投資要點(diǎn)

歷史穩(wěn)健持續(xù)成長(zhǎng)，2017 年增長(zhǎng)加速。公司是國(guó)內(nèi)鋁合金壓鑄件龍頭企業(yè)，包括變速箱殼體、缸蓋罩等。2009-2016 年?duì)I收CAGR 23.3%、凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為17.3%。2017Q1 公司營(yíng)收7.8 億元，同比增32.7%；凈利潤(rùn)0.6 億元，同比增72.0%，業(yè)績(jī)正處向上拐點(diǎn)。

南通、武漢產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，主業(yè)正在放量。公司本部的肇慶工廠產(chǎn)能約4.2 萬噸，目前產(chǎn)能基本穩(wěn)定；南通工廠2012 年開始建設(shè)、2016 年投產(chǎn)，武漢工廠2016 年建設(shè)、2018 年投產(chǎn)，2017 年起主業(yè)快速爬坡。南通工廠2016 年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為8.5 億、0.65 億元，武漢工廠2016 年?duì)I收、凈利潤(rùn)為1.3 億、-0.24 億元，公司預(yù)計(jì)未來本部、南通、武漢均將達(dá)到年?duì)I收15 億元以上的規(guī)模水平，2017-2018 年主業(yè)增速將頗為可觀。

收購四維爾、寶龍?jiān)龊駱I(yè)績(jī)，四維爾或與主業(yè)交叉供貨。公司出資2017年4 月完成16.4 億元收購四維爾并配套募集9.8 億元擴(kuò)產(chǎn)500 萬套汽車飾件產(chǎn)能。四維爾主要產(chǎn)品為汽車標(biāo)牌、散熱器格柵，配套大眾、奧迪等廠商，未來可能與主業(yè)交叉供貨。2016 年2.4 億元收購寶龍汽車60%股權(quán)。

四維爾承諾2016-2018 年凈利潤(rùn)1.2/1.4/1.6 億元，寶龍承諾2016-2018 年合計(jì)凈利潤(rùn)不低于6000 萬元。

推出員工持股、限制性股權(quán)等激勵(lì)措施，公司與投資者訴求一致。2015年公司實(shí)施了第一期員工持股，共買入125.2 萬股，均價(jià)23.6 元/股，2016年4 月完成買入、2017 年4 月已解鎖，目前價(jià)格倒掛。2016 年9 月公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，授予248 萬股、價(jià)格10.81 元/股。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，員工激勵(lì)充分，首次“增持”評(píng)級(jí)。公司作為重資產(chǎn)加工型公司，前期資本投入開花結(jié)果，2017 年起產(chǎn)能快速上量，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。資本運(yùn)作方面，員工持股、限制性股票等多種措施落地，后續(xù)仍有外延預(yù)期。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.42/1.85/2.24 元，首次給與“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。