七禾網(wǎng)18、市場上關(guān)于基本面的信息很多，投資者該怎么精簡信息？在您看來，哪些信息比較有用？

長風(fēng)秋雁：我覺得可以簡單的跟蹤幾點，一個是基差，就是現(xiàn)貨價格與期貨價格的關(guān)系。第二個是利潤，它生產(chǎn)的利潤，上中下游怎么樣，在這個鏈條上，大概是怎么分配的。第三個是庫存，這個產(chǎn)品上中下游的庫存情況如何。第四個是比價，相關(guān)的、可以替代品種的價差大小。這四個方面，我們都可以量化的去做分析，如果比喻成一場戰(zhàn)爭，在戰(zhàn)爭之前，我們肯定要對各個作戰(zhàn)條件進行分析，有一個戰(zhàn)前的規(guī)劃。孫子兵法里有說：“夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也，未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況于無算乎！”各項條件分析下來之后，如果每一個條件對我們都有利，那么勝利的把握就大，如果只有一兩個條件對有利，那么勝算就小，就這個概念。

當(dāng)期貨大幅貼水現(xiàn)貨，現(xiàn)貨價格很高，期貨價格很低，全行業(yè)巨虧，庫存非常低，這個品種跟相關(guān)品種的比價又很低，如果幾個條件都滿足，就去做多，勝率是非常大的。相反，如果期貨價格比現(xiàn)貨價格高非常多，全行業(yè)利潤還很大，同時庫存不斷的在積累，比價相關(guān)的品種來看，它已經(jīng)是高估了，那就可以做空。但是這種幾個條件都滿足的做多和做空，在市場上出現(xiàn)的機會相對來非常少。如果四個條件全出現(xiàn)，可以大倉位去做多或做空，如果只出現(xiàn)三個條件，可以以中等的倉位配置，如果只有兩個條件滿足，就做一個多空的對沖。

七禾網(wǎng)19、您所有的交易都是主觀交易，這也涉及到執(zhí)行力的問題，請問您是如何來規(guī)避一些人性弱點，提高執(zhí)行力的？

長風(fēng)秋雁：第一，套利模式的走勢相對慢一點，它會給我一個時間去觀察它有沒有交易我所判斷的邏輯。第二， 做一些交易的回溯總結(jié)，看看過去哪些地方做得好，哪些地方表現(xiàn)不行，對自己有一個評價，后面爭取不再犯同樣的錯誤。第三，武術(shù)對我的影響會較大，讓我比較果斷。

七禾網(wǎng)20、從研究員到交易員，您接觸期貨已有多年，請問，您是怎樣理解期貨市場的？您覺得期貨市場吸引人的地方在哪里？

長風(fēng)秋雁：期貨市場是零和博弈，本身這種模式不產(chǎn)生社會價值，只有服務(wù)了產(chǎn)業(yè)客戶，才能夠發(fā)揮期貨的社會價值，否則這就是一個純粹的賭場，沒有任何意義。立足產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、從產(chǎn)業(yè)邏輯出發(fā)，也是我的一個出發(fā)點和落腳點。

期貨市場比較吸引人的地方在于我的研究成果能夠得到一個即刻的獎勵或者懲罰，自我激勵比較強，相對比較公平。

七禾網(wǎng)21、期貨之路上，每位交易者應(yīng)該都會遇到屬于自己的瓶頸，交易3年，您遇到過哪些瓶頸？又是如何突破的？

長風(fēng)秋雁：第一，宏觀問題，我最初是研究油脂油料的，宏觀對油脂油料的影響相對來說比較小，之后我從農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)到工業(yè)品的研究上，工業(yè)品幾乎完全以宏觀來定價。所以，我把經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)惡補了一遍，然后做框架性的數(shù)據(jù)整理，做各個主流機構(gòu)觀點的跟蹤，這是我突破的一個瓶頸，我的一個轉(zhuǎn)型。

第二，更加深入產(chǎn)業(yè)鏈，不只局限于數(shù)據(jù)的整理，有時候有基本面數(shù)據(jù)的跟蹤，但是它有時是失真的，這就需要跟一些核心的產(chǎn)業(yè)客戶，龍頭的企業(yè)交流。隨著時間的推移，跟產(chǎn)業(yè)鏈客戶的聯(lián)系越來越緊密，這不是一蹴而就的。

七禾網(wǎng)22、您去年開始做外盤，我們知道外盤相比內(nèi)盤品種更加豐富，那么您主要參與哪些品種的投資？

長風(fēng)秋雁：我主要做國外的大豆、豆油、棕櫚油、原油、可可、白糖。

七禾網(wǎng)23、外盤市場由于高杠桿、低保證金，往往都給國內(nèi)投資者留下高回報高風(fēng)險的印象，在您眼中，外盤市場是什么樣的市場，與國內(nèi)市場相比最大的區(qū)別又在哪里？

長風(fēng)秋雁：我感覺國外的單邊行情比較流暢，博弈相對來說少一點，雖然外盤可以給我30倍、50倍的高杠桿，但是我可以將杠桿控制到1倍或2倍，就是要控制住自己的欲望。

七禾網(wǎng)24、您也有參與期權(quán)交易，很多投資者對期權(quán)不太了解，請您談?wù)勂跈?quán)和期貨的差別，您是否會研究一些期權(quán)套利？

長風(fēng)秋雁：先談一下區(qū)別，比如做多一手豆粕期貨，1手就是10噸，如果買一手平值的看漲期權(quán)，我做的就不是10噸，因為平值的看漲期權(quán)Delte值是0.5，我做的噸數(shù)就是0.5乘以10，就是5噸。期權(quán)剛開倉的時候，平值是5噸，但是行情價格也會有變動，隨著價格的漲跌，Gamma會加速或減速，隨著價格的上漲，我買的這一手期權(quán)合約可能會變成6噸、7噸、8噸，如果是深度實值，它就接近于是我買的就是10噸。如果行情下跌，我本質(zhì)上的多單量就可能變成4噸、3噸或2噸。這是與期貨倉位不一樣的地方。因為期貨10噸就是10噸，價格漲跌與我沒有關(guān)系，都是10噸，期權(quán)就在于它有一個自動的倉位變化。

期貨的價格漲跌，有盈虧，收益曲線是直的，漲10元我就賺10元，跌10元我就虧10元。但是期權(quán)是一個曲線，標(biāo)的的價格漲了10元錢，不同的氣候價格對應(yīng)不同的期權(quán)盈虧，把點描出來，是一條曲線。為什么是曲線？我們平時看期權(quán)的四幅圖，買入看漲、賣出看漲、買入看跌、賣出看跌都是折線的，這個折線實際上是一個到期的概念。但是我們做期權(quán)，大部分情況下都不會持有到期，在到期之前會盈利平倉或者止損，所以到期之前我們看到的線都是曲線，而不是教科書上的折線。

如果是震蕩行情，我可以賣寬跨式期權(quán)，賺時間價值，這個勝率相對來說比較高，但是對止損要求比較嚴(yán)格，震蕩行情里做期貨，實際上是不容易賺錢的，但是做期權(quán)相對來說就很容易賺到時間價值。

如果我覺得某個品種有逼倉的行情，那么做期貨的單邊風(fēng)險是非常大的，這時候如果我用期權(quán)做一個買入跨式，無論是暴漲還是暴跌，都沒有關(guān)系，我肯定都會賺到錢。投資者可能會問，現(xiàn)在場內(nèi)的只有50ETF期權(quán)、豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)，那么大家也可以做場外期權(quán)，可以做一些相關(guān)的品種。

期權(quán)上市初期是有一些波動率套利、期權(quán)和標(biāo)的套利、這些頭寸一般勝率高、幅度小、入場機會消失很快，需要有量化系統(tǒng)平臺來自動跟蹤，我有關(guān)注但做的少。

七禾網(wǎng)25、國內(nèi)市場除了50ETF期權(quán)，今年又上了豆粕和白糖期權(quán)，請問您都有參與嗎？不少投資者表示目前白糖和豆粕期權(quán)的成交量太小，還不到參與時機，您是怎么看的？

長風(fēng)秋雁：我現(xiàn)在在做50ETF期權(quán)和豆粕期權(quán)，我認為成交量小是可以改變的，雖然現(xiàn)在小，將來可能會變大，從國際經(jīng)驗上來講，期權(quán)的成交量很有可能會超過期貨。賣期權(quán)可以得到一個固定的收益，買期權(quán)可能抓到一個大的行情，比如最近的IH比較強，如果用期權(quán)來參與，漲幅可以達到30倍，這是大行情，若虧損，我可能只虧掉權(quán)利金。

豆粕最近上漲了，如果從底部買入，底部是15元左右，高點是100元，大概有5、6倍收益。對于場內(nèi)期權(quán)，大家可以先熟悉起來，如果有大行情，也可以用期權(quán)來參與一下。

七禾網(wǎng)26、國內(nèi)在2017年將會上市原油期貨，您覺得是否有助于幫助中國爭奪原油的定價權(quán)？如上市，您會圍繞原油期貨設(shè)計套利策略嗎？

長風(fēng)秋雁：對于定價權(quán)的影響，肯定是會對中國有利的，現(xiàn)在大商所的礦石已經(jīng)體現(xiàn)了部分定價權(quán)的轉(zhuǎn)移。

我會去做一些套利的策略，期貨的對沖套利，如果能夠做產(chǎn)業(yè)利潤，有原材料、有成品端的策略都是好策略，像大豆和豆油豆粕、玉米和淀粉、甲醇和pp、焦煤對焦炭、焦炭鐵礦石對螺紋與熱卷，這些能夠做利潤的頭寸，對于長周期的資金來講，都是好的標(biāo)的。

七禾網(wǎng)27、對于未來的交易之路，您有何打算？

長風(fēng)秋雁：希望能發(fā)揮期貨的正能量，更深入的介入產(chǎn)業(yè)鏈，讓更多的現(xiàn)貨企業(yè)能用好期貨工具。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)yfjjl6v.cn

唐正璐訪談?wù)?/strong>

2017-7-21