近期，7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。從已公布的數(shù)據(jù)來看，并沒有6月的靚麗，數(shù)據(jù)基本都低于預(yù)期。數(shù)據(jù)低于預(yù)期可能并非由于經(jīng)濟(jì)狀況拐頭，或許是市場由前期悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)向后又對未來經(jīng)濟(jì)過度樂觀。7月我國制造業(yè)PMI為51.4%，較6月回落0.3個百分點，反映短期制造業(yè)擴(kuò)張有所放緩。其中，生產(chǎn)與需求指標(biāo)均有所回落。

下半年出口整體保持較高景氣，但對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)拉動作用可能趨弱。按美元計，我國7月出口同比增速7.2%，較前值11.3%回落4.1個百分點；7月進(jìn)口同比增速11.0%，較前值17.2%回落6.2個百分點。分地域來看，美國與歐洲是今年出口回升的主要拉動，7月我國對美國和歐盟出口增速均出現(xiàn)明顯回落。出口的回落與美國7月制造業(yè)PMI大幅回落1.5個百分點，7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI年內(nèi)首次回落，可能并不是巧合。分產(chǎn)品觀察，我國主要產(chǎn)品出口增速均有一定回落。7月，高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增速8.3%，較上月回落2.6個百分點；機(jī)電產(chǎn)品出口同比增速7.1%，較上月下降3.1個百分點；勞動密集型產(chǎn)品出口同比增速3.7%，較上月回落2.2個百分點。

周三統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比上漲1.4%，較上月降低0.1個百分點，但環(huán)比上漲0.1%，較上月提高0.3個百分點。雖然短期內(nèi)通脹數(shù)據(jù)并不會引發(fā)擔(dān)憂，但年末階段通脹中樞整體抬升會是大概率事件。CPI中豬肉同比數(shù)據(jù)降幅開始出現(xiàn)收窄，未來豬肉價格對CPI拖累因素將趨弱。同時，7月CPI中新漲價因素為0.44，今年整體回落后開始出現(xiàn)回升。持續(xù)上漲的工業(yè)品價格未來也將緩慢傳導(dǎo)至CPI非食品項上，使得新漲價因素可能在年末階段走高。

就市場而言，長江證券研究所的股票市場流動性指數(shù)顯示，6月和7月的股票市場流動性在持續(xù)下行。整體上，基金發(fā)行體量的減少疊加增發(fā)規(guī)模的增加，是7月股票市場流動持續(xù)下行的重要因素。從資金的供給端來看，公募基金和私募基金的類股票型基金月度發(fā)行規(guī)模均在3月達(dá)到最高點，至7月分別收縮至99.1億份和50.0億份，其中私募基金的發(fā)行呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。陸股通資金月度數(shù)據(jù)顯示，2017年7月，滬股通凈流入74.15億元，深股通凈流入149.97億元，較5月有較大幅度的下滑。從資金的需求端來看，IPO的資金募集量從3月開始就呈下滑趨勢，7月首次公開募集資金僅94.0億元；增發(fā)募集在5月至6月有較大幅度的收縮之后，7月增加至318.3億元。近期A股市場上漲與下跌數(shù)量之比有所下滑，顯示近期指數(shù)的上漲是由少數(shù)個股所帶動，流動性仍在影響著市場的結(jié)構(gòu)。

前期對經(jīng)濟(jì)過度悲觀的預(yù)期被證偽后，A股與商品市場迎來上揚。整體上，我們認(rèn)為當(dāng)前市場維持強(qiáng)勢的格局暫時不會結(jié)束，但依然存在一些利空因素。投資者在A股與商品市場上升行情中，需要保持一定的風(fēng)險意識。