OPEC減產(chǎn)帶來的價格上漲效應(yīng)結(jié)束

橫盤3個多月后，WTI主力合約期貨價格又跌至50美元關(guān)口，標(biāo)志著2016年11月30日開始OPEC減產(chǎn)試圖推漲油價的行動失敗,一句話：供應(yīng)還是太多了。

價格很會選擇時間點(diǎn)，恰巧在休斯敦劍橋能源周會議期間突破了之前平臺，有意無意的彰顯美國在全球原油供給中的地位。事實(shí)上，除美國以外其他OECD國家原油庫存的確連續(xù)多月下降，但美國的原油庫存卻一增再增，2007年5月份至7月份的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，等不到美國庫存下降，油價是不會上漲的。當(dāng)投資者已對美國原油庫存不耐煩之時，3月2日沙特下調(diào)4月份對亞洲出口報價（由對Brent月均價升水15美分降為貼水15美分），昨晚EIA公布庫存前伊朗又下調(diào)對亞洲出口報價，使得市場對價格戰(zhàn)重新懷疑。盡管OPEC減產(chǎn)不遺余力，但貿(mào)易流上的冗余(尤其和美國相關(guān)的貿(mào)易流冗余)出清需要時間，更何況個別機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示OPEC在2月份的裝船量超過去年10月份，油市再平衡的進(jìn)程被懷疑,終于擁擠的多頭“踩踏”了。

依賴需求發(fā)展的邏輯將主導(dǎo)油價波動

我們生活在一個原油供應(yīng)充裕的時代,類似1990年代。油價波動總體將趨于平穩(wěn)，只有當(dāng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，價格才會出現(xiàn)較強(qiáng)上漲，如1996年，而前提還得是庫存水平已降至相對低位；而當(dāng)需求疲弱時，價格會出現(xiàn)大幅下跌，如1997、1998年亞洲金融危機(jī)下的油價。

圖表：1965年以來的油價（右軸）、OPEC原油產(chǎn)量（千桶/日）和美國原油產(chǎn)量

畢竟，原油期貨交易更貼近實(shí)貨貿(mào)易，當(dāng)前投資者聚焦供給端冗余不為過。然而，個人認(rèn)為隨著油價下跌，投資者可以放長戰(zhàn)略眼光。下階段，由需求釋放的紅利將慢慢開始，數(shù)據(jù)顯示進(jìn)入2017年后，全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI都較為強(qiáng)勁，而國際能源署和頂級投行也不斷調(diào)高去年的全球原油真實(shí)需求。其實(shí),2017年1月份美國成品油消費(fèi)創(chuàng)下2008年以來最高水平(API月報)和中國對新能源汽車的政策改變,已使需求強(qiáng)勁初露端倪，值得密切跟蹤。

交易策略：

在沙特阿美上市前，OPEC扭轉(zhuǎn)減產(chǎn)決定的可能性不大，油價向下空間有限。隨著貿(mào)易流（尤其和美國相關(guān)的）上冗余出清，美國的原油庫存將有下降。風(fēng)險可控，投資者可以建立多單。