投資要點(diǎn)

事件：近日公司公布年報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.4 億元，同比增30.9%；歸母凈利潤(rùn)6.2 億元，同比增50.7%。綜合毛利率31.2%，較2015 年提升2.4pct；凈利率15.6%，較2015 年提升2.0pct。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)均增速可觀，量?jī)r(jià)齊升助力內(nèi)飾業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期。2016 年?duì)I收增加9.3 億，其中減震器增加3.6 億，內(nèi)飾件增加4.5 億，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心產(chǎn)品。內(nèi)飾受益吉利等核心客戶銷量增長(zhǎng)迅猛以及單車價(jià)值量提升，量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致的增速超預(yù)期。

受益自主品牌崛起，2017 年下游客戶仍處高增通道。公司是自主品牌崛起的受益者，吉利、傳祺、榮威等自主品牌迅速崛起，而來(lái)自吉利的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2016 年公司營(yíng)收的主要增量?？紤]到公司重要自主品牌客戶吉利、傳祺、榮威等2017 年銷量前景仍然向好，此外海外通用E2XX、GEM 項(xiàng)目逐步上量，2017 年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持高增長(zhǎng)。

電子真空泵2016 年產(chǎn)能受限，期待產(chǎn)能快速擴(kuò)張。電子真空泵2016 年產(chǎn)量?jī)H38 萬(wàn)件，預(yù)計(jì)2018 年底產(chǎn)能將達(dá)到280 萬(wàn)件。電子真空泵客戶包括吉利、榮威等，下游需求非常旺盛，電子真空泵是公司持續(xù)的增長(zhǎng)極。

IBS 下游需求旺盛，預(yù)計(jì)2018 年起為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司IBS 產(chǎn)品正在多款車型裝車路試，預(yù)計(jì)2018 年量產(chǎn)，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)150 萬(wàn)套IBS”產(chǎn)能將于2018 年逐步投產(chǎn)，IBS 將成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要增長(zhǎng)極。

少有的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)標(biāo)的，短中長(zhǎng)期看點(diǎn)多，維持“增持”評(píng)級(jí)。自主品牌上量、新產(chǎn)能、新產(chǎn)品的投產(chǎn)為公司帶來(lái)短中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)點(diǎn)，是2017 年弱市中少有的確定性高增長(zhǎng)的標(biāo)的。通過(guò)IBS 布局智能汽車核心執(zhí)行端，且后續(xù)存在外延預(yù)期，公司理應(yīng)享受估值溢價(jià)。不考慮非公開(kāi)發(fā)行，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為1.32/1.74 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量低迷。