房屋施工面積的變化往往滯后于房地產(chǎn)的銷售變化，以2007—2008年為例，2007年國(guó)內(nèi)商品房熱銷，2007年的大量商品房新開工面積導(dǎo)致2008年前三季度螺紋鋼需求保持高位，而房地產(chǎn)銷售在2008年就出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在2008年第三季度才見頂回落，說明房地產(chǎn)銷售面積的回落并非預(yù)示施工面積的減少?？紤]到2009年下半年有大量的商品房新開工面積出現(xiàn)，這些新開工面積對(duì)于鋼材的需求都將在2010年3月份后逐漸顯現(xiàn)，加之2010年有大量的保障性住房將投入建設(shè)，總量超過600萬套保障性住房將有效拉動(dòng)鋼材需求2000萬噸左右。

成本難有大幅下跌，但存在一定變數(shù)

現(xiàn)在成本支撐是鋼價(jià)難以大幅下行的主要原因，三大鐵礦石巨頭似乎有意跳過中國(guó)與其他國(guó)家開展鐵礦石的新一輪長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判，和之前的沉默不同，近期巴西的淡水河谷再次重申了鐵礦石在全球市場(chǎng)上的熱銷程度，并且不急于和中方談判。

品位63.5%的印度粉礦到岸報(bào)價(jià)達(dá)每噸135—137美元，與2009年日韓敲定的長(zhǎng)協(xié)礦首發(fā)價(jià)上漲近一倍。在現(xiàn)貨價(jià)飆升的背景下，國(guó)際投行也開始競(jìng)相上調(diào)對(duì)于2010年礦價(jià)的漲幅預(yù)測(cè)。澳新銀行將2010年鐵礦石合同價(jià)的漲幅由原先的20%上調(diào)至40%，美林將2010年鐵礦石合同價(jià)的漲幅由原先的15%上調(diào)至50%，是迄今為止國(guó)際投行中上調(diào)幅度最大的。

但筆者認(rèn)為一味地強(qiáng)調(diào)成本支撐顯然容易陷入誤區(qū)，一方面成本是動(dòng)態(tài)變化的，我們清楚地記得2008金融危機(jī)爆發(fā)之后，鐵礦石價(jià)格大幅下跌，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格甚至跌破現(xiàn)貨價(jià)格，因此認(rèn)為現(xiàn)在現(xiàn)貨礦價(jià)格沒有下行的空間的觀點(diǎn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的。如果國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格真的出現(xiàn)大幅下跌，港口鐵礦石庫存又隨之上升，現(xiàn)貨礦價(jià)格將出現(xiàn)跟跌。另一方面，雖然鋼材與其他工業(yè)品一樣，存在成本支撐一說，但回顧近幾年的鋼價(jià)走勢(shì)，鋼價(jià)跌破鋼廠的煉鋼成本的情況也時(shí)有發(fā)生，所以我們用鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格處于高位來得出鋼價(jià)具有較強(qiáng)成本支撐進(jìn)而難以下跌的邏輯也不嚴(yán)謹(jǐn)。筆者認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格雖然存在下行空間，但是鋼價(jià)要跌破鋼廠煉鋼成本的難度較大，主要是因?yàn)楝F(xiàn)在鋼廠開工率處于高位，而需求處于一年內(nèi)的低點(diǎn)，根據(jù)螺紋鋼的庫存周期特性，需求在未來一段時(shí)間里應(yīng)該會(huì)呈逐漸增加的局面。

綜上所述，筆者認(rèn)為近期鋼價(jià)需看現(xiàn)貨市場(chǎng)以及宏觀政策的變化，要在節(jié)前改變偏弱的現(xiàn)狀可能較難。操作上建議順勢(shì)而為，庫存以及資金壓力仍然將制約鋼價(jià)的上漲，但節(jié)后鋼價(jià)上漲的預(yù)期仍然沒有改變，如果RB1010通過擠壓升水能夠到4400附近的話，將具備長(zhǎng)線多頭的機(jī)會(huì)，而RB1005則需關(guān)注4250這一多空分水嶺。