投資要點(diǎn)

事件：公司 公告2017年一季度度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3,385.17 萬元~4,019.88 萬元，同比增長(zhǎng)60%~90%。對(duì)此，點(diǎn)評(píng)如下：

業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，驗(yàn)證“清潔能源綜合服務(wù)商”推薦邏輯。繼2016 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.40%后， 今年一季度公司再次交出靚麗業(yè)績(jī)， 預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%~90%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于：1）公司天然氣分布式能源業(yè)務(wù)占比快速提升，成都世紀(jì)新能源有限公司所屬的成都世紀(jì)城國(guó)際新會(huì)展中心及成都新世紀(jì)環(huán)球中心分布式能源站項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況良好；2）受益于北方地區(qū)冬季清潔取暖政策推動(dòng)，及“以電代煤、以氣代煤”等清潔能源替代政策的實(shí)施，報(bào)告期內(nèi)，迪森家居小松鼠壁掛爐訂單大幅增加。我們對(duì)于公司“清潔能源綜合服務(wù)商”的推薦邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證。

分布式能源：項(xiàng)目持續(xù)拓展，后續(xù)動(dòng)力充足。1）成都世紀(jì)新能源有限公司所屬的成都世紀(jì)城國(guó)際新會(huì)展中心及成都新世紀(jì)環(huán)球中心分布式能源站項(xiàng)（總裝機(jī)25.6MW）分別于2005 年、2013 年投入運(yùn)營(yíng)，目前運(yùn)營(yíng)情況良好。2015 年世紀(jì)新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4,596.18 萬元，2016~2018 年的承諾業(yè)績(jī)分別為6200 萬元、6700萬元和7500 萬元，并表后為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。2）老港工業(yè)區(qū)分布式能源項(xiàng)目（10MW）已于2016 年下半年并網(wǎng)，長(zhǎng)沙王府井項(xiàng)目（3MW）已進(jìn)入項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段，未來將構(gòu)成業(yè)績(jī)重要增量。3）公司攜手航天能源，共同開發(fā)優(yōu)質(zhì)分布式能源項(xiàng)目。到2015 年4 月，在全國(guó)已建、在建的100 多個(gè)天然氣分布式發(fā)電項(xiàng)目中，上海航天能源承擔(dān)并投入商業(yè)化運(yùn)行的已有38 個(gè)，占據(jù)全國(guó)1/3 的市場(chǎng)份額，業(yè)務(wù)拓展能力如虎添翼。

受益京津冀煤改氣，迪森家居業(yè)務(wù)持續(xù)放量。京津冀地區(qū)持續(xù)受霧霾困擾，2022年冬奧會(huì)也將在北京和張家口舉行，京津冀地區(qū)面臨的向天然氣等清潔能源轉(zhuǎn)型的任務(wù)最迫切?！毒┙蚣酱髿馕廴痉乐螐?qiáng)化措施（2016-2017 年）》已將河北省保定、廊坊兩市18 個(gè)縣市區(qū)劃為禁煤區(qū)。我們認(rèn)為，禁煤區(qū)只會(huì)越劃越大，帶來更多的煤改氣需求。目前，北京、天津、河北的氣化率分別只有66.6%、54.8%和16.3%，仍存在較大增長(zhǎng)空間。迪森家居小松鼠壁掛爐定位家庭消費(fèi)終端，直接受益京津冀煤改氣，未來業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

投資建議：維持增持評(píng)級(jí)！預(yù)計(jì)公司16~18 年凈利潤(rùn)為1.30、1.86 和2.40 億。公司當(dāng)前市值65.75 億，對(duì)應(yīng)的PE 為51 倍、35 和27 倍。公司分布式能源項(xiàng)目順利推進(jìn)，與航天能源合作業(yè)務(wù)拓展能力如虎添翼；京津冀大氣治理背景下公司顯著受益，基于此，維持增持評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期。