一、商品市場(chǎng)持續(xù)橫盤震蕩，量化趨勢(shì)交易遭遇受難期

2016年，商品走了紅紅火火的一波上漲行情，大多數(shù)趨勢(shì)交易者賺得盆滿缽滿。2016年商品市場(chǎng)快速拉升，使得大部分品種脫離了將近30年的底部區(qū)間，而國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)自2016年11月11日以來(lái)呈現(xiàn)寬幅橫盤震蕩格局，趨勢(shì)交易者遂進(jìn)入多空打臉模式，部分趨勢(shì)交易者已將2016年的利潤(rùn)半數(shù)奉還，損失慘重。我們認(rèn)為其背后的驅(qū)動(dòng)因素主要包括以下幾方面：

從政策層面看，管理層對(duì)相關(guān)投機(jī)炒作資金的限制與引導(dǎo)使一部分單邊投機(jī)資金或短線炒作資金趨于冷靜。如證監(jiān)會(huì)發(fā)言人多次指出，將繼續(xù)指導(dǎo)期貨交易所采取穩(wěn)妥措施，堅(jiān)決抑制過度投機(jī)，保持市場(chǎng)平穩(wěn)有序。近期交易所亦出臺(tái)了一系列控制流動(dòng)性的相關(guān)條款，普遍上調(diào)手續(xù)費(fèi)率以及品種開倉(cāng)限額，有效抑制了短線投機(jī)資金的炒作，在一定程度上起到抑制市場(chǎng)過熱情緒的作用。

從技術(shù)面看，一方面，商品指數(shù)前期已經(jīng)到達(dá)歷史價(jià)格中樞位置，市場(chǎng)價(jià)格基本達(dá)到平衡，短期難以展開有效上漲或下跌的趨勢(shì)行情。另一方面，文華商品指數(shù)自2016年11月中旬以來(lái)已持續(xù)震蕩超過3個(gè)月時(shí)間，源于短周期趨勢(shì)與長(zhǎng)周期趨勢(shì)相悖，反映了中線投資者與長(zhǎng)線投資者對(duì)于方向判斷不一致，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)整體缺乏方向，呈現(xiàn)震蕩格局。

以3日線作為中線周期判斷依據(jù)：首先MACD系統(tǒng)接近頂部背離水平，指數(shù)在2017年2月15日接近新高，但MACD-DIFF呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。另外，均線系統(tǒng)MACD開口方向指向空頭，說明指數(shù)見頂跡象非常明顯。

MACD3日線

以9日線作為長(zhǎng)線周期判斷依據(jù)：MACD系統(tǒng)并未翻綠，均線系統(tǒng)多頭排列，說明長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)沒有逆轉(zhuǎn)。

MACD9日線

從上述分析看，中線周期和長(zhǎng)線周期趨勢(shì)相悖明顯。通俗來(lái)講，中線投資者覺得前期漲幅過大，獲利了結(jié)，對(duì)于指數(shù)造成一定阻力，但長(zhǎng)線投資者認(rèn)為趨勢(shì)尚未結(jié)束，堅(jiān)持持有。指數(shù)在上述兩股力量作用下形成均衡走勢(shì)，故呈現(xiàn)震蕩格局。

任何交易策略都有其局限性。對(duì)于趨勢(shì)交易者而言，比較適合的市場(chǎng)環(huán)境在形態(tài)上表現(xiàn)為調(diào)整之后能形成突破，并且行情能持續(xù)向上，從而提供一定的利潤(rùn)空間，例如2016年8月至10月的行情。而當(dāng)市場(chǎng)處于擴(kuò)展形態(tài)時(shí)(高低點(diǎn)逐步擴(kuò)散)，趨勢(shì)交易者面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，容易形成頻繁止損，例如2016年11月至今的行情。

二、把脈當(dāng)下的量化趨勢(shì)交易

作為量化趨勢(shì)交易者之一，筆者從本質(zhì)上認(rèn)同量化趨勢(shì)交易的有效性，因?yàn)閺男袨榻鹑诘慕嵌瘸霭l(fā)，人的貪婪恐懼不可能泯滅，所以行情的尖峰厚尾的分布特征不會(huì)改變，趨勢(shì)交易者的利潤(rùn)大部分來(lái)源于行情波動(dòng)的尾部分布，而其代價(jià)是需要經(jīng)常性止損。海龜交易鼻祖丹尼斯曾說過：我95%的利潤(rùn)是由5%的交易創(chuàng)造的，大部分的交易是虧損的，只因我抓住了極少的獲利機(jī)會(huì)并緊握不放才取得了成功。

下文筆者將以某類量化趨勢(shì)交易模型作為案例，分析當(dāng)前趨勢(shì)交易具有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并對(duì)其運(yùn)行前景進(jìn)行展望。

（一）模型構(gòu)建

1、雖然趨勢(shì)交易者使用的趨勢(shì)跟蹤方式千差萬(wàn)別，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，其收益風(fēng)險(xiǎn)特征是大致相似的，為方便說明，以簡(jiǎn)單突破趨勢(shì)模型跟蹤為例；

2、策略標(biāo)的：采用文華商品指數(shù)（數(shù)據(jù)足夠長(zhǎng)，樣本相對(duì)充足）；

3、進(jìn)出場(chǎng)規(guī)則：采用唐奇安通道突破,即突破20日高點(diǎn)開多，持多情況下，突破10日低點(diǎn)平多，突破20日低點(diǎn)開空，持空情況下，突破10日高點(diǎn)平空；

4、資金管理：采用海龜交易法則中的單位波動(dòng)價(jià)值配置（即手?jǐn)?shù)=資金額參數(shù)/ATR，波動(dòng)率較低的時(shí)候，杠桿倍率較高，如2014、2015年；波動(dòng)率較高的時(shí)候，杠桿倍率較低，如2008、2016年；整體平均杠桿約為1）；

5、手續(xù)費(fèi)和滑點(diǎn)設(shè)置為0。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航金融研究院

（二）模型分析

從整體上說，這是一個(gè)正期望的交易系統(tǒng)，即在不考慮其他情況的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期盈利。

2、系統(tǒng)參數(shù)

3、回撤深度分析

從回撤深度這個(gè)維度來(lái)衡量，歷史上比當(dāng)前更壞的情況不超過5%的概率。檢驗(yàn)原理為：將收益凈值曲線編程處理，提取所有的回撤區(qū)間，記錄每一次回撤的深度，當(dāng)前最新回撤率為14%，大致分位數(shù)處于95%。

4、回撤時(shí)間分析

從回撤時(shí)間這個(gè)維度來(lái)衡量，歷史上比當(dāng)前更壞的情況，不會(huì)超過10%的概率。檢驗(yàn)原理為：將收益凈值曲線編程處理，提取所有的回撤區(qū)間，記錄每一次回撤所經(jīng)歷的時(shí)間（交易日），當(dāng)前最新回撤時(shí)間為66個(gè)交易日，大致分位數(shù)處于90%。

5、回撤時(shí)間與深度的關(guān)系

從回撤時(shí)間（交易日）與回撤深度（回撤率（%））的散點(diǎn)圖可以看出，兩者大致正相關(guān)；以回撤深度（%）作為自變量x，回撤時(shí)間（交易日）作為因變量y，進(jìn)行回歸分析。

回歸方程為：y=8.12x-9.80（R^2=0.62）。

當(dāng)前回撤深度（回撤率%）：x=13.65

如果當(dāng)前回撤率是此輪調(diào)整最大回撤率，那么回撤時(shí)間按照線性回歸計(jì)算，

回撤時(shí)間：y=8.12*13.65-9.80=101（交易日） 

剩余時(shí)間為：101-66=35（交易日）

按此計(jì)算，預(yù)計(jì)大部分趨勢(shì)交易者4月底或者5月初可創(chuàng)出權(quán)益新高。

三、量化趨勢(shì)交易的黎明在即

基于以上模型假設(shè)與分析，趨勢(shì)交易策略從長(zhǎng)期而言是有效的，而當(dāng)前商品市場(chǎng)，趨勢(shì)交易的調(diào)整深度和調(diào)整時(shí)間也已相當(dāng)充分。即使不同趨勢(shì)跟蹤模型或方法在局部的調(diào)整深度和時(shí)間都有差別，但這一輪趨勢(shì)交易的向下調(diào)整的空間已經(jīng)不大，時(shí)間上也比較充分，此次調(diào)整最難熬的時(shí)間或許已經(jīng)過去，接下來(lái)更大可能是權(quán)益的逐步修復(fù)，黎明在即。