國債期貨價格近期呈現(xiàn)反彈走勢?？紤]到目前國內(nèi)的利率水平持續(xù)上升，預計國債期貨的反彈很難延續(xù)，或?qū)㈤_啟回調(diào)走勢。

資金面趨緊，國債價格受到壓制

5月底，央行的貨幣政策呈現(xiàn)寬松的態(tài)勢，緩解了市場的擔憂情緒，國債期貨的價格也因此出現(xiàn)了小幅反彈。雖然6月初央行進行了一系列的公開市場業(yè)務，但是由于力度較小，不能夠緩解市場對于資金的實際需求，造成了利率水平的不斷上升。截至6月7日，七天期回購定盤利率為3.5%，14天期Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為3.5119%，相較5月31日分別上升0.4%和0.04%。

本周央行共計有4700億元的逆回購到期。從本周前三個工作日央行逆回購的力度來看，本周逆回購大概率是要凈回籠的。本周前三個工作日，周二沒有進行逆回購，剩下兩個工作日央行共進行了總額為2500億元的逆回購。其中，7天期逆回購額度為800億元，額度分別為400億元和400億元；14天期逆回購進行了一次，額度為500億元；28天期逆回購1200億元，額度分別為300億元和900億元。5月底，國內(nèi)MLF（中期借貸便利）的留存量為41578億元。6月6日央行進行了一年期的總額為4980億元的中期借貸便利，向市場注入流動性。由于央行進行了MLF的操作，近期央行的逆回購操作量較少也屬于正?，F(xiàn)象。

由于6月銀行面臨MPA考核，銀行為了達到標準可能會出現(xiàn)惜貸甚至發(fā)行短期金融票據(jù)的行為。這無形中增加了整體市場的貨幣供應量。此外，隨著時間的不斷推移，年中旬企業(yè)結(jié)算等一系列行為也將會增加市場的貨幣需求量。雖然央行仍然在堅守不會造成利率水平大幅上升出現(xiàn)市場恐慌的底線，但是整體的貨幣政策操作略顯消極。因此，后期整體的貨幣供需仍然趨緊，利率水平維持在高位或者繼續(xù)上升將會成為大概率事件。這對于國債的反彈將會產(chǎn)生不利的影響。

市場噪音較多，國債上漲乏力

美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為13.8萬人，低于之前市場預期。其次，美國4月CPI同比增速僅為2.2%，連續(xù)兩個月下跌?？紤]到近期商品的整體表現(xiàn)，5月的CPI指數(shù)將繼續(xù)走弱。勞動力市場和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，大大降低了市場對于美聯(lián)儲6月加息的預期，美元指數(shù)因此大幅下挫，人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了大幅上漲。由于人民幣的大幅升值，國債期貨的價格也受到了一定的提振。

需要注意的是，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳可能會影響美聯(lián)儲的決策，但是根據(jù)5月議息會議傳達出的信息，美國在6月加息的概率比較大。一旦美國加息，美元前期的跌幅將會回補，這會對國債產(chǎn)生一定的擾動。進入6月中旬，包括通脹等5月的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會公布。目前市場認為，5月包括內(nèi)需等增速都將出現(xiàn)放緩的態(tài)勢，國內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)二次探底。如果最后得到驗證，那么市場的避險情緒將得到提振，對于國債也會起到提振作用。

進入6月，受考核和月底結(jié)算等因素的影響，市場對于流動性的需求上升。由于央行的貨幣政策略顯謹慎，市場整體的供需關(guān)系趨緊，利率水平上升，壓制國債價格。此外，美國議息會議和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布為國債的走強增加了干擾項。因此，筆者認為國債期貨近期的反彈或?qū)⒔Y(jié)束。