七禾網(wǎng)4、2008-2010年您都是大賺，當(dāng)時是什么行情導(dǎo)致？在2012年也遭受過大虧，又是什么原因？在這樣的市場中您會如何去做資金管理以及風(fēng)險控制？

袁劬瑋：我們都知道2008年是金融危機(jī)，其實這在2007年5月30號的時候就已經(jīng)出現(xiàn)預(yù)兆了，當(dāng)時A股市場發(fā)生了530暴跌，其實這個不是偶然事件，貝爾斯登（華爾街第五大投行）就是在那個時候出了問題倒閉的。大家到現(xiàn)在為止還將國內(nèi)的530理解為“半夜雞叫”，是關(guān)于印花稅的問題，其實不是。做金融必須要關(guān)注美國市場的一些大事件。

我覺得這個市場很有意思，在2007年我就發(fā)現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象：中美貨幣政策一旦同步一定是大行情，兩者不同向，則為震蕩行情。照這樣看，在2007年貝爾斯登倒閉以后國內(nèi)一直在加息，美國當(dāng)時也在加息，收緊貨幣一定會出現(xiàn)一些大問題，我當(dāng)時就開始做空。我在2008年6月底做空了澳元兌日元，當(dāng)時國內(nèi)股票已經(jīng)跌得稀里嘩啦，這個時候大宗商品還在漲，但是我看到澳洲的貿(mào)易仗中，鐵礦石已經(jīng)開始不行了。當(dāng)時我還沒有像今天這樣深刻理解這些東西，只是一種本能的感覺，就在2008年的時候做空澳日，做進(jìn)去以后是虧損的，但是過了兩個月，到8月份的時候美元一下子突破200日均線，我就確認(rèn)一定會出大問題。因為美元從2003年到2008年這段時間一直走單邊下跌行情，從來沒有突破過200日均線，卻在2008年8月4日突破了，所以我確認(rèn)我的判斷是對的。到了九月份，整個市場就開始狂跌，進(jìn)入了金融危機(jī)。所有的金融危機(jī)都是有先兆的，也就是我說的資金面、政策面發(fā)生了共振，只是我們大家不去洞識。如2007年貝爾斯登倒閉，2008年中美同步加息到一個直線，這些是消息面、政策面對吧？然后在圖形上，看美元的200日均線，盤面的K線組合，上述幾個東西都得到了驗證，這樣你進(jìn)場以后盈利的概率是非常非常大的。你如果只看到美元200日均線，是不能判斷出有多大級別的行情，可能連空單都拿不住，我當(dāng)時澳元的空單拿了整整半年。美元200日均線的逆轉(zhuǎn)就代表轉(zhuǎn)勢了，一旦轉(zhuǎn)勢，所有東西都會變得很可怕，因為美元是這個市場上的主宰者。

到了2009年，中美政策又合力了，一個是投四萬億，一個是連續(xù)QE。前面的合力是走緊縮，2009年到2010年中美合力走寬松，那自然就是做多，我當(dāng)時主要是做多銅和燃料油。

2012年資本開始退場，中國在2010年以后一直在加息和提高準(zhǔn)備金率，我意識到這是收緊，這個時候盤面的波動還是蠻大的，我在里面來回不斷進(jìn)場、止損、進(jìn)場搞了幾次之后，我發(fā)現(xiàn)自己不善于做這種震蕩市。

在2012年、2013年之前，我覺得我的風(fēng)控和資金管理做得不好，因為前幾年做得比較順，所以自我感覺比較好，這其實是很錯誤的。2012年的損失也確實給了我很多教訓(xùn)，讓我意識到資金管理和風(fēng)控的重要性，任何時候都得把資金管理放在首要的位置。我現(xiàn)在在做交易的時候，一般會先在品種上做一個資金配置，而不是單一做一兩個品種，有些時候也會做一些對沖，就是為了留出足夠的資金來應(yīng)對無法預(yù)測的波動。我能預(yù)測趨勢，但不能預(yù)測波動。很多人去做短線，其實就是想去抓住每一個波動，更苛刻地要求自己去做對每一個波動，這個要求實在太高了，我覺得自己沒有這個能力，所以我就盡量回避，除非我能判斷出它的趨勢或者它有一個非常大的波動，比如螺紋鋼有一個100點以上的區(qū)間，那我可能會參與，如果只有二三十個點，我絕對不會參與。我認(rèn)為最重要的還是要能清楚地認(rèn)識自己，做能做的交易。

在風(fēng)控這塊，如果是對沖賬戶，持倉量不超過50%，如果是不完全對沖的話，不超過30%，首次開倉的倉位一般在2%-3%，后續(xù)再根據(jù)情況加倉，多數(shù)是盈利加倉，但是也不排除在重要點位加倉。因為我做得是趨勢交易，所以止損線會設(shè)置的比較遠(yuǎn)，貨幣的話我可能會選擇100點左右，商品則看具體品種，像銅可能會設(shè)300-400點，螺紋則設(shè)置在30-40點。當(dāng)然這里進(jìn)場位置也很有講究，進(jìn)場位置好，那止損就可以小一點，關(guān)鍵還是進(jìn)場。在我看來，止損其實就是亡羊補(bǔ)牢，關(guān)鍵在于你進(jìn)場的時候一定要再三斟酌。我們還是要盡量減少止損，因為止損一次就相當(dāng)于你被打敗一次，你的資金量就會下降，實力也會相對減弱，不要把止損當(dāng)做你應(yīng)該做的事。其實做交易，你開倉的時候就應(yīng)該已經(jīng)都想好了，止損在哪里，止盈在哪里，只是為了開倉而開倉是不對的，這樣的話根本沒有必要做這張單子。在交易中，我覺得還是要慢，做了這么些年的交易以后，我覺得越慢越賺大錢。

七禾網(wǎng)：您當(dāng)時為什么會想到做國內(nèi)市場而不是做國外匯率那一塊呢？

袁劬瑋：當(dāng)時匯率我已經(jīng)在招行做了而且國內(nèi)市場相對國外更猛。2009年以后人民幣匯率其實是貶值的，所以國內(nèi)的商品比國外走得更穩(wěn)健。國內(nèi)的銅在2008年的12月份就開始有漲停板出現(xiàn)了，但是外圍的銅還沒有，而且我認(rèn)為當(dāng)時的美國股市還沒有跌干凈，2009年3月6號美國股市才跌干凈的。但是2008年12月份中國的股市已經(jīng)起來了，所以當(dāng)時是國內(nèi)比外盤先反應(yīng)，這時候當(dāng)然是國內(nèi)更好做一點。

七禾網(wǎng)：您剛剛提到在資金管理方面會多布局幾個品種，一般是哪些品種？

袁劬瑋：都會有。我現(xiàn)在比較喜歡做外盤，因為一個賬戶既可以配置商品又可以配置貨幣等，能多品種配置，比較方便，同時也可以提高資金效率和賬戶安全性。國內(nèi)期貨賬戶只能做商品，不能配置貨幣或者股票，選擇性比較小。

七禾網(wǎng)5、您表示債為本，匯為風(fēng)，股、期皆為豬 ，為什么會做這樣的比喻？

袁劬瑋：因為債券市場就是利率市場，利率一般就是央行的貨幣政策，它是主要的政策制定者給出的市場資金價格。我們可以看到Shibor利率包括逆回購利率都在6月份調(diào)高，這就代表了央行的一個態(tài)度，包括美聯(lián)儲的名義利率開始調(diào)高都會影響到債券市場的利率。債其實就是政策，政策指引你，你當(dāng)然得跟著政策去行動，所以債一定就是所有市場的根本。中國債券市場的利率一般還是看著美國債券市場的，如果美國債券市場利率走高，中國一定會跟著走高，因為要保證中美息差，減少匯率波動和資金流出。為了應(yīng)對美聯(lián)儲加息造成的影響，中國市場的利率一定會調(diào)高很多，這也是為什么股市在六月份會下來。一般情況下是先債券市場波動，然后影響到匯率市場，第三步再傳導(dǎo)到股市，就像連環(huán)套一樣不可避免。匯率就像風(fēng)，如果風(fēng)沒有了，那所有再好的東西也就沒有了，因為你沒有錢了，債和匯都代表錢，沒有錢再好的故事都支撐不了。就像2015年的市場，在股災(zāi)之前它的匯率先貶值后來一下子升值，升值的時候我們一定要注意它對市場的影響，因為升值代表緊縮，緊縮一定會影響到商品，一定會影響到股市。

七禾網(wǎng)6、外匯以高杠桿著稱，那么在交易中，您的倉位會如何設(shè)置？如何來合理利用杠桿？在行情進(jìn)行的過程中，是否會執(zhí)行一些加減倉的操作？

袁劬瑋：倉位設(shè)置在前面已經(jīng)提到過了，這里就不多加贅述?？赡芎芏嗳硕疾桓胰ド孀阃鈪R，認(rèn)為高杠桿的品種有危險，其實不是這樣的。我打個比方，做外匯品種就相當(dāng)于開F1賽車，速度可能要三四百碼，做股票就相當(dāng)于騎自行車，速度可能是每小時十公里。這兩個東西都是在路上跑的，不能說騎自行車就沒有死亡率，開F1賽車則一定會死亡，這里面涉及到的是你的風(fēng)控能力和熟練程度。F1賽車是在一個賽道內(nèi)開，所有的規(guī)則其實是很安全的。外匯的關(guān)注市場主要是央行的貨幣政策，就相當(dāng)于你是在F1有規(guī)則的賽道里面，外面的車進(jìn)不來你的賽道，相對來說又有一定的安全性。你騎自行車是在公共道路上，會有很多外界因素給你造成干擾，帶來風(fēng)險。所有的事物都是相對的，關(guān)鍵還是在于你自己，而不在于市場，所以不要說做股票一定安全，做外匯有高杠桿就不安全。

現(xiàn)在外匯我一般是100倍或以上的杠桿，我覺得杠桿的大小都不是太大的問題，關(guān)鍵還是在于要做交易品種的配置和對沖等。杠桿是一把雙刃劍，你在用之前必須要先了解這個東西，并遵守一定的規(guī)則。就像我剛剛說的，在外盤上你做一個品種，在做好一個完整策略的情況下，開倉還是要保持2%-3%的倉位，這是你的一個規(guī)矩，不要去破壞它。F1賽車也有很多賽場的規(guī)矩，你只要照著規(guī)則去嚴(yán)格執(zhí)行，一定會取得很好的成績。

加減倉我覺得難度挺高的，說白了我現(xiàn)在都沒有很好的辦法去做這件事情，我覺得自己還不具備很好地去應(yīng)用加減倉的能力。

七禾網(wǎng)7、外匯交易的技術(shù)分析主要會分析哪些指標(biāo)？

袁劬瑋：在我看來，技術(shù)分析是一個輔助工具而不是判斷工具，就像你要喝水的時候得先將水倒在一個容易里面，用陶瓷杯、塑料杯甚至碗都不會影響你喝這杯水，技術(shù)分析就相當(dāng)于你喝水時用的容器。我做技術(shù)分析的時候沒有絕對的指標(biāo)，相對來說可能均線和黃金分割用的多一些，里面的指標(biāo)就相當(dāng)于你的經(jīng)驗值，幫助你更合理地判斷進(jìn)出場點位。如果你的計劃書里面是做日線級別的，那你就用日線級別的技術(shù)圖形去做，到了某個價位就自然進(jìn)場。我很多時候是掛單的，如果按周線級別做策略，那我就在周線上找買賣點，掛完單以后就不看了。倘若每時每刻都要去看盤、做判斷，那你會比較疲勞，出錯率也會增加，我也建議大家做日線和周線級別。

七禾網(wǎng)8、外匯市場是24小時不間斷的市場，有人說可能更適合做日內(nèi)交易，您怎么看？您目前主要做的是波段交易，為什么？

袁劬瑋：我認(rèn)為不一定是這樣的。外匯市場雖然是24小時在交易，但是我覺得其中80%的交易時間是垃圾時間，沒有一些消息面刺激的話往往是處于無序波動或者波瀾不驚的狀態(tài)。如果做外匯日內(nèi)交易，一般關(guān)注三個時間點就可以了：1、亞洲盤開盤，早上九點。以前中國市場不太受關(guān)注，現(xiàn)在則是全球矚目，每月上旬會有很多宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)播報和新聞發(fā)布會，所以亞洲盤的早晨往往會影響到市場上的很多指數(shù)，包括國內(nèi)期貨9點開盤以后都可能會影響到全球市場。2、歐洲盤開盤，下午三點。一般在15點-19點這段時間，一些數(shù)據(jù)、消息面等會集中發(fā)布。3、美洲盤開盤，晚上八點半。最好把每天可能發(fā)生的一些事件提前做一個列表放在電腦邊。我一般都會提早一個星期將下個禮拜的會議、重要領(lǐng)導(dǎo)人講話等記下來，放在電腦邊，同時做一些記號，記錄某事件可能會產(chǎn)生什么影響，這樣到時候就不會驚慌失措，心里會更有把握一些。

七禾網(wǎng)9、七禾網(wǎng)接觸過的一個外匯團(tuán)隊曾表示股票是小學(xué)生，期貨是中學(xué)生，外匯是大學(xué)生，您是否認(rèn)同？

袁劬瑋：股票也好、期貨和外匯也好，這三個領(lǐng)域都是需要專業(yè)深度的，并不是用大學(xué)生、中學(xué)生、小學(xué)生就可以簡單衡量的。比如我把很多時間和精力集中在外盤市場，對于股票就沒有那么多心思去深入了解，那對我來說也就很難去選股、做股票。也許外匯市場關(guān)注的范圍相對更加宏觀一些，我們可以將其理解為“面”，股票和期貨則是“點”，因為期貨帶了杠桿，所以需要在交易技能方面比股票更高一點點。

七禾網(wǎng)10、由于各國央行的作用，外匯市場的波動可能存在一個“頂”和“底”，但也不乏出現(xiàn)很多黑天鵝事件。近幾年來，日元、盧布包括10月英鎊的閃崩都讓諸多投資者措手不及，但也有很多人從中抓到了機(jī)會，您覺得近兩年是否還會發(fā)生這樣的大行情？您的策略是否有考慮這些狀況？

袁劬瑋：我覺得今后兩年這個市場的波動會非常劇烈，因為美聯(lián)儲就要從加息周期進(jìn)入縮表階段。我前面說過，如果中美在貨幣政策、利率政策上是同向的話，那行情會非常大。2008年是中美合力緊縮，2009年以后中美合力寬松，兩次均迎來了兩年的大幅上漲和下跌行情。那么后兩年呢？我們看到中國的貨幣政策是緊縮的，美聯(lián)儲也是緊縮的，所以就目前來看兩國的政策是同向的，走得是相對下跌的行情。等緊縮到極限并出現(xiàn)一定問題的時候，它又會回到寬松，因為物極必反，沒有永遠(yuǎn)的緊縮，也沒有永遠(yuǎn)的寬松。

美國開始做緊縮以后，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行未來也是會步入緊縮后塵的。中國在外圍都緊縮的狀況下，很難做寬松政策。我們看到近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中PPI下來了，PMI也在下來，可能國家會有一些經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，所以也不排除采取比前期稍緩和一點的措施，但是整個的貨幣政策不可能走寬松。加上上個月財政的收支情況達(dá)到了歷年最低，所以我認(rèn)為財政的政策寬松也已經(jīng)達(dá)到了一個極限，下一步也只能走貨幣政策了。財政和貨幣是兩只腳，寬財政的時候一定是緊貨幣的，不可能兩個同時寬松的。

另外，我認(rèn)為下一個機(jī)會可能還是在日元的多頭，因為日本央行目前還保留負(fù)利率，歐洲央行年底結(jié)束購債計劃的話，日本央行就是目前唯一一個寬松且負(fù)利率的一個央行，所以日元在下半年的需求會急劇增長。做外匯總得來說就是關(guān)注匯率和資金需求，資金需求越高，就越會在其它市場產(chǎn)生行情。日本央行現(xiàn)在每個月是80萬億的日元資產(chǎn)購買，目前來看不可能再去擴(kuò)大資產(chǎn)購買，以后會不會有擴(kuò)大我們不知道，但是至少現(xiàn)在只有它沒有收緊。其它的話，原油和黃金可能在三季度還會是比較好的品種。原油減產(chǎn)以后的效應(yīng)可能會在三季度體現(xiàn)。國內(nèi)原油期貨上市也是一個很好的機(jī)會。

七禾網(wǎng)11、2017年的歐洲應(yīng)該是個多事之秋，大選、恐襲、脫歐，一系列的事件讓人應(yīng)接不暇，對您來說，這里面是否有比較好的投資機(jī)會？

袁劬瑋：2017年歐洲的主要事項已經(jīng)在上半年演繹的差不多了，下半年就是歐洲央行改選和德國大選，其實主要還是在歐洲央行，因為德國默克爾再次當(dāng)選的概率還是蠻大的。歐元在下半年可能會因美元而被動走高，它今年年底結(jié)束購債計劃，油價如果再起來的話，就可能導(dǎo)致歐洲央行提前結(jié)束寬松政策。歐洲央行的貨幣政策、利率政策跟油價掛鉤非常緊密。另外，歐洲央行下一屆候選人中魏德曼的呼聲還是蠻高的。我們都知道德國央行是全世界最謹(jǐn)慎的貨幣央行，因為德國遭受過一戰(zhàn)以后的高通脹，所以它對通脹的敏感度很強(qiáng)。一旦魏德曼當(dāng)選歐洲央行行長馬上就是緊縮，所以歐元可能還會漲得比較好。

七禾網(wǎng)12、外匯是金融市場中波動最不確定的市場，也曾多次發(fā)生過黑天鵝事件，提供了機(jī)會也充滿著風(fēng)險，您覺得下半年的外匯市場可以關(guān)注哪些投資標(biāo)的？

袁劬瑋：我認(rèn)為歐元在下半年是一個適合做多的貨幣。當(dāng)然也不排除一些黑天鵝的風(fēng)險事件。不過在我看來，市場上的避險事件或者說我們認(rèn)為的黑天鵝事件持續(xù)性是很短暫的，只會影響到波動不會影響到趨勢。不管黑天鵝還是什么鵝，它在一個時間點上出現(xiàn)可能只是為了洗出或吸收一些籌碼，在上漲或者下跌的動能聚集不夠的時候，需要有一個事件來聚集更多的能量，所以黑天鵝事件更多的是發(fā)酵劑的功能。在黑天鵝事件之前一定會有一些跡象，就看你對這個市場的敏感度和理解程度如何。

此外，澳元也可能不錯，這兩年澳洲的資本流出很厲害，澳元也徘徊了蠻久時間，最近惠普給了澳大利亞AAA的評級，有可能會促使資本回流。另外，澳元也屬于高息貨幣，下半年如果美元走弱的話，對高息貨幣也是有一定吸引力的。

七禾網(wǎng)13、您認(rèn)為中美接下來角力的是貨幣，您覺得會如何來演繹這樣的博弈？從中又能抓到怎么樣的投資機(jī)會？

袁劬瑋：重點關(guān)注央行的外匯儲備、外匯賬款以及國際收支平衡表，這些都是央行制定利率政策和貨幣政策的重要參考內(nèi)容。不過利率政策目前來看也是一個被動的政策，央行主要是在美聯(lián)儲的利率政策確定以后，再來制定相應(yīng)的市場投放和利率。

從人民幣發(fā)債情況來看，還是要通過一帶一路、貿(mào)易等途徑擴(kuò)大對人民幣的需求。對金磚銀行包括亞投行來說都是希望擴(kuò)大人民幣的未來影響力，而貿(mào)易則是最好的途徑。習(xí)主席說過，在十三五規(guī)劃中，中國將有十萬億美元的進(jìn)口量，這對貿(mào)易出口國來說極具吸引力，東南亞包括歐洲有許多國家現(xiàn)在都有需要出口而找不到市場的煩惱，如果將來他們能夠接受用人民幣來結(jié)算，對中國來說也是一個偉大的里程碑事件。人民幣需求擴(kuò)大，那我們自然就可以發(fā)行人民幣債。如果人民幣匯率能再走弱一點，那這個市場是非常大的，所以我對人民幣未來的廣闊前景還是比較看好。當(dāng)然這個過程不會一帆風(fēng)順，中美貨幣博弈的過程會很殘酷。金融市場的大機(jī)會就是在貨幣市場上，中美一博弈、一斗爭，就不會有太大的行情，一定是中美合力，才會有大行情。所以只有如貨幣市場、原油市場即中美要爭奪定價權(quán)的市場才會有行情。保存好資金，集中火力去做更值得投資的市場。

七禾網(wǎng)14、您覺得2017年美國的利率政策會如何？對外匯市場會產(chǎn)生那些影響？

袁劬瑋：2017年美聯(lián)儲完成了三次加息，我覺得市場最快在今年年底會轉(zhuǎn)到縮表。2018年耶倫任職到期，她可能會在離任之前將第一次縮表做完。我認(rèn)為縮表對市場的影響并不一定是很負(fù)面的。美聯(lián)儲手上掌握超過30%的美債，它要收回貨幣，就要把它的債券拋向市場，盡管這對市場的貨幣來說有緊縮，但是它縮表的程度比較慢，一季度才縮減一次，第一年估計也就在100個億左右。以前每年美債發(fā)行量是1200億，只占發(fā)行量的十分之一，這個量相對來說不是太多。市場是做預(yù)期的，現(xiàn)在來說這件事到年底就已經(jīng)消化的差不多了，美元走弱還是大概率事件。