北京時間5月11日，美國堪薩斯聯(lián)邦儲備銀行研究人員發(fā)布工作論文分析認為，在兩年之中將美聯(lián)儲4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表縮減6750億美元將“大約等效于將聯(lián)邦基金利率上調25個基點”。

作者Troy Davig和A.Lee Smith在論文中寫道，在僅調整資產(chǎn)負債表的情況下，縮減6750億美元“大體等效于將聯(lián)邦基金利率上調25個基點”。

工銀國際研究部負責人程實接受澎湃新聞采訪時表示，美聯(lián)儲有很多經(jīng)濟學家分布在不同的聯(lián)儲，這只是一個研究，并不能代表美聯(lián)儲的政策取向，而采用不同的分析方法，對縮表會產(chǎn)生的效果分歧眾多。程實預測認為，未來兩年的縮表力度應該不會那么大。

自從美聯(lián)儲在3月的會議紀要中表示計劃今年晚些時候收縮資產(chǎn)負債表，“縮表”議題就飽受市場熱議，美聯(lián)儲官員也頻繁地對外發(fā)布“縮表”的風聲。

金融危機期間，為了穩(wěn)定金融體系和促進經(jīng)濟復蘇，從2008年年底開始，美聯(lián)儲購買了大量的金融資產(chǎn)擴大了美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，從危機前的不到9000億美元擴張到了當下的4.5萬億美元，這其中包括約2.5萬億美元的國債和1.8萬億美元的抵押貸款相關證券(MBS)。美聯(lián)儲自2014年起開始貨幣政策正?；D向，停止新的資產(chǎn)購置，并一共加息三次，這使得其資產(chǎn)負債表的規(guī)模一直維持不變。市場普遍預計2017年還將加息兩次。

前美聯(lián)儲主席伯南克5月初接受CNBC采訪時表示，美聯(lián)儲縮表幅度或高達一半，但不會回到金融危機前水平。伯南克指出，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表最高可達現(xiàn)有4.5萬億美元的一半，即減少2.3萬億美元到2.8萬億美元。而且出于為銀行間提供充足短期流動性的現(xiàn)實考量，縮減后的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表不應再低于1萬億美元，即重回金融危機前的持債水平。

伯南克今年1月于布魯金斯學會網(wǎng)站發(fā)表文章，建議美聯(lián)儲應在短期基準利率提升至相對高位時再談縮表，為了減少對市場的負面干擾，最好在縮表之前就設計好最終的持債規(guī)模到底是多少。

程實稱，今年美聯(lián)儲一定會縮表，但是大規(guī)?？s表將在明年，“理性的政策路徑是先加息到使通脹處于比較溫和的水平，然后再進行大規(guī)模的縮表，因此對美聯(lián)儲來說，今年肯定會有進行縮表的嘗試，但是不會大規(guī)?？s表，明年才是大規(guī)?？s表的好時機。”

2013年內伯南克曾試圖削減購債規(guī)模，即“縮表”，引起市場的恐慌反應，后來被稱為“削減恐慌”(Taper Tantrum)，因此伯南克在文章中寫道，如果資產(chǎn)負債表的收縮進程是被動的和可預測的，那么一旦開始縮表，政策溝通將變得更容易，并且市場風險將下降到最低；在合理的情況下，最終可能只需要小幅適量地進行縮表，從而降低縮表進程的緊迫性。

5月的議息會議聲明中未發(fā)布有關縮表的進一步信息，此次會議紀要將于5月24日發(fā)布，當中有可能將有更多關于縮表的細節(jié)，美聯(lián)儲下一次FOMC會議將于6月13日-14日舉行。