報告要點

事件描述

公司發(fā)布2017 年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入6.99 億元，同比增長42.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.37 億元，同比增長32.44%，EPS 為0.21元?；痉项A期。公司預計2017 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.70-3.08 億元，同比增長5%-20%。

事件評論

銷量增加推動營收增長，BOPA 價格走高增厚業(yè)績。公司擁有PE 管道產能10.5 萬噸/年，BOPA 薄膜產能2.85 萬噸/年，鋰電池干法、濕法隔膜產能分別為5000 萬平方米/年和8500 萬平方米/年。2017 年一季度，公司產品銷量大幅增加，帶動公司營業(yè)收入同比增長43%。這主要是受益于河北“煤改氣”

工程和暖冬氣候，公司PE 管道產品銷量增加；濕法隔膜年產2500 萬平方米項目于2016 年1 月達產，產能逐步釋放；BOPA 產品價格走高。2015 年12 月，尤尼吉可（中國）退出中國市場，導致BOPA 價格一路上漲。2017年一季度BOPA產品均價為41,569 元/噸，同比上漲63.8%，環(huán)比上漲18.5%。

公司毛利率略有下降，期間費用控制得力。2017 年一季度，公司毛利率為32.12%，較2016 年一季度減少4.51 個百分點。毛利率下降一方面是由于毛利率較低的PE 管道銷量提升，另一方面2017 年一季度公司發(fā)放2016 年年終獎，同比有所增加，成本略升。期間費用率方面，公司銷售費用率為3.19%，同比下降0.71 個百分點，財務費用率為0.48%，同比下降1.28 個百分點，管理費用率為2.71%，同比下降1.72 個百分點。財務費用率下降是由于匯兌損失減少。公司期間費用率為6.38%，同比下降3.71 個百分點。

傳統(tǒng)業(yè)務景氣繼續(xù)，隔膜業(yè)務支撐未來。PE 管道和BOPA 薄膜作為公司傳統(tǒng)業(yè)務，有望繼續(xù)保持較高景氣。2017 年4 月，國家在河北成立“雄安新區(qū)”。公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，PE 管道業(yè)務將直接受益于“雄安新區(qū)”基礎建設。

公司的同步法BOPA 產品面向高端市場，生產工藝復雜。只有廈門長塑計劃擴產，新增產能預計于2019 年投產。公司隔膜業(yè)務迅速發(fā)展，定增年產1.05億平方米濕法隔膜預計在2018 年一季度投產。屆時公司隔膜產品結構進一步優(yōu)化，有力支撐了公司未來的業(yè)績成長。

預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.98 元、1.18 元、1.37 元，繼續(xù)維持“買入”評級。

風險提示：

1. 項目實施風險；

2. 市場開發(fā)風險。