博納在美上市是“一個錯誤”

于冬：我問過王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？

2010年，博納影業(yè)成績斐然，參與制作和發(fā)行的電影均獲得了好成績。歡欣鼓舞、信心倍增的于東，決定到美國證券市場上市。2010年12月9日，博納國際影業(yè)集團成功登陸納斯達克，成為首家在美上市的國內(nèi)影視公司，于東風頭一時無兩。當時意氣風發(fā)，正處于事業(yè)巔峰的于冬或許想不到，五年后，他會將博納選擇在美上市稱作“一個錯誤”。

博納影業(yè)在美上市

強攻納斯達克，讓博納出盡了風頭，但有時候，巔峰也是拐點，在美上市，并沒有給博納帶來實際好處，因為電影在當時的美國已然成了夕陽產(chǎn)業(yè)。博納上市首日，股價即遭破發(fā)，首日收盤，博納影業(yè)報6.58美元，較發(fā)行價下跌22.59%。開門綠當然不是個好兆頭，之后博納股價接連下滑，與此同時，同行的華誼兄弟、光線傳媒等公司在A股市場上風生水起。

資料顯示，2015年中，博納影業(yè)的市值為50億元左右，而華誼兄弟市值超790億元，光線傳媒市值超610億元，差距十倍以上。于東曾表示：“我問過王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”

博納影業(yè)股價走勢

美股夢碎 決定私有化

博納在美股飽受融資之苦，股價不斷下跌，讓于東心中埋下了私有化的種子。2014年末，2015年初，博納出品的影片《智取威虎山》票房突破8億，受到了國內(nèi)市場的一致好評，但同一時期博納在納斯達克的股價卻一直在跌，這讓于東非常難過，于是決心啟動私有化。

2015年6月12日，在下午距離美股開市前的兩個小時，于冬突然做了私有化的決定。當日博納影業(yè)公告，其董事會已收到來自董事長于冬、紅杉資本及復興國際的私有化要約，三家聯(lián)合以每股13.7美元的價格要約收購博納。這一價格距離6月11日博納的收盤價12.86美元溢價約6.5%左右。2天后，于冬對外界表達了自己的想法，由于估值太低和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，博納影業(yè)選擇私有化，回歸國內(nèi)A股市場。

半年之后，博納私有化最終形成了包括于冬、紅杉、軟銀賽富、復星國際、中信證券、阿里、騰訊在內(nèi)的買方財團。早期投資人中，經(jīng)緯和SIG分別在不同時點選擇了退出。

2016年4月8日，博納影業(yè)集團正式宣布完成私有化交易，同時宣布停止其ADS在納斯達克證券交易所的交易。

距離登錄A股 僅一步之遙

在美退市后，博納一直心心念念要回歸A股市場。宣布私有化兩年后，如今的博納影業(yè)，距離登錄A股，僅有一步之遙。此前，博納經(jīng)歷了近半年的上市輔導期，終于在近日，又有新的進展。10月13日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露博納影業(yè)招股書。根據(jù)招股書，博納擬在深交所公開發(fā)行股票不低于1.22億股，占發(fā)行后總股本比例不超過10%，發(fā)行完成后，總股本不超過12.22億股。此次上市擬募集資金14億元，其中6億用于投資8部影片，其余8億用于電影院項目。

招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，新股發(fā)行后，于冬持有博納影業(yè)23.04%股份，將控制權(quán)牢牢握在手中。除于冬外，發(fā)行后持股比例超過5%的股東為西藏和合投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）和浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司，兩者分別持股7.71%、6.95%。

林芝騰訊、中信證券、賽富投資也出現(xiàn)在博納影業(yè)的股東名單上，分別持股4.36%、4.22%、4.37%，而這些公司都是博納影業(yè)私有化的最終買家。

除早期入股的公司，在持有博納股份的34個機構(gòu)中，也有火線進入者如萬達。今年5月，萬達院線出資3億元入股博納影業(yè)，發(fā)行后持有公司股份1.69%。

股東陣容“星”光燦爛

每逢影視公司上市，必有明星股東現(xiàn)身，這幾乎都成了定律，博納自然也不例外。作為一家以發(fā)行為核心競爭力，深耕于影視行業(yè)多年的電影集團公司，博納吸引機構(gòu)和演員入股亦屬情理之中。

招股書顯示，和萬達電影同時新近入股的還有章子怡、張涵予、黃曉明、韓寒、陳寶國、毛俊杰、黃建新等眾多明星和文藝圈人士。其中，章子怡認購了206.18萬股，黃曉明認購343.63萬股，張涵予認購343.63萬股，毛俊杰認購34.36萬股，《湄公河行動》的制片人黃建新則認購了68.73萬股，與青年作家、導演韓寒的持股數(shù)量相同。這些明星持股的鎖定期為上市發(fā)行后的12個月。

布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈 找回消失在納斯達克的5年

博納的運氣似乎不算好，在博納從美退市回A的這段路程里，國內(nèi)A股市場也發(fā)生了變化，傳媒板塊在經(jīng)歷了2015年的爆炒后持續(xù)下跌，曾領漲行業(yè)的華誼兄弟市值已縮水一半，光線傳媒也跌超30%。

博納雖然沒有趕上最好的時機回A，國內(nèi)影視行業(yè)雖然沒有了兩年前的瘋狂，但增長仍然是穩(wěn)定的。打鐵還需自身硬，博納要想得到投資者認可，最終還是取決于自身的發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)。

資料顯示，博納影業(yè)是中國第一家拿到發(fā)行牌照的民營影視公司，在業(yè)內(nèi)與華誼兄弟、光線傳媒、萬達電影、樂視影業(yè)并稱為“中國五大電影公司”，自成立以來，共出品發(fā)行了200多部電影，累計票房高達170億元。其中，超過10億票房的影片3部，超過5億票房的影片9部，超過1億票房的影片38部。

目前博納主營業(yè)務分為電影和影院，幾乎平分整個營業(yè)收入。

電影業(yè)務方面，2014年-2017年一季度，公司投資上映30部影片，其中《乘風破浪》《湄公河行動》《澳門風云III》票房超過10億。2014-2016年，博納影業(yè)主發(fā)影片的市場份額一直保持在民營發(fā)行公司前三的位置。2016年，僅《湄公河行動》帶來的收入就占到公司全年影片收入的四成。

影院方面，截止今年3月末，博納旗下有38家已經(jīng)營業(yè)的影院，電影放映收入占比維持85%以上的高占比，而爆米花飲料等毛利較高的賣品收入占比則不足10%。

根據(jù)招股書披露的財務數(shù)據(jù)，博納影業(yè)2017年一季度、2016年、2015年和2014年的營收分別為4.32億元、19.01億元、14.31億元和12.11億元。凈利潤方面，報告期內(nèi)博納影業(yè)凈利僅為4979萬元、1.02億元、3893萬元、3049萬元。而這在很大程度上還依賴于政府補助，2014年-2016年，計入損益的政府補助金融分別為2756萬元、5761萬元、2.17億元。

對于未來的發(fā)展目標，博納將深度布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步覆蓋投資制作、發(fā)行、影院等環(huán)節(jié)。在投資制作方面，公司堅持多題材和國際化策略，希望未來每年發(fā)起或參與的影片數(shù)量穩(wěn)定在15部左右。在發(fā)行方面，公司計劃擴大影片的發(fā)行規(guī)模，通過搭建全國性的發(fā)行網(wǎng)絡，強化全渠道發(fā)行能力。在影院建設方面，公司希望全面覆蓋國內(nèi)重點城市，拓展影院經(jīng)營方式，進一步增加票房收入。希望在這一系列的深度布局下，博納能取得好成績，受到更多投資者的認可，找回消失在納斯達克的5年。