事項(xiàng)：

2017年4月1 1日，中金環(huán)境公布了2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.9億，歸母凈利潤(rùn)5.1億元，同比分別增長(zhǎng)43.2%、79.7%。經(jīng)公司董事會(huì)審議，公司擬以2016年末總股本6.67億股為基數(shù)，向全體股東每1 0股派發(fā)現(xiàn)金股利0.8元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利5342.9萬(wàn)元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，該議案尚需提交股東大會(huì)通過(guò)。

平安觀點(diǎn)：

收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)步向好：

2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.9億元，其中制造、環(huán)保兩大版塊分別貢獻(xiàn)18.26、9.64億元，制造板塊占比65.45%，同比增長(zhǎng)9.8%。公司全年收入增長(zhǎng)43.2%，主要來(lái)源于環(huán)保板塊。

公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)79.7%。其中金山環(huán)保、中咨華宇、制造版塊分別實(shí)現(xiàn)2.01、0.71、2.38億元，環(huán)保版塊已成公司主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源。

年內(nèi)銷售商品收到現(xiàn)金占收入比重、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占利潤(rùn)比重均創(chuàng)近年來(lái)新高，應(yīng)收賬款增速環(huán)保業(yè)務(wù)不僅未消耗公司大量現(xiàn)金，反而貢獻(xiàn)極為優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流。

由于公司2015年11月對(duì)金山環(huán)保實(shí)施并表，2016年又再次收購(gòu)中咨華宇，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)同比發(fā)生重大改變，兩年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具備較多可比性。經(jīng)對(duì)公司毛利與資產(chǎn)負(fù)債情況分析，我們認(rèn)為公司財(cái)務(wù)情況穩(wěn)步向好，是未來(lái)業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)的重要倚仗。

毛利率提升明顯，主要由環(huán)保版塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速所致。

資產(chǎn)負(fù)債率提高迅速，付息債務(wù)占總資產(chǎn)比重沒(méi)有明顯提升，而流動(dòng)比率下降明顯，顯示公司負(fù)債提升主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)杠桿增加所致

目前公司在手現(xiàn)金仍有8.1億，利息保障倍數(shù)15倍，償債能力出色，確保環(huán)保版塊具備較高項(xiàng)目投資能力，保持較高增速。

環(huán)保版塊超額完成承諾利潤(rùn)，重大項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：

金山環(huán)保承諾2016-2017年完成不低于1.9、3億凈利潤(rùn)，中咨華宇承諾于2016-2018年完成不低于8500、11050、13260萬(wàn)元凈利潤(rùn)。年內(nèi)金山環(huán)保、中咨華宇均超額完成承諾利潤(rùn)，且超過(guò)部分規(guī)模較大，佐證了環(huán)保板塊在新的高管團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下訂單迅速增長(zhǎng)，協(xié)同效應(yīng)良好，亦使市場(chǎng)對(duì)201 7年業(yè)績(jī)承諾如數(shù)完成充滿信心。

金山環(huán)保年內(nèi)收入主要來(lái)源于幾大污泥處置項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，其中大豐港工業(yè)區(qū)供水項(xiàng)目已轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)。預(yù)計(jì)年內(nèi)宜興、無(wú)錫污泥處理項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)驗(yàn)收，開(kāi)始貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)收益。

連續(xù)并購(gòu)打開(kāi)協(xié)同發(fā)展增長(zhǎng)之路，以污泥、水務(wù)為起點(diǎn)打造綜合環(huán)保運(yùn)營(yíng)平臺(tái)之勢(shì)已成，水泵業(yè)務(wù)開(kāi)啟海外擴(kuò)張之路：

年內(nèi)中咨華宇先后完成對(duì)安徽通濟(jì)、洛陽(yáng)水利勘測(cè)設(shè)計(jì)、陜西科榮環(huán)保工程、陜西榮科環(huán)保、北京國(guó)環(huán)建邦環(huán)保等公司與資源的整合，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在環(huán)評(píng)與環(huán)境咨詢領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，也填補(bǔ)了水環(huán)境治理設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的空白，使得公司具備了水環(huán)境領(lǐng)域從前端項(xiàng)目設(shè)計(jì)、中端環(huán)評(píng)+咨詢、后端施工+運(yùn)營(yíng)（金山環(huán)保）的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)拓展能力，以水為起點(diǎn)的環(huán)保綜合運(yùn)營(yíng)平臺(tái)之勢(shì)已成。

公司亦于2016年11月收購(gòu)美國(guó)Tigerflow System LLC．100%股權(quán)，并于2017年3月正式收購(gòu)?fù)瓿?。未?lái)公司將以此為端口打入北美供水市場(chǎng)，試水海外市場(chǎng)發(fā)展，開(kāi)辟水處理產(chǎn)品與泵業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)極。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)測(cè)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.59、43.87、52.26億，同比增長(zhǎng)31.1%、19.9%、19.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.17、8.8、10.7億，EPS分別為1.07、1.32、1.60元。維持目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單承接速度放緩，項(xiàng)目落地速度慢。