中信證券公布2016 年年報。2016 年公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入380.02 億元，同比-32.16%，歸母凈利潤103.65 億元，同比-47.65%。對應EPS0.86 元，同比-49.71%。截止至2016 年底，公司總資產(chǎn)5974.39 億元，總負債4516.50 億元，凈資產(chǎn)1188.70 億元?；痉衔覀兊念A期。

業(yè)務收入結(jié)構(gòu)均衡發(fā)展。2016 年公司業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，股權(quán)承銷、財務顧問、新三板、兩融、資管等多項業(yè)務規(guī)模位居行業(yè)第一。具體來看，經(jīng)紀、自營、利息、投行、資管業(yè)務收入比重分別為25%、23%、6%、14%、17%，其中投行、資管占比同比提升6 個百分點，而受市場整體下滑影響，經(jīng)紀、自營比重分別下降8、13 個百分點。

經(jīng)紀業(yè)務“以客戶為中心”， 排名維持行業(yè)第二。報告期內(nèi)公司經(jīng)紀業(yè)務推進“以客戶為中心”的組織架構(gòu)變革，實行線上線下雙軌發(fā)展：線上推出app“信e 投”，整合原有在線業(yè)務，加速多樣化業(yè)務功能上線，線下新設36 家營業(yè)部，并優(yōu)化各網(wǎng)點布局。在客戶結(jié)構(gòu)上對零售客戶、財富管理客戶和機構(gòu)客戶實行差異化的服務體系，全年新增客戶108 萬戶，新增客戶資產(chǎn)8216 億元，托管客戶資產(chǎn)總計4.3 萬億元。2016 年公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務凈收入94.95 億元，同比減少48.30%，公司股基交易金額為14.92 萬億元，市場份額5.72%，排名保持行業(yè)第二。

投行能力持續(xù)領先，凸顯品牌價值。報告期內(nèi)公司繼續(xù)貫徹“全產(chǎn)品覆蓋”業(yè)務策略，共實現(xiàn)承銷凈收入53.89 億元，同比增20.37%。共完成A 股主承銷項目79 單（IPO19 單，再融資60 單），主承銷金額2407.66 億元，市占率11.76%，排名市場第一；財務顧問業(yè)務完成A 股重大資產(chǎn)交易重組規(guī)模1197 億元，市場份額14.15%，行業(yè)排名第一；主承銷債券320 只，承銷金額3797.14 億元，市占率2.55%，承銷金額排名同業(yè)第二；新三板累計掛牌174 家，融資金額141 億元，市場份額10.15%，行業(yè)排名第一；國際業(yè)務整合協(xié)同效應進一步顯現(xiàn)：中信證券國際與中信里昂證券在亞太資本市場（除日本外）保持領先地位，股權(quán)融資排名第一，債券融資排名第二。

資管規(guī)模維持行業(yè)第一，立足機構(gòu)、做大平臺。報告期內(nèi)公司資產(chǎn)管理以發(fā)展機構(gòu)業(yè)務為重點，以財富管理業(yè)務與創(chuàng)新業(yè)務雙輪驅(qū)動，共實現(xiàn)資管業(yè)務凈收入63.79 億元，同比增加4.47%。截至報告期末，公司受托資產(chǎn)管理總規(guī)模18151.80 億元，市場份額10.5%，較2015 年末增加7393.26億元，其中，集合、定向與專項規(guī)模分別為1815.97 億元、15900.82 億元和435.01 億元。公司資產(chǎn)管理業(yè)務受托總規(guī)模及行業(yè)占比繼續(xù)保持行業(yè)第一。

自營推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，兩融業(yè)務穩(wěn)步增長。2016 年市場呈現(xiàn)先大幅下跌，后企穩(wěn)并震蕩回升的走勢，公司在此行情下繼續(xù)推進股票自營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以風險收益比作為投資參考的重要指標，加強基本面的研究，開拓多元化、多市場的研究策略，共實現(xiàn)投資凈收益100.28 億元，同比減少46.66%。信用業(yè)務方面，截至2016 年底，公司兩融余額為626.76 億元，市占率6.67%，位列行業(yè)第一。我們認為公司客戶基礎雄厚，未來兩融業(yè)務仍將穩(wěn)步增長。

投資建議：

公司作為行業(yè)龍頭，始終以成為國際一流大投行為發(fā)展目標，多項業(yè)務排名市場第一；公司堅定推動國際化戰(zhàn)略，收購里昂證券后，加快推進海外承銷、并購業(yè)務；2017 年隨著市場回暖，公司各項業(yè)務將全面受益。我們堅定看好公司的發(fā)展路徑，給予“增持”評級, 預計公司17、18、19 年EPS 分別為0.92 元、0.99元、1.10 元，對應PE 分別為17.59 倍、16.28 倍、14.70 倍。

風險提示：

股市出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌、創(chuàng)新業(yè)務不達預期