經(jīng)濟韌勁超預期，近期周期/金融相對表現(xiàn)較好。隨著中報季來臨，周期板塊業(yè)績超預期，疊加經(jīng)濟韌勁超預期，周期/金融板塊關(guān)注度提升。5月12日至7月21日，煤炭（25.39%）、有色（19.31%）、非銀（16.89%）、銀（16.28%）、鋼鐵（13.98%）漲幅居前且顯著高于其他行業(yè)表現(xiàn)。

經(jīng)濟強/金融緊格局未變，市場大概率維持3000-3300區(qū)間波動格局。全球設備更新投資周期開啟拉動中國設備出口，國內(nèi)存量設備更新釋放需求，經(jīng)濟韌勁較強。金融去杠桿和金融監(jiān)管延續(xù)，央行中性偏緊基調(diào)預計將維持到明年二季度。這一基本格局之下，股市預計仍將大概率維持在前期形成的3000-3300大區(qū)間波動格局。

經(jīng)濟強/金融緊，不確定趨于加大，風險偏好有限修復與適應性預期。市場預期將更多地表現(xiàn)出適應性預期特點，反身性效應作用下，市場內(nèi)生易于推動市場在預期獲得修正前過分反應。風險偏好分為極低、中低、中高和極高，市場風險將持續(xù)處于中高以下，投資者將更多的看重業(yè)績支撐，市場風格偏價值。

市場風格不會切換，供給側(cè)主導下挖掘競爭優(yōu)勢邊際改善的行業(yè)龍頭。創(chuàng)業(yè)板前期牛市“靈魂”，外延并購、流動性寬松、市場政策關(guān)注重點、一二級流動性溢價四個方面都已弱化。宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)層面微觀結(jié)構(gòu)改善，防控金融風險，貨幣政策中性偏緊仍在延續(xù)，市場預期主線注重行業(yè)內(nèi)部相對競爭優(yōu)勢邊際改善的龍頭及潛在龍頭挖掘，三大基本因素仍將支撐龍頭白馬行情。

年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，周期第二波進行時，消費第二波醞釀中。經(jīng)濟韌勁、監(jiān)管審慎、適應性預期，這是后續(xù)市場超預期來源。經(jīng)濟改善到經(jīng)濟韌勁認識深化，再到穩(wěn)增長預期，金融監(jiān)管預期從悲觀到過度樂觀，再到理性認識回歸。適應性預期疊加市場反身性效應，后續(xù)發(fā)生預期強化與修正反復，由此產(chǎn)生周期/消費五波交替表現(xiàn)，當前正處于周期第二波，消費第二波正在醞釀中。

8月之前，向前、向前、向前，消費第二波再發(fā)力。一是市場對經(jīng)濟韌勁，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化認識深化，價值股迎來價值重估，二是政策層面的不確定性有望較前一階段有所下降，三是隨著金融體系運行的理順，有利于降低股票資產(chǎn)配置機會成本。幾大因素將會驅(qū)動風險偏好逐漸由前期極低完成向中低狀態(tài)的轉(zhuǎn)換，由此將驅(qū)動市場出現(xiàn)反彈行情，投資者可以適度布局消費龍頭，把握八月建軍節(jié)行情。