本報告導(dǎo)讀:

公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長,資產(chǎn)整合推進順利,未來將打造多個特色平臺,維持公司增持評級。

投資要點:

業(yè)績增長穩(wěn)健,維持增持評級。公司發(fā)布2016 年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入133.86 億元,同比增長10.83%,扣非歸母凈利潤5.39 億元,同比增長10.41%,符合預(yù)期。公司正穩(wěn)步推進資產(chǎn)整合,北京地區(qū)商業(yè)航母整裝待發(fā),考慮到公司資產(chǎn)整合帶來的規(guī)模優(yōu)勢,不考慮并購重組,略微上調(diào)公司2017-2018 年預(yù)測EPS 至1.28/1.43 元(原為1.24/1.36 元),預(yù)計2019年預(yù)測EPS 為1.59 元,目前同類公司2017 年平均PE25X-33X,考慮到公司資產(chǎn)整合后的業(yè)績彈性,上調(diào)公司目標(biāo)價至42 元,對應(yīng)2017 年P(guān)E 為32X。如考慮資產(chǎn)整合,預(yù)計2017-2019 年公司備考EPS 為1.54/1.73/1.96元,目標(biāo)價對應(yīng)的備考PE 為27X,維持公司增持評級。

業(yè)績整體保持穩(wěn)健,工業(yè)業(yè)務(wù)短期承壓。公司麻精分銷和北京純銷業(yè)務(wù)預(yù)計整體保持平穩(wěn),其中參股公司宜昌人福2016 年營業(yè)收入同比增長7.85%。工業(yè)部分,因國瑞藥業(yè)受招標(biāo)、醫(yī)改限抗等政策影響,凈利潤下滑42.14%。未來隨著無水乙醇項目的推進,預(yù)計工業(yè)業(yè)務(wù)將逐步恢復(fù)。北京區(qū)域航母起航在即,麻精特藥產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)跨區(qū)域布局。公司目前資產(chǎn)重組已獲得證監(jiān)會審核批復(fù),資產(chǎn)整合完成后,公司成為北京區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭,形成多業(yè)態(tài)發(fā)展的良好格局,同時未來公司將充分利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢,打造多個專業(yè)平臺,尤其是公司憑借多年深耕麻精業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(公司2016 年麻醉藥品、一類精神藥品渠道保持著80%以上的市場份額),未來有望通過多種方式實現(xiàn)全國麻精特藥產(chǎn)業(yè)布局。

風(fēng)險提示:特色平臺拓展低于預(yù)期。