2017年7月23日，由七禾網(wǎng)、西城威爾士主辦的【軍師聯(lián)盟——六大高手技術論道】論壇在杭州成功舉辦，會議邀請到涉及證券、期貨、期權、外匯等金融多領域?qū)＜覟榕c會投資者分享2017年下半年投資機會。以下是參會嘉賓銀河期貨期權部總經(jīng)理賴明潭的演講實錄。

精彩觀點：

要在期貨上賺錢，就三個字，叫“沒人性”，太有人性的人是賺不到錢的。

一直到現(xiàn)在，期權都是我非常重要的一個交易工具。

期權時代帶給我們的第一個挑戰(zhàn)就是，圍繞在同一個標的品種里面出現(xiàn)了幾百個合約，我們要怎么樣從這么多合約里面發(fā)現(xiàn)賺錢的機會。

連打（21點游戲）這種隨機牌都需要統(tǒng)計的方法去計算，更何況我們在做交易。

如果趨勢跟波動遠大過隨機，那么我們就有機會研究這個市場并且打敗它。

期貨或是一般來說線性的交易甚至比不上一些博弈游戲的豐富性。

期權的權利金或者期權的價格也可以認為是一個概率選擇。

期權它讓你把未來的行情分解了。

我在期權交易里的第一筆獲利不是來自于買波動，而是來自于做不動。

期權是權利金的交易，我們可以把它理解成超級大杠桿的交易，你買的越遠，杠桿越高。

它帶來了比期貨更高的杠桿，好處是當你抓到行情的時候獲利的倍數(shù)非常驚人，風險就是如果沒有抓到行情，那你的權利金可能就全都沒有了。

期權其實玩三樣東西：第一，標的的漲跌；第二，時間；第三，波動率。

期權已經(jīng)開始兩年了，還有沒有機會，韭菜還多不多？我告訴各位，韭菜還很多。

我相信在未來的五六年，（期權）這個市場正處在一個陸陸續(xù)續(xù)成長開發(fā)的階段，相對來說，是風險報酬比最佳的時刻。

大家好，我叫賴明潭。我從1994年開始做交易，大概有連續(xù)15年的時間每天都會花8個小時看盤。在前面幾年我大部分時間是做外匯，外匯的確是一個非常有挑戰(zhàn)性的市場，做了很多年之后，我慢慢開始做外盤期貨。老實講，我覺得做期貨的人都很不簡單，我做了好多年以后才發(fā)現(xiàn)要在期貨上賺錢，就三個字，叫“沒人性”，太有人性的人是賺不到錢的，因為它是反市場心理，反人性的。

我運氣很不錯，在1998年的時候，臺灣的期貨交易所成立了。為什么說自己運氣很好呢？因為這個市場是在我有了四、五年交易經(jīng)驗以后才開始的。大家都知道，一個市場剛開始的時候總是狼少羊多。我當時雖然沒有這么深的感悟，但也能明顯感覺到自己做臺灣的股指以后賺錢概率有提升，此后一段時間一帆風順，擺脫了之前在外盤市場大贏大輸?shù)目部谰置妗?/p>

但是在得到這個市場運氣的5、6年之后，我發(fā)現(xiàn)有點賺不太動了。一是因為狼越來越多，羊越來越少；二是因為市場在慢慢變成熟，犯錯的次數(shù)在減少。這樣一來，我就覺得自己又遇到了交易的瓶頸期，于是開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權。臺灣期權是在2001年年底開始的。在那之前我雖然也有做期權，但是做得很少，所以并不是太熟悉。我是在2005年前后開始大量的做期權。為什么選擇那個時候呢？很簡單，因為2005年臺灣市場開始從劇烈波動的時代進入一個低波動的時代。期貨市場的大部分品種在一兩年內(nèi)都出不了趨勢，我掙不到錢了，于是在期權上開始了另一段旅程。一直到現(xiàn)在，期權都是我非常重要的一個交易工具。

我們都知道，現(xiàn)貨標的是一個，期貨標的因為有不同的月份，可能有五個、十個，但是期權標的在每個月份可能有30個、40個甚至50個。大家應該知道詹姆斯·西蒙斯，他的大獎章對沖基金曾經(jīng)有十幾至二十年的時間平均年化回報達30%以上。他采取的是什么策略呢？就是通過量化、大數(shù)據(jù)、統(tǒng)計來預測短期的投資機會。期權時代帶給我們的第一個挑戰(zhàn)就是，圍繞在同一個標的品種里面出現(xiàn)了幾百個合約，我們要怎么樣從這么多合約和數(shù)據(jù)里面發(fā)現(xiàn)賺錢的機會。所以期權時代往后延伸會變成一個專業(yè)而且需要量化的時代。

大家可能會問，期權策略和期貨有什么不一樣？期貨只要關心標的的漲跌就好了，期權有什么不一樣？在這里，我們先考慮兩個問題，這兩個問題也是我以前做交易的時候一直在思考的，那就是我們到底有沒有辦法分析市場？分析市場是不是真的能夠賺錢？我相信大部分人會說有辦法，但是有一段時間我還真認為沒有，尤其是那時候我聽到一個故事。故事是這樣的，有一個芝加哥期貨交易所的場內(nèi)交易員在交易里 “撞墻”了，怎么都賺不到錢，他就生氣了。于是，他決定不再分析市場，每天就帶個銅板去上班，正面就買進，反面就賣出，說也奇怪，在那之后連續(xù)半年都賺錢。有人問我說后來呢？后來他還是破產(chǎn)了，因為有一天他丟完銅板去喝咖啡，結(jié)果后來崩盤了，他沒注意也沒設止損，賠光了。

下面再和大家分享一個紙牌游戲。

有人說21點游戲是拉斯維加斯所有賭場里面最公平的，對于賭客來說算是最有機會贏的一個牌局。那我們來分析一下。21點的游戲目標是使手中的牌的點數(shù)之和不超過21點且盡量大，10、J、Q、K全部算十點，A可以當1點也可以當11點，由玩家自己決定，其余所有2-9牌按其原面值計算。莊家發(fā)兩張牌，你發(fā)兩張牌，發(fā)完兩張牌以后你會看到自己的牌，如果超過21點你就輸了，但在沒有超過之前你都可以繼續(xù)跟莊家要牌。莊家有什么優(yōu)勢呢？他先讓你要牌，比如說你現(xiàn)在有12點，你要個8點就是20點，這個時候你不會再要牌了。對莊家而言，如果你決定不要牌莊家就要把他的那張暗牌打開，你們比大小，那他必須把自己的牌補到17點以上。莊家有后發(fā)的優(yōu)勢，你有先停止的優(yōu)勢。

下面我們看兩副牌局：1、莊家是3點，你是16點，要不要牌？2、一個是7，一個是A，這時候我們可以當8點也可以當18點，莊家是10點，要不要牌？兩副牌局看起來都比較難選擇，那到底這個可以計算嗎？可不可以用概率的方法來算出我到底要還是不要？如果你去過拉斯維加斯或者西方的一些賭場，你就知道門口會有人給你發(fā)21點基本操作策略。對照這個策略，我們再回到剛才的兩副牌局，第一，你是16點，對手是3點，策略對應的是S（Stand），即不要牌，因為3點相對來說是比較差的一張牌，我們贏的概率更大，所以第一個選擇是不要牌。第二，我們是8點或者18點，對方是10點，這時候再看策略顯示的H（Hit），即要牌，這時候從長期來講你要牌對你有利。大家想想看為什么有利？因為對方是10點，有9、10、J、Q、K、A六張牌可以贏你，有8這一張牌可以跟你打平，這時候如果你當做18點而不要牌是處于劣勢的，必須要往上要牌，不然你將有很大概率會輸給他。這告訴我們連打這種隨機牌都需要統(tǒng)計的方法去計算，更何況我們在做交易。于是我也慢慢想通了，開始乖乖研究市場，不研究的話很難去打敗市場。

從這個角度出發(fā)，我們再來分析一下市場到底是不是隨機的。我們將S&P500的每日波動曲線和隨機跑出來的曲線進行比較，發(fā)現(xiàn)這個市場出現(xiàn)了兩種現(xiàn)象，要么不動，要么波動幅度比隨機更大，用一個統(tǒng)計的術語來表示就是“肥尾效應”。其實不只是S&P500，你放到各個市場都會發(fā)現(xiàn)有類似的現(xiàn)象。雖然它看起來跟隨機很像，但事實上有很明顯的不同，就是當波動的趨勢來的時候，幅度會比隨機更大。我們說趨勢會引發(fā)趨勢，波動會引發(fā)波動，統(tǒng)計數(shù)據(jù)也證明了這種現(xiàn)象。如果趨勢跟波動遠大過隨機，那么我們就有機會研究這個市場并且打敗它。所以，不管從統(tǒng)計角度來講，還是從經(jīng)驗角度來講，我們都應該好好研究這個市場。

前面講了整個交易的過程，下面我們就要講到期權了。

假設我們面前有一個骰子，我們要賭的話可以選擇比大小，有兩顆骰子的時候我們不止可以賭大小，還可以賭單雙、點數(shù)。我們回想一下，股票、期貨好像在一個時間點上只能賭多、空或者干脆不參與。所以我可以說，期貨或是一般來說線性的交易甚至比不上一些博弈游戲的豐富性。就像剛剛的21點，除了加和不加之外還有很多的賭法，而股票、期貨或者傳統(tǒng)的線性交易在同一個時間點只能做兩個選擇。下面我們看期權。期權有不同的目標性和價格，也就是說你在一個時間點上可以有很多選擇。如果你買進一個3100點的看漲期權，代表你認為某個品種有可能在時間到期之前漲到3100點以上。如果你保守一點覺得漲不了那么多，可以只買到3000點、2800點。另外，你也可以買跌。如果你買一個2700的看跌期權，代表你看到2700以下。所以，期權豐富了你對未來交易的看法，你可以賭不同的東西。大家可以理解一下，3100的看漲期權跟2800的看漲期權，哪一個比較便宜？3100點。為什么？因為漲得越多，相對來說概率就會比較低，所以期權的權利金或者期權的價格也可以認為是一個概率選擇。就好像我們玩單雙，概率是一半一半，但是如果你玩賭點數(shù)，就只要賭一個2點出來，概率就會變小，但賠率會更大。所以期權它讓你把未來的行情分解了，你可以只賭比現(xiàn)在高或比現(xiàn)在低，也可以賭某個價位以上，這就是期權帶來的第一個沖擊。

期權不止代表看漲跌而已，還代表著反向，當你看漲到3100點，代表有人跟你作對做，那個人認為不會漲到3100點。你有時候你會覺得說，我雖然不知道現(xiàn)在漲或跌，但是我認為3100點這個壓力太重了，不太可能在未來一個月突破。如果你在做期貨的時候有這種看法會不知道怎么下手，可是期權你可以當一個賣出的人收取對方給你的權利金。對方愿意給你100塊和你賭會到3100，最后沒有漲到3100，這100塊就是你的。所以期權它豐富了不同的交易方法，它可以賭未來的某個方向，豐富交易策略。

我從1998年、1999年開始做股指以后每年都可以獲得30%-40%的年化收益。到了2005年，做了9個月我還在虧錢。我喜歡做趨勢，一突破我就追，一追，它就回調(diào)?；卣{(diào)以后它波動更大，往下我也追，我一追它就反向。市場處在一個波動越來越大，但是始終沒有出現(xiàn)趨勢的狀態(tài)，最后它又開始縮量。這時候我忽然想到期權，期權可以做我不懂的行情。我認為上面不會突破3100點，下面不會跌破2700點，于是我就賣3100的看漲期權和2700的看跌期權給別人。當時我覺得自己對期權這個領域還不熟，每年只要賺15個點就可以了，結(jié)果我做了9個月之后發(fā)現(xiàn)自己用這種方法賺了150%。我在期權交易里的第一筆獲利不是來自于買波動，而是來自于做不動。期權帶給我們很多不同的交易思維，它可以買一個未來動到某一個程度以上的，也可以做你覺得未來漲不到哪里也跌不到哪里的行情。

期權是權利金的交易，我們可以把它理解成超級大杠桿的交易，你買的越遠，杠桿越高。它帶來了比期貨更高的杠桿，好處是當你抓到行情的時候獲利的倍數(shù)非常驚人，風險就是如果沒有抓到行情，那你的權利金可能就全都沒有了。我們可以每次拿一個點、兩個點來買，最多輸1-2個點，最好的情況可以賺5-10倍，我自己在沒有時間看盤的時候也常常用這樣的策略。當我對一個行情有比較明確的看法的時候，我會去用買進期權的方式放在那里，虧了就虧了，賺了可能可以賺數(shù)倍。不過這個時候我們還是克服人性，做好資金管理，不要覺得虧得少賺得多就得意忘形下猛倉。你可以用小量的資金去做，控制你的風險，最多只虧掉你全部的權利金。只要你能好好控制風險，它可以帶給你不同的交易方法。

期權可以做很多不同的情境，每個情境你都可以用一種策略去做出來。區(qū)間整理有區(qū)間整理的做法，上面有壓力突破不了你也可以做，重要訊息的交易也可以做。我們分析一下期權，會發(fā)現(xiàn)它其實玩三樣東西。第一，標的的漲跌，就是方向；第二，時間的概念，期權是有到期日的，越遠到期的期權，價格越貴；第三，波動率，波動越劇烈，價格越高。每個人可以根據(jù)自己對于行情的理解去做出不同的策略，它的策略豐富度遠比我們現(xiàn)在看到的期貨、股票高。