投資要點(diǎn)：

2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.33億元（YoY+6.30%），略低于我們的預(yù)期。公司2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.84億元（YoY+17.04%），主要來(lái)自天然氣液化領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加；營(yíng)業(yè)成本20.20億（YoY+12.51%），營(yíng)業(yè)成本增幅小于收入主要由于海洋油氣工程營(yíng)業(yè)成本下降較多；2016年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.68億（YoY+6.78%），歸母凈利潤(rùn)2.33億元（YoY+6.30%），略低于我們預(yù)期，主要因?yàn)樗募径裙ぷ髁枯^少，以及匯兌損益造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用較多。公司經(jīng)營(yíng)狀況明顯向好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)到7.76億（YoY+260.71%）。

公司2016 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于天然氣液化領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，分領(lǐng)域看：1）天然氣液化模塊收入22.89億元，同比增長(zhǎng)24.17% ，毛利率為26.87 %,同比增長(zhǎng)2.78 個(gè)百分點(diǎn)，其中2016年Yamal LNG 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入2.02億元；2）海洋油氣開(kāi)發(fā)模塊收入3.85億元，同比下降11.83%，毛利率為11.31 %,同比增加0.79 個(gè)百分點(diǎn)，收入下降主要是低油價(jià)下部分大型油氣開(kāi)發(fā)公司削減或推遲了資本性支出，使得海洋油氣開(kāi)發(fā)行業(yè)相關(guān)需求有所下降；3）礦業(yè)開(kāi)采模塊收入為-150萬(wàn)元，主要原因是本期對(duì)以前年度已完工項(xiàng)目的收入和成本的結(jié)算尾差進(jìn)行調(diào)整所致。

受益油氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)投資活躍度提升，加速全球化經(jīng)營(yíng)。根據(jù)Douglas-Westwood 統(tǒng)計(jì)，原油價(jià)格在35～65 美元/桶之間，海洋油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目便有經(jīng)濟(jì)效益。隨著油氣價(jià)格的恢復(fù)性上漲，盈虧平衡點(diǎn)較低的大型油氣開(kāi)發(fā)公司已具備項(xiàng)目投資的可行性。目前市場(chǎng)上大型油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前期可行性研究和FEED 等活動(dòng)頻率處于歷史高點(diǎn)，其中中東和美洲地區(qū)較為明顯。公司目前已投標(biāo)和在投標(biāo)國(guó)際項(xiàng)目近50 個(gè)，主要集中在中東、俄羅斯、北美等地區(qū)，未來(lái)將著眼于向高端定制化、一體化的服務(wù)模式發(fā)展，繼續(xù)加強(qiáng)與國(guó)際知名設(shè)計(jì)公司的合作與溝通，向?qū)I(yè)化EPCI 公司靠攏，此外公司正在籌備于美國(guó)成立全資子公司，進(jìn)一步發(fā)展全球化戰(zhàn)略。

公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配政策，重視股東回報(bào)。優(yōu)先考慮現(xiàn)金分紅，擬以2016年末每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），不分配股票股利和利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利7024萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅比率達(dá)到32%。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17-18年每股收益分別為1.13元、1.52元（下調(diào)前分別為1.49元/股、1.66元/股），首次給予2019年預(yù)計(jì)EPS 1.74元。對(duì)應(yīng)市盈率分別為34X、25X 和22X。公司臨港海洋建造基地三期工程（一階段）已經(jīng)轉(zhuǎn)固，目前在上游油氣開(kāi)發(fā)、下游煉廠同時(shí)布局，有利于平穩(wěn)度過(guò)行業(yè)低谷，未來(lái)油價(jià)上行有望到更多訂單，同時(shí)上市募集資金后財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降，使得業(yè)績(jī)?cè)龊瘢o予“增持”評(píng)級(jí)。