核心觀點(diǎn)：

16 年歸母凈利1.9 億元，同比增長(zhǎng)21%

1）16 年公司實(shí)現(xiàn)收入15.9 億元、歸母凈利1.9 億元，同比分別增長(zhǎng)16%和21%，實(shí)現(xiàn)EPS0.38 元。2）公司以5.57 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)紅利3 元（含稅），以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增5 股。3）公司預(yù)計(jì)Q1 歸母凈利318 萬(wàn)元-954 萬(wàn)元之間，同比下降70%-90%之間；

16 年電驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)85%

大郡2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1 億元，同比增長(zhǎng)47%。主要是由于1）銷(xiāo)量由15 年的1.7 萬(wàn)套上升至3.1 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)85%，同期新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速53%，公司快于行業(yè)增長(zhǎng)； 2）售價(jià)由15 年的2.9 萬(wàn)元/套下降21%至2.3 萬(wàn)元/套，主要是由于補(bǔ)貼退坡后新能源汽車(chē)經(jīng)歷降成本。目前驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)每套凈利在1600 元左右，銷(xiāo)量增長(zhǎng)是未來(lái)推動(dòng)電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。受補(bǔ)貼退坡和推薦目錄重申的雙重影響，1 月份中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比大幅下降，隨著行業(yè)不斷規(guī)范，長(zhǎng)期看好新能源行業(yè)發(fā)展。

16 年釹鐵硼噸凈利約4 萬(wàn)元/噸，較去年提升5000 元/噸

磁性業(yè)務(wù)16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.7 億元，同比下滑6%，主要是由于量增（增3%至3810 噸，其中汽車(chē)用磁體增長(zhǎng)彌補(bǔ)風(fēng)電用磁材下滑）但價(jià)跌（原材料價(jià)格下滑致公司產(chǎn)品售價(jià)由25 萬(wàn)元/噸下滑至23 萬(wàn)元/噸）。磁材毛利率微增（15、16 年分別為25.69%、25.76%），費(fèi)用下降，磁材噸凈利由15 年3.5 萬(wàn)元提升至4 萬(wàn)元/噸，磁材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利1.53 億元。

投資建議：

預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.40 元、0.50 元和0.58 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為48 倍、38 倍和33 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期；新能源汽車(chē)增速放緩