2017年是實施“十三五”規(guī)劃的重要一年，也是全面推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化之年，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，股市及房地產(chǎn)市場變數(shù)迷離，大宗商品市場波動加大，資金流向和資產(chǎn)配置成為市場正在深度思考的問題。

又是一年拋儲季！國家儲備棉輪出政策對后期市場影響幾何？棉花基本面形勢和投資機會怎樣？

永安期貨研究中心首席分析師匡波從全球棉花供求平衡情況、我國棉花供求關(guān)系、產(chǎn)業(yè)鏈下游需求形勢、拋儲對棉價的影響詳細闡述了棉花市場的現(xiàn)有格局。

她表示，從大格局來看，近幾年全球產(chǎn)不足需，庫存消費比逐級下降，特別當中國大庫存逐漸消化后，如果產(chǎn)量不能有效放大，那么大級別（可能以長時間緩慢攀升來實現(xiàn)）的趨勢性行情是值得期待的。

從小周期的角度看，美棉仍然振蕩攀升。美元加息的靴子落地，美元階段性利多收場，大宗商品反彈。隨著大宗商品的反彈，儲備棉輪出帶來的階段性利空因素也被消化，鄭棉將迎來反彈契機，回歸16000以上的可能性加大。但是仍然存在著不確定性的因素，這取決于階段性供求波動，棉花今年面積及天氣產(chǎn)量預(yù)期。

全球棉花總體需求正在緩慢攀升

從全球棉花供求平衡關(guān)系來看，世界棉花消費水平自2006/2007年達到最高峰值（2700萬噸附近）后開始下降，2011/2012年度下降至2238萬噸，隨后開始逐步恢復。預(yù)計2017/2018年度可恢復至2500萬噸的水平。

匡波表示，下游紡織品棉花消費配比大幅下降的原因主要有三個。首先，當下的流行趨勢親睞人造纖維服裝；其次，化纖產(chǎn)能大增，目前中國化纖產(chǎn)量已經(jīng)達到世界的2/3，并在持續(xù)增加產(chǎn)能；第三，原油價格大幅回落使得化纖價格相對便宜。

近幾年隨著全球經(jīng)濟的逐漸回暖，世界的棉花需求也開始緩慢的恢復性增長，至2017/2018年度全球棉花消費平均每年增幅1.8%。而2011/2012年度至2017/2018年度，全球產(chǎn)量情況卻從2757萬噸下降至2302萬噸，每年下降幅度2.75%。（各年度有不同）

全球棉花種植面積是有小幅下降的，下一個棉花年度或增加但幅度會比較有限；單產(chǎn)增加，產(chǎn)量預(yù)期增加9.3%（基數(shù)低）附近，產(chǎn)量考慮天氣因素的影響也有較大變數(shù)。

美棉走勢已經(jīng)回落到大行情之前的高位附近，而鄭棉因拋儲回落至大漲之前高位附近。

那么，棉價對種植面積的影響會有多大呢？棉價是否會提升棉農(nóng)的種植積極性嗎？

匡波介紹，大多數(shù)國家的棉農(nóng)對價格波動十分敏感。有分析認為，棉價在60美分附近，棉花種植面積不會增加；棉價在80美分，大多數(shù)國家棉花種植面積會增加；棉價在100美分，所有國家的棉花種植面積都會增加。

而目前美棉價格在76-79美分之間，因美棉出口情況非常樂觀，加之棉花質(zhì)量良好，那么，之前預(yù)計的期末庫存增加的情況可能不會發(fā)生，價格仍有繼續(xù)上漲的可能，所以棉花種植面積可能會有增加。

美國今年棉花播種前的預(yù)期面積將增加10%，但隨著棉花價格逼近80美分，播種面積的增幅很可能接近13-15%。因此，遠期棉價的壓力將加大，但仍存在一些不確定性，要結(jié)合與其他作物效益做比較。

美國玉米價格下滑至2007年以來的較低水平，與棉花的比較優(yōu)勢并不十分突出。

最新美國農(nóng)業(yè)部棉花數(shù)據(jù)顯示，09/10年度之前，全球棉花整體消費水平都是消費大于產(chǎn)出的，使得期貨庫存越走越低，從而早就了10/11年度棉花市場的大行情。隨后，棉價大幅上漲刺激全球棉花種植面積快速提升，11/12年度至14/15年度棉花產(chǎn)量都是大于消費的，并且高昂的價格迫使棉花消費出現(xiàn)小幅下滑，加之中國放量收儲，因此庫存不斷攀升。

從2015年度開始，棉花產(chǎn)量和消費開始出現(xiàn)缺口，消費大于產(chǎn)量，庫存下降。

2月24日首發(fā)的Cotlook2017/18年度全球棉花供需預(yù)測，全球產(chǎn)量預(yù)計2384.9，較2016/17年度增加108.5萬噸，增幅約4.8%；2017/18年度總消費量2444.2萬噸，較2016/17年度增加60.3萬噸。本年度產(chǎn)需缺口117.5萬噸，下年度產(chǎn)需缺口大約69.3萬噸。

每年產(chǎn)需缺口應(yīng)該在300萬噸左右，考慮進口100萬噸，真正缺口也應(yīng)在200萬噸左右。從15/16年度開始至17/18年度，供需缺口就在一個較高水平。儲備棉的補缺口，成為國家去庫存的最重要的任務(wù)。但之后的棉花年度，缺口仍然存在，產(chǎn)量不可能會有如此大幅的提升，唯一的可能是進一步放松進口。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，在除中國外全球棉花產(chǎn)量同比增加的同時，消費量增幅有限，產(chǎn)需格局出現(xiàn)變化，由上年度33萬噸的產(chǎn)不足需轉(zhuǎn)變?yōu)楸灸甓?53萬噸的產(chǎn)大于需，如果考慮中國還存在近百萬噸的進口，那么過剩量會明顯下降。

這意味著全球棉花價格略強但難有特別好的表現(xiàn)，17/18的種植面積的即使有提升幅度也不會太大！

中國棉花種植面積逐年下降，產(chǎn)量縮減，庫存消費比高位快速降低，短期面積很難大幅度提升。

根據(jù)中國棉花協(xié)會植棉意向調(diào)查顯示，2017年全國棉花種植面積同比增加，有望扭轉(zhuǎn)植棉面積連續(xù)五年下降的態(tài)勢。調(diào)查顯示，2016年黃河流域產(chǎn)棉區(qū)的植棉效益比玉米、大豆等農(nóng)作物好，但低于辣椒和大蒜，所以植棉積極性小幅提高，同比上漲1.41%。長江流域產(chǎn)棉區(qū)自播種以來氣象條件較差，部分地區(qū)受災(zāi)，單產(chǎn)下降，質(zhì)量下降，但棉花收購價格高于去年，棉農(nóng)植棉熱情有所回升。因此植棉積極性也有小幅提高，同比上漲3.53%。從以上分析可以看出，2017年全國植棉面積增加將是大概率事件，但增加的幅度不會過大。

2017年拋前儲備庫存820萬噸，如果仍按266計算，儲備庫存余555萬噸，按此節(jié)奏2018儲備庫存將下降至289。本年度489萬噸的產(chǎn)量，計劃拋儲量按每天3萬噸，至8月底是372萬噸，進口目前每年相對固定90-100萬噸之間，供應(yīng)總量基本確定，那么未來市場價格將取決于需求端。

目前下游坯布需求面良好

今年全棉坯布工廠訂單同比增加半個月及以上，目前訂單多到4月下旬，部分織廠手中握著2個月訂單。

需求好轉(zhuǎn)除了剛需以外，下游在原料易漲難跌的環(huán)境下適當多采購，即使形成庫存也不用擔心，因此需求好轉(zhuǎn)多有部分原因是投機性需求增加。

但是，坯布漲幅跟進不足，現(xiàn)買現(xiàn)做基本無利潤。2月份常規(guī)（服裝用）坯布漲幅2毛左右，實單也得到落實。隨1-2月低價棉紗庫存告急，織廠補庫需求增加。但棉紗價格一漲再漲，坯布價格上漲吃力，現(xiàn)買現(xiàn)做沒有利潤。以C32S×32S 130×70 63“1/1 (噴氣)為例,，按C32S價格24000元/噸核算，坯布成本在7.76元/米左右，加0.2元/米利潤，報價8.0元/米，目前市場銷售價格在7.9元/米，利潤過低令工廠生產(chǎn)積極性降低。

短期內(nèi)市場需要降降溫，棉紗續(xù)漲阻力大，但考慮紡企庫存依然偏低，紗價即使回調(diào)，幅度也可能在200-300元/噸左右，因此不建議織廠過分看空。而看未來兩到三個月，棉紗價格若能持穩(wěn)，棉布價格跟漲只是時間問題，但棉紗價格能不能持穩(wěn)，還看5月中旬淡季到來后紗廠庫存的變化。

目前美棉價格回到了大漲之前的中等略偏上的水平，近期由于美棉出口繼續(xù)快速增長，市場價格預(yù)期仍有上漲空間。但價格高漲會吸引今春播種面積的增加，負面講對新棉價格構(gòu)成一定的壓力。

目前ICE及印度棉價居高不下，給了國內(nèi)棉花企業(yè)、貿(mào)易商、投機商存貨待漲的信心。特別是美聯(lián)儲加息預(yù)期消化后，ICE主力合約再次沖擊80美分/磅關(guān)口的可能性較大。

目前印度棉價較高，后期紗線價格預(yù)期無優(yōu)勢，越南紗線價格優(yōu)勢仍然明顯。但東南亞國家工人工資、能源價格都在上漲，近期越南、印度、巴基斯坦、印尼的紗線報價不斷上漲，已超出了國內(nèi)采購商的消費能力，這讓國內(nèi)織廠轉(zhuǎn)向國產(chǎn)紗的意向，預(yù)計國內(nèi)紡企，棉紗無論在價格還是銷量上仍有擴大空間，支撐國內(nèi)棉花價格。

據(jù)了解由于越南、印度等產(chǎn)地期貨紗報價高于國內(nèi)棉紗1000以上（C32S A紗倒掛超過1200元/噸），目前國內(nèi)下游織廠、貿(mào)易商、進貨重點都已轉(zhuǎn)向國內(nèi)中小紡企。

2016年棉紗凈進口減少36.4萬噸，已經(jīng)接近2013-2014年的水平。

棉紗春季需求旺季提前

今年春節(jié)過后，紗線成交量激增，多數(shù)紡企紗線庫存降至正常水平之下，而且訂單充足，四月份的訂單都不用擔心，紡企也看好5月份行情，2月中下旬訂單不多，是紡企主動不簽，訂單情況較去年好轉(zhuǎn)跡象明顯。棉紗行情整體趨好，江蘇、浙江、山東、河南等地，常規(guī)紗價格上漲400-500元，精梳紗價格上漲500-700元，春節(jié)之后多數(shù)企業(yè)維持滿負荷生產(chǎn)，表明棉紗正在向好的方向發(fā)展，4-5月行情似乎可以期待。

期貨、現(xiàn)貨、拋儲，三者之間，目前拋儲是主導，但鄭棉質(zhì)量較好，比較優(yōu)勢也偏強，近期鄭棉下跌后（鄭期主力合約從16500一路下跌至15170），優(yōu)勢顯現(xiàn)，期貨倉單的“性價比”顯然非常高，反彈的驅(qū)動力也會較大。

從近期外盤走勢來看，美棉仍然振蕩攀升，美元加息的靴子落地，美元階段性利多收場，大宗商品反彈。隨著大宗商品的反彈，儲備棉輪出帶來的階段性利空因素也被消化，鄭棉將迎來反彈契機，回歸16000以上的可能性加大。但仍存在著不確定性的因素，這取決于階段性供求波動，棉花今年面積及天氣產(chǎn)量預(yù)期。