投資要點(diǎn)

事件：2017年4月25日晚安通控股公告，與北京安鐵供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司的股東趙潔、孫永富、郎希鵬、靳曉伏簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以總價(jià)1500萬元平價(jià)受讓其持有的北京安鐵30%股權(quán)（北京安鐵注冊資本5000萬元），本次股權(quán)收購?fù)瓿珊?，公司將持有安鐵30%股權(quán)。，點(diǎn)評：

北京安鐵主要從事鐵路集裝箱綜合物流服務(wù)。北京安鐵供應(yīng)鏈管理有限公司2016年5月13日成立，本次收購前四個(gè)股東趙潔、孫永富、郎希鵬、靳曉伏分別持股70%、20%、5%、5%，收購?fù)瓿珊蠓謩e持股49%、14%、3.5%、3.5%，安通控股持股30%。北京安鐵主要從事鐵路集裝箱綜合物流服務(wù)，16年收入834萬元，凈利潤36萬元，凈資產(chǎn)2036萬元。北京安鐵處在起步階段，但主要股東來自鐵路系統(tǒng)，具備鐵路方面的專業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，有助于提升安通在多式聯(lián)運(yùn)鐵路環(huán)節(jié)的競爭力。

鐵路是多式聯(lián)運(yùn)重要的一環(huán)，也曾是多式聯(lián)運(yùn)的短板，結(jié)合鐵路改革，多式聯(lián)運(yùn)迎來發(fā)展機(jī)遇。集裝箱多式聯(lián)運(yùn)能提高運(yùn)輸效率，降低物流成本，是現(xiàn)代物流的發(fā)展方向，其中鐵路是多式聯(lián)運(yùn)重要的一環(huán)，也曾是多式聯(lián)運(yùn)的短板，鐵路運(yùn)輸集裝箱化率僅在3%左右。目前，1）政府大力推動(dòng)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展，已經(jīng)多次針對多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展進(jìn)行了戰(zhàn)略部署，2017年1月交通運(yùn)輸部等18個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)開展多式聯(lián)運(yùn)的通知》，大力推動(dòng)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展；2）鐵路貨運(yùn)能力富余；3）受治超影響公路成本上升；4）鐵路混改帶來新契機(jī)，預(yù)期鐵路短板將很快突破，多式聯(lián)運(yùn)迎來發(fā)展機(jī)遇。

收購北京安鐵部分股權(quán)，加速布局多式聯(lián)運(yùn)鐵路環(huán)節(jié)。公司在2016年報(bào)中提出“2017年擬加大整合水路、鐵路、公路運(yùn)輸資源協(xié)同運(yùn)作，做大、做精、做強(qiáng)集裝箱物流主營業(yè)務(wù)。公司收購北京安鐵部分股權(quán)，進(jìn)一步補(bǔ)充了在海鐵聯(lián)運(yùn)的布局，有助力完善公司的物流網(wǎng)絡(luò)，提升市場競爭力。我們這只是公司加速發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)的其中一步，未來可以看到公司在鐵路、公路領(lǐng)域的持續(xù)布局，這將給公司帶來持續(xù)的成長性。

盈利預(yù)測與評級：多式聯(lián)運(yùn)前景廣闊，目前迎來發(fā)展機(jī)遇，公司作為民營的多式聯(lián)運(yùn)龍頭企業(yè)將明顯受益，成長空間巨大。公司一季度業(yè)績保持高增長、大規(guī)模租賃集裝箱和此次收購北京安鐵部分股權(quán)，都體現(xiàn)了公司在加速發(fā)展。

在鐵路改革的推動(dòng)下，預(yù)期公司有望將鐵路運(yùn)輸融入自身物流網(wǎng)絡(luò)，獲得規(guī)模和成本優(yōu)勢，并建立壁壘，收購北京安鐵部分股權(quán)是其中一步。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.49、0.62、0.78元，對應(yīng)PE為34、27、22倍，維持“增持”評級，戰(zhàn)略性看好公司整合鐵路、公路、水路的能力，以及多式聯(lián)運(yùn)大發(fā)展的方向，建議投資者加大配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)貿(mào)需求大幅下滑、多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展低于預(yù)期