北京時(shí)間5月11日，美國(guó)堪薩斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行研究人員發(fā)布工作論文分析認(rèn)為，在兩年之中將美聯(lián)儲(chǔ)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表縮減6750億美元將“大約等效于將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)”。

作者Troy Davig和A.Lee Smith在論文中寫道，在僅調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，縮減6750億美元“大體等效于將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)”。

工銀國(guó)際研究部負(fù)責(zé)人程實(shí)接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家分布在不同的聯(lián)儲(chǔ)，這只是一個(gè)研究，并不能代表美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向，而采用不同的分析方法，對(duì)縮表會(huì)產(chǎn)生的效果分歧眾多。程實(shí)預(yù)測(cè)認(rèn)為，未來(lái)兩年的縮表力度應(yīng)該不會(huì)那么大。

自從美聯(lián)儲(chǔ)在3月的會(huì)議紀(jì)要中表示計(jì)劃今年晚些時(shí)候收縮資產(chǎn)負(fù)債表，“縮表”議題就飽受市場(chǎng)熱議，美聯(lián)儲(chǔ)官員也頻繁地對(duì)外發(fā)布“縮表”的風(fēng)聲。

金融危機(jī)期間，為了穩(wěn)定金融體系和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從2008年年底開始，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了大量的金融資產(chǎn)擴(kuò)大了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，從危機(jī)前的不到9000億美元擴(kuò)張到了當(dāng)下的4.5萬(wàn)億美元，這其中包括約2.5萬(wàn)億美元的國(guó)債和1.8萬(wàn)億美元的抵押貸款相關(guān)證券(MBS)。美聯(lián)儲(chǔ)自2014年起開始貨幣政策正?；D(zhuǎn)向，停止新的資產(chǎn)購(gòu)置，并一共加息三次，這使得其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模一直維持不變。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2017年還將加息兩次。

前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月初接受CNBC采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)縮表幅度或高達(dá)一半，但不會(huì)回到金融危機(jī)前水平。伯南克指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表最高可達(dá)現(xiàn)有4.5萬(wàn)億美元的一半，即減少2.3萬(wàn)億美元到2.8萬(wàn)億美元。而且出于為銀行間提供充足短期流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)考量，縮減后的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表不應(yīng)再低于1萬(wàn)億美元，即重回金融危機(jī)前的持債水平。

伯南克今年1月于布魯金斯學(xué)會(huì)網(wǎng)站發(fā)表文章，建議美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在短期基準(zhǔn)利率提升至相對(duì)高位時(shí)再談縮表，為了減少對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面干擾，最好在縮表之前就設(shè)計(jì)好最終的持債規(guī)模到底是多少。

程實(shí)稱，今年美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)縮表，但是大規(guī)?？s表將在明年，“理性的政策路徑是先加息到使通脹處于比較溫和的水平，然后再進(jìn)行大規(guī)模的縮表，因此對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，今年肯定會(huì)有進(jìn)行縮表的嘗試，但是不會(huì)大規(guī)?？s表，明年才是大規(guī)模縮表的好時(shí)機(jī)。”

2013年內(nèi)伯南克曾試圖削減購(gòu)債規(guī)模，即“縮表”，引起市場(chǎng)的恐慌反應(yīng)，后來(lái)被稱為“削減恐慌”(Taper Tantrum)，因此伯南克在文章中寫道，如果資產(chǎn)負(fù)債表的收縮進(jìn)程是被動(dòng)的和可預(yù)測(cè)的，那么一旦開始縮表，政策溝通將變得更容易，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將下降到最低；在合理的情況下，最終可能只需要小幅適量地進(jìn)行縮表，從而降低縮表進(jìn)程的緊迫性。

5月的議息會(huì)議聲明中未發(fā)布有關(guān)縮表的進(jìn)一步信息，此次會(huì)議紀(jì)要將于5月24日發(fā)布，當(dāng)中有可能將有更多關(guān)于縮表的細(xì)節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)下一次FOMC會(huì)議將于6月13日-14日舉行。