主持人：謝謝孔博士。講完風險管理，后面我們也想對FOF的發(fā)展做一個展望。前面徐總也提到過9月8號的時候有6家公募基金獲批了，但是對于私募的FOF來講并沒有一些法規(guī)、制度上的規(guī)定或者制約的平臺來引導其發(fā)展。下面請在座的各位對于私募的FOF的發(fā)展做一個展望，同時也對各位投資者做一個分析，談談私募的FOF適合哪些投資群體。我們先請余總談一下。

余曉鋒：我們接觸過很多FOF，首先，我覺得FOF這一塊未來會是一個馬太效應很強的領域，可能比私募的馬太效應還要強，未來的競爭也會非常激烈。其次，從財富管理的角度來講，給一些高凈值客戶設計一些FOF產(chǎn)品是一個非常大的方向。此外，我們合作了很多銀行，雖然一些銀行有資產(chǎn)管理部但他們真正在這一塊的投入并不是特別大。私募的FOF對各種數(shù)據(jù)、系統(tǒng)包括對整個團隊的儲備反而比真正的一些資方的投入要更大。我看到的一個趨勢就是有一些大的銀行開始招標私募的FOF，我覺得這一點在未來可能會對FOF，尤其是在各方面儲備都比較好的私募的FOF來說是非常有利的。我就簡單分享這幾點。

主持人：謝謝余總，余總對我們私募的FOF的展望還是比較積極、樂觀的。下面有請傅總，從您在媒體行業(yè)從業(yè)十多年的經(jīng)驗來看，您覺得私募的FOF未來的發(fā)展怎么樣？

傅夷：我媒體做了十年，投資做了六年，從我接觸到的FOF以及了解到的情況來看，這幾年它的發(fā)展確實非?？?，而且就像剛才余總講的，肯定會有一個馬太效應，做得好的很快就會在這個行業(yè)獲得更多的資源。我認為在FOF這個領域?qū)I(yè)性還是非常重要的。我覺得在今后大家要去做配置的話，更多的會愿意把錢交給專業(yè)的FOF機構去投資，他們會給你的資產(chǎn)帶來更多的增值。這應該是一個有成長趨勢性的領域，有非常好的前景。

主持人：各位基本上對于私募FOF的發(fā)展都有很高的預期。下面有請聶總，從您的角度來看，這樣的私募FOF更適合哪類投資群體？未來這方面的產(chǎn)品面向哪些人是比較合適的？

聶寧：關于這個問題就又要回到我們做FOF這件事情的初衷。我們?yōu)槭裁椿ㄟ@么多的時間、精力去投入、去組建團隊、去研究模式，就是因為我們看好FOF在國內(nèi)的發(fā)展。在我們的理解里面，其實中國無論是經(jīng)濟發(fā)展的軌跡還是金融市場發(fā)展的軌跡，很多方面我們都習慣于參照美國。那么我就拿美國來說，在美國整個金融市場和資產(chǎn)管理的這些工具里面，F(xiàn)OF已經(jīng)是非常非常重要并且占比非常大的一類資產(chǎn)管理工具。尤其在美國、英國，投FOF的資金里面最多的一個是銀行資金，第二是養(yǎng)老金，包括一些企業(yè)的年金。從里面我們就可以看出，FOF更加適合本身規(guī)模較大，風險偏好較低，對收益要求趨于穩(wěn)健且偏向長周期投資的資金。在國內(nèi)可能有些東西大家還感受不到，我舉個例子。拿我們寬合FOF來說，如果算收益率的話，我們過去幾年算下來年均收益率可能十個點還不到，聽起來似乎沒有太大的吸引力，有些人可能覺得買個固收都能達到這一收益，這是因為國內(nèi)相對特殊的市場環(huán)境。首先一點，我們國內(nèi)的利率還沒有和國際上完全接軌。在國外，利率已經(jīng)完完全全市場化了，有些地方甚至是負利率。我們國內(nèi)雖然說銀行還有兩個點、三個點，信托也還是能夠買到五個點、六個點，但它利率市場化這個過程是在持續(xù)的，即存到銀行里的錢利息會越來越低。第二點就是剛性兌付會逐漸被打破，現(xiàn)在我們可能還能買到五、六個點的信托收益或者其他一些類固收的產(chǎn)品，但是隨著利率的市場化和資金流動的壁壘進一步被打破，類固收的東西會越來越少，收益率也會越來越低。在金融市場比較發(fā)達的地區(qū)或者國家已經(jīng)基本上很少會有這一類的產(chǎn)品存在。所以，在這樣一個背景和趨勢下，F(xiàn)OF的優(yōu)勢就逐漸顯現(xiàn)出來了。

同樣，我們做這件事情的另外一個背景就是，資金對FOF的需求會越來越多。拿銀行的例子來說，過去銀行的業(yè)務模式可能就是做存貸的利差，這一點大家都能理解。但是現(xiàn)在無論是投資還是融資，都慢慢從間接轉為直接，加上互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，第三方金融機構的平臺越來越多，市場會被教育的越來越完善。銀行之前賴以生存的存貸利差業(yè)務可能會越來越難做。在銀行這個業(yè)態(tài)里面，我們國內(nèi)主要是商業(yè)銀行，而國外主要是投資銀行，兩者的業(yè)務模式是不一樣的。商業(yè)可能只要放貸、拉存款就可以做得很好，但是投資則需要你有自己的投資管理能力。相比較而言，在這樣一個大的行情和市場背景下，銀行也需要做一個轉型，即商業(yè)銀行轉為投資銀行。但很顯然，就目前來看，我們國內(nèi)大型的銀行機構也好、金融機構也好可能都還沒有完全做好這個準備，這也意味著他們急需把大類的資金投出去交給第三方、交給更加專業(yè)的機構來管理。在這個時候，F(xiàn)OF基金作為一類對抗風險能力較強，又適合做長周期投入的資管工具就是一個很好的選擇?；氐絼偛胖鞒秩说膯栴}，F(xiàn)OF適合什么樣的人包括以后怎么發(fā)展。在我看來，F(xiàn)OF以后在國內(nèi)會逐漸成為一個成熟的資產(chǎn)管理工具，會更加適合管理期限比較偏長、偏穩(wěn)健的資金和投資人。以上就是我個人的一些看法，謝謝。

主持人：謝謝聶總的分享，也再次感謝各位嘉賓精彩的發(fā)言，本次圓桌論壇就先到這里。