經(jīng)過一周時(shí)間的整理后，由于利空因素不斷深化，3月下旬以來，豆油期貨再度破位下跌。展望后市，南美大豆收割進(jìn)度加快，產(chǎn)量被不斷調(diào)高，并且美國新作大豆播種面積、季度庫存數(shù)據(jù)高于預(yù)期，短期內(nèi)利多消息依舊匱乏。在重重利空作用下，豆油期貨仍有下跌空間。

美豆新作面積和庫存預(yù)估偏高

3月31日，美國農(nóng)業(yè)部美豆新作播種面積和季度庫存報(bào)告如期公布。報(bào)告顯示，今年美豆種植意向面積將達(dá)8948.2萬英畝，高于2016年的8343.3萬英畝和市場平均預(yù)估的8821.4萬英畝，在34個(gè)大豆主產(chǎn)州中有27個(gè)州的大豆播種意向高于或等于2016年的水平，僅有4個(gè)減少。同時(shí)公布的季度庫存數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，截至3月1日，美豆庫存為17.35億蒲式耳，高于2016年同期的15.31億蒲式耳，也高于之前市場平均預(yù)估的16.84億蒲式耳。明顯的利空數(shù)據(jù)導(dǎo)致美豆上周五繼續(xù)破位下跌，主力合約刷新2016年9月以來最低點(diǎn)，直接無視良好的、遠(yuǎn)高于預(yù)期的周度出口數(shù)據(jù)。

南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)被調(diào)高

收割情況顯示，巴西大豆單產(chǎn)高于預(yù)期，市場分析機(jī)構(gòu)也繼續(xù)調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量。其中，私營分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司上周五將巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高至1.11億噸，高于之前預(yù)估的1.08億噸；上調(diào)阿根廷2016/2017年度大豆產(chǎn)量至5750萬噸，高于之前預(yù)估的5500萬噸。

由于天氣條件適宜，目前巴西大豆收割也較為正常。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至3月30日，巴西大豆收割完成74%，低于2016年同期的76%，但高于5年均值的70%。從3月中旬起，阿根廷中部主產(chǎn)區(qū)的大豆也開始成熟收割。隨著南美大豆收割上市量增加，美豆出口空間將被擠占。

國內(nèi)大豆和豆油供應(yīng)充足

雖然豆油和豆粕價(jià)格大幅下跌，但由于外盤大豆低走，進(jìn)口成本下降，市場預(yù)期4—6月我國大豆進(jìn)口量將繼續(xù)增加。近期油廠開工率較低，導(dǎo)致港口大豆庫存維持較高水平，截至4月1日，我國港口大豆庫存為606.7萬噸。

此外，由于豆油、豆粕脹庫，近期油廠開工率持續(xù)走低，截至3月31日當(dāng)周，全國大豆油廠開工率僅為44.32%，比2月底下降13個(gè)百分點(diǎn)。不過，由于下游需求不振，油廠豆油庫存卻不斷走高，截至3月31日，國內(nèi)商業(yè)庫存總量為116.35萬噸，較上月同期的111.35萬噸高4.49%，較2016年同期的61.6萬噸增加54.75萬噸，為歷史同期最高水平。

油廠維持低庫存經(jīng)營策略

近期國內(nèi)油廠豆油成交低迷，主要原因有以下兩個(gè)方面：一方面，近階段為油脂需求階段性淡季，終端需求不旺導(dǎo)致油廠出貨困難；另一方面，受買漲不買跌心理的影響，豆油價(jià)格跌跌不休，為規(guī)避被套風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商大多采取快進(jìn)快出、維持低庫存或者零庫存的經(jīng)營策略，造成油廠豆油成交不旺。據(jù)監(jiān)測，截至3月31日當(dāng)周，國內(nèi)油廠周成交豆油量為4.293萬噸，周環(huán)比下降14.14%，為連續(xù)第3周下降。年初至今，共成交豆油68.989萬噸，同比2016年下降33.01%。

與此同時(shí)，隨著氣溫不斷升高，棕櫚油消費(fèi)量趨于增加，這將以低價(jià)優(yōu)勢擠壓豆油的消費(fèi)空間，而且前期拍賣的臨儲菜油尚有2/3未被消費(fèi)，同樣在很大程度上壓制豆油庫存的消化。

綜上所述，無論從供應(yīng)端還是需求端，近階段都很難看到支持豆油出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈的因素。也許唯一的利多就是價(jià)格本身跌幅過大，空頭的獲利平倉可能催生反彈行情，但由于近期利空難散，而潛在的利多比如美豆種植、天氣炒作等尚需時(shí)日，如果有劇烈反彈，不妨繼續(xù)擇高沽空。