供應缺口縮小  驅動因素減弱

進入二季度以來，鋅價自高位回調(diào)，在21000—22000元/噸附近橫盤已近1個月，雖然鋅礦供應短缺依舊，但上游礦山復產(chǎn)、冶煉難現(xiàn)減產(chǎn)、環(huán)保制約消費等因素均利空，2016年鋅價單邊上漲行情將難以再現(xiàn)，后市下行壓力將逐漸遞增。

鋅精礦產(chǎn)量復蘇已是進行時

自去年四季度起，陸續(xù)有海外礦山宣布今年的增產(chǎn)計劃，其中增量較大的是秘魯安塔米娜礦山和新星公司所屬礦山。根據(jù)Teck公司最新數(shù)據(jù)，安塔米娜礦山一季度鋅精礦產(chǎn)量為7.26萬噸，同比增加73%，按照這一趨勢，安塔米娜全年可以實現(xiàn)同比增產(chǎn)約10萬噸。國內(nèi)方面，春節(jié)過后鋅精礦已進入增產(chǎn)階段，湖南湘西地區(qū)已有增量流出，甘肅郭家溝下半年也有望實現(xiàn)增產(chǎn)，鋅精礦產(chǎn)量復蘇已是進行時。

但嘉能可最新報告顯示，澳洲和南美礦山仍無復產(chǎn)計劃。另外，從Teck公司分別和嘉能可、韓國鋅業(yè)簽署的鋅精礦長單協(xié)議看，172美元/干噸的加工費水平和0分享系數(shù)都顯示出2017年海外鋅精礦供應仍處于偏緊環(huán)境。國內(nèi)方面，CRU報告顯示，一季度國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量同比增速約4%，二季度預測值也不會過高，這是由于環(huán)保因素的限制。總體來看，鋅精礦缺口縮小是確定無疑的，但年內(nèi)這一缺口尚難恢復平衡。

冶煉難現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)

考慮到國內(nèi)礦山逐漸復產(chǎn)，再加上海外礦流入增加，海關數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)鋅精礦進口量為28.8萬噸，同比增加近50%，國產(chǎn)礦和進口礦TC都出現(xiàn)企穩(wěn)小幅回升跡象，國內(nèi)煉廠原料問題緩解，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降的可能性不大。另外，去年礦冶同時減產(chǎn)的印度，由于維丹塔蘭普拉礦區(qū)去年四季度已經(jīng)進入地下富礦層的開采階段，礦石產(chǎn)量已恢復正常，其今年的冶煉產(chǎn)量同比也將大幅增長。只有韓國鋅業(yè)是明確減產(chǎn)的，但減產(chǎn)量并不大，大約5萬噸?？傮w來看，今年鋅精礦短缺對精鋅的影響更多地是限制新增冶煉產(chǎn)能的釋放，而造成全球精鋅供應大幅減產(chǎn)的可能性則比較小。

消費增速下行壓力較大

從終端行業(yè)來看，四大板塊基建、房地產(chǎn)、汽車、家電，除基建外都面臨增速下行的壓力，汽車去年購置稅減半對消費有透支傾向，今年優(yōu)惠力度減半后有可能走出2009年、2010年的老路，房地產(chǎn)投資則受調(diào)控政策抑制，家電又受房地產(chǎn)銷售影響。整體來看，今年消費增速放緩的可能性較大。從鋅加工行業(yè)來看，目前國內(nèi)的環(huán)保整治力度是空前的，而鍍鋅過程中包含涉酸工藝，是環(huán)保重點監(jiān)控對象，從最近華北地區(qū)，尤其是天津靜海大邱莊鍍鋅企業(yè)的開工情況來看，環(huán)保對鍍鋅生產(chǎn)的打擊是比較大的。

綜上所述，雖然全球鋅市還處于供應短缺階段，但價格上行驅動因素在減弱，2017年鋅市很難出現(xiàn)去年的單邊上漲行情，整體維持高位振蕩的概率較大。考慮到去年的大幅上漲存在提前透支原料短缺預期的可能，預計下半年，鋅價承受的壓力會逐漸增大，振蕩區(qū)間可能會下移。