歌德瑞國際貿(mào)易投資有限公司董事多阮伯·米斯特里出席論壇并發(fā)表主題演講。他表示自己對植物油的未來非?？春?，特別是棕櫚油，不明白為什么在過去幾天市場上有那么多不確定的風(fēng)聲，特別是中國的一些判斷，他認(rèn)為其判斷是錯的。

此外，他指出，目前棕櫚油的生產(chǎn)是處于一個高產(chǎn)周期， 8月一直到11月是棕櫚油的高產(chǎn)期，但是一直到上個月，庫存的增加還是非常緩慢，幾乎沒有增加，現(xiàn)在的儲量只有200萬噸。所以未來可能棕櫚油庫存會稍微增加，在11月底，甚至可能到12月底才會有所增加。但是2018年1月開始，棕櫚油的庫存將會逐年下降，一直會下降到6月、7月，降到史上最低的庫存水平，到那時將出現(xiàn)史上最為緊缺的棕櫚油供給，可以說是2017年到2018年中間最緊缺的棕櫚油供給情況。

以下是演講實錄：

女士們、先生們：大家下午好！

我要問候大商所，以及馬來西亞衍生品交易所，我?guī)缀趺恳淮味紖⒓游覀兊挠椭土洗髸?，它?006年開始在北京召開了第一屆大會，每一屆的油脂油料大會基本上都是在廣州召開的，但是第一次大會卻是在中國的首都北京，其中只有一個是例外，我只漏過了其中的一屆，我非常高興能夠參加第十二屆油脂油料大會。我看到我們這次大會已經(jīng)變得規(guī)模更大，每年都在變得規(guī)模更大，同時我們看到大商所成為了植物油期貨交易所交易量最大的一所交易所，其實也不光是植物油期貨，任何在大商所開始做的期貨，很快就成為了這一領(lǐng)域期貨交易量最大的交易所，也是由于大商所才能夠讓我們這么好的活動得以舉行。

雖然印度現(xiàn)在是世界上最大的植物油進(jìn)口商，但是我相信中國仍然是油料相關(guān)的價格決定因素。我的演講會分為四個部分，首先，是一個背景介紹，我會講一下現(xiàn)在市場2015-2017年市場情況變化，之后我會介紹棕櫚油生產(chǎn)的一些要點。第三，我會講一下2018主要價格因素。我會直接告訴大家，我對市場很看好，我對于植物油未來非常看好，特別是棕櫚油，而且我也不明白為什么在過去幾天有那么多的市場上不確定的風(fēng)聲，特別是中國的一些判斷，我覺得你們判斷可能是出錯了，我自己是非?？春玫?。

無論如何，我們首先看一下2015年的厄爾尼諾現(xiàn)象，這個厄爾尼諾的現(xiàn)象把棕櫚油的現(xiàn)象腰斬了，不光是印尼，馬來西亞也受到影響，2015年棕櫚油產(chǎn)量正如我們所想的一樣，下降了大約600萬噸。當(dāng)時在3月份參加吉隆坡會議的那些人就會記得，我自己是對前景最看好的分析師，我對他們說2016年，剩下的年份棕櫚油的價格會超過3000的，價格確實是提高了，但是好像沒有我們當(dāng)時想的提高得這么高，為什么？主要原因在中國，因為中國政府當(dāng)時釋放了400萬噸菜籽(0, -5268.00, -100.00%)油的庫存，就在那個時候投放到市場上去了，這就意味著由于棕櫚油產(chǎn)量下降導(dǎo)致的600萬噸的缺口，很大程度上被中國政府的庫存釋放給抵消了，你們釋放了400萬噸的菜籽油的量，然后再2016年年底的時候，我們看到中國資金加入市場，然后把市場的價格推高。

還記得去年嗎？去年我們開此次會議的時候是在10月9日，10月9日特別的重要，因為在那一天，美國大選結(jié)束了，美國的網(wǎng)絡(luò)預(yù)測說基于他們現(xiàn)有的民意調(diào)查，應(yīng)當(dāng)是誰誰誰當(dāng)總統(tǒng)，但是后來我們看到了誰誰誰當(dāng)了總統(tǒng)。2017年，我們大部分人都預(yù)計棕櫚油的產(chǎn)量會有一個大幅的增加、恢復(fù)，在我們這次會議上，大家會說2017預(yù)計棕櫚油產(chǎn)量會增加將近700萬噸，600多萬噸，雖然是這樣，我們覺得未來不會下降，因為對于中國釋放的儲備油基本也用完了，所以2017年開始的時候，價格還是堅挺的。但是市場上突然出現(xiàn)價格一直下跌，下跌到了6月份，因為大家預(yù)計棕櫚油產(chǎn)量會增加很多，然后6月份下跌以后又一路上揚，到了9月中旬。之后中國進(jìn)入長假黃金周，價格有下降。2017年，棕櫚油的價格又開始上升。為什么？我和分析師都對此做出了一個牛市預(yù)測的原因。

到底有哪些主要的因素影響了2017年的價格走勢？其中我覺得一點是棕櫚油的產(chǎn)量恢復(fù)很緩慢，這個恢復(fù)比大部分人預(yù)測的都要慢很多，它并沒有達(dá)到我們預(yù)先那樣的快速恢復(fù)。第二個2017年的因素，就是美國大豆收成特別好。同時我們還看到俄羅斯，主要是在俄羅斯，同時也在烏克蘭，它的葵花籽收成極好，俄羅斯葵花籽收成增速比烏克蘭好很多。另一方面，我們看到需求方也非常的旺盛，特別是發(fā)展中國家需求很旺盛，從北非，然后到亞洲，主要是印度和巴基斯坦、孟加拉國，這些國家它們的需求都提高了，同時中國對于大豆的需求也很高，我也相信一個很重要的原因，就是在價格，其中一個很重要的原因就是中國所剩的戰(zhàn)略儲備已經(jīng)不多了，沒有更多的儲備向市場釋放出來。所以這些年中國的戰(zhàn)略儲備一直是市場上空的一片云，現(xiàn)在我們可以看到儲備用完了，這個市場就變得重新自由化的一個市場了，價格最終會由供、需來共同決定。

我們來看一下2017年棕櫚油產(chǎn)量的預(yù)測情況，早期的預(yù)測是馬來西亞的產(chǎn)量會達(dá)到1980萬噸-2000萬噸之間，預(yù)測說印尼的產(chǎn)量會到3450萬噸-3500萬噸，這是2017年預(yù)測的產(chǎn)量，而實際產(chǎn)量卻低于預(yù)測。這里有一個非常明顯的原因，棕櫚樹也要休息，在生產(chǎn)了那么長年份，它已經(jīng)連續(xù)高產(chǎn)了8-11月以后，棕櫚樹也需要休息，而且基于地點不同，這種生產(chǎn)是在2016年下半年開始，這就意味著從2017年3月開始，這種恢復(fù)的速度就開始下降了。在印尼，它的恢復(fù)速度比馬來西亞的速度要慢得多，馬來西亞，我們看到它是在10月份有一個增長的高峰，我們看到它的產(chǎn)量，而印尼恢復(fù)產(chǎn)量就更慢了。我現(xiàn)在的預(yù)測是馬來西亞的產(chǎn)量將會達(dá)到1950萬噸，這是2017年馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量，而印尼的產(chǎn)量會在今年達(dá)到3450萬噸。所以全世界的產(chǎn)量的增長并沒有達(dá)到700萬噸，在棕櫚油方面只達(dá)到400萬噸，我之前講到，這個增長要比我們的預(yù)期慢慢

現(xiàn)在我們來看一看價格的決定因素，哪些因素會影響2018年的價格？我們會不會看到南美洲出現(xiàn)連續(xù)第八年的大豐收？美國有四大作物，在南美有七大作物，我們會不會看到這七大農(nóng)作物，我們會不會看到南美洲出現(xiàn)第八年的大豐收，娜尼拉現(xiàn)象會出現(xiàn)嗎？這個娜尼拉現(xiàn)象會影響南美洲，主要會在哪個時候看到它的影響，我們會在那個時候看到南美洲的收獲會怎么樣，特別是阿根廷的情況會在11月份的時候才出現(xiàn)預(yù)測。所以到底這個大豆作物最終的產(chǎn)量怎樣，現(xiàn)在還是一個問號。

所以說到底這個大豆作物最終的產(chǎn)量現(xiàn)在還是一個問號。第二個影響，18年價格的因素，就是如果作物產(chǎn)量比較大，中國壓榨量也很大，大豆油(5970, -68.00, -1.13%)會不會有一個利空的影響，對全球的植物油會不會因此而導(dǎo)致價格下行呢。

同時生物柴油能不能夠吸收消化豆油猛增的部分呢？毫無疑問，現(xiàn)在17、18年度的葵花籽油肯定要比前一年度要低，而且下半年的菜籽油產(chǎn)量也會低于16、17年，不要說中國漲了400萬噸了，任何壓榨量肯定在17、18年度都會低于16、17年度。

如果我們再看今年展望18年，棕櫚油的產(chǎn)量在18年將會同比增長，但增幅不會很大。特別是我剛才講棕櫚樹的生物周期，我覺得馬來西亞將會在1997萬噸，印尼棕櫚油會達(dá)到3700萬噸。另外還有政治因素，18年是其中特別重要的，就是美國的中期選舉，將會在明年11月舉行?，F(xiàn)在我們已經(jīng)能看到現(xiàn)在已經(jīng)非常積極的降低生物柴油的指令和調(diào)整法令。特別是在美國的進(jìn)展已經(jīng)減少了，特別是一些農(nóng)作物充分的參與，它也意識到這里面的政治的后果。所以他們也是向白宮請愿，來要他不要讓一些破壞美國的利益。

另外還有利率量化寬松政策的考慮，大家都預(yù)期美國會逐步加息，而量寬也會慢慢地取消。所以我們要看一下歐盟包括歐央行會不會效仿美聯(lián)儲，我們還要看一下原油價格的影響。同時還要考慮一下貨幣的影響，包括馬來西亞、印尼、巴西、阿根廷貨幣的兌換率，這些國家當(dāng)中，唯一一個貨幣升值或有可能升值的國家是馬來西亞。過去幾天我們見證了林吉特的升值率。

在分析新增供應(yīng)和新增需求的對比之前，我想談一下中國。中國從16年把菜油這個庫存，釋放了是一個變局之舉，這一次國儲的菜油大幅度釋放已經(jīng)結(jié)束，也不會再發(fā)生了。中國的菜籽油出于某種無法理解的原因，也逐步的在放緩。中國以前生產(chǎn)1100萬噸、1200萬噸，兩三年前還能達(dá)到這么高，今天中國的菜籽油就500、600萬噸，這個我沒法理解。所以中國成為一個很大的油菜籽的進(jìn)口，甚至有些時候還會進(jìn)口菜油。所以今年很大的一個區(qū)別，大豆壓榨量極高，而且壓榨利率很豐厚。所以在中國這種情況，我也說過，有可能它會成為植物油市場頭頂?shù)囊坏罏踉啤Ａ硗?，中國的資金非常的活躍，中國的資金大舉進(jìn)入商品市場，但是我們還是需要進(jìn)一步觀察，中國的資金對于商品的胃口，是不是這么大。還是說他們只據(jù)的商品大家都做了，他也就跟著做了。然后還有其他一些股票市場的話，他們可能也要適時的轉(zhuǎn)出去。

所以關(guān)鍵的就是中國在2018年會進(jìn)口多少棕櫚油，但事實上，中國的進(jìn)口商現(xiàn)在對于2018年1月以后的需求，都還沒有得到滿足。應(yīng)該說中國還需要買一些12月的棕櫚油，因為現(xiàn)在備貨還不夠。所以從中國的棕櫚油的需求還是很有彈性的。今年中國都還沒買，還沒開始備貨。中國是很聰明在等呢還是大家等的太笨了，只有時間才知道，這個等待的舉動是聰明還是笨，但是3月份我們自然見分曉。

有一種可能性，特別是印度的需求這么強勁，所以可能在很多年以來，這是第一次我們記憶當(dāng)中，第一次中國可能還會出口一部分的大豆油到印度，這是很合理的。中國就出口一部分，就對市場帶來很大的震動，中國的市場情緒就會有很大的震動，這個還是很值得期待的。

最后一點，我們還要看一下中國的經(jīng)濟增長率，中國經(jīng)濟增長會不會繼續(xù)推動商品價格呢？還是說像我們過去兩三天所見到那樣，會不會導(dǎo)致商品的公司垂頭喪氣，覺得中國不再像17年這樣子大舉的推動商品價格上升了，所以這些都需要我們這一代人考慮的因素，中國將會給市場產(chǎn)生很大的影響。

講到印度，印度是中國最大的進(jìn)口國，印度確實是在8月份提高了進(jìn)口關(guān)稅，這個也沒有什么影響，價格還是繼續(xù)上升。9月、10月還是更高，印度的消費率也保持不變。這就是因為價格也不算高，價格也沒有高到說壓垮消費。之前一個講者也解釋一種現(xiàn)象，叫做印度的咬合點，咬合點就是說到了這個價位上，6萬盧比這樣的毛棕櫚油的價格就達(dá)到咬合點了，這時候消費者被咬了一口說，這個價格把我咬慘了，我這個時候不能再用那么多油了?，F(xiàn)在還沒到這個把他咬疼的價位，到今天印度的咬合點跟我們現(xiàn)在還有50個點的區(qū)別。

所以印度就算再次提高上調(diào)關(guān)稅，比如說11月下旬再提高關(guān)稅的話，我也不認(rèn)為這樣子的關(guān)稅會影響到印度的消費的熱情。如果不上調(diào)關(guān)稅的話，印度可能就要買更多的棕櫚油了。因為印度進(jìn)口商一直在等著，在觀望，他看一下到底政策是不是明朗，進(jìn)口關(guān)稅到底如何。

所以政府也可能選擇不上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅，看來他們?nèi)绻险{(diào)的話，現(xiàn)在早該上調(diào)了?，F(xiàn)在希望進(jìn)一步研究上調(diào)關(guān)稅的影響，這還是表明了政府還是不太愿意去上調(diào)關(guān)稅，政府不愿意把價格推的太高，因為這會對消費者不利。還記得在印度，消費者跟生產(chǎn)商的比例是1000：1所以政治上來說，一個政治敏感的政府，總不能夠置這種消費者情緒于不顧就盲目給他們加這個管理價格。

所以我覺得不管關(guān)稅會不會上調(diào)，反正我覺得也不會高到打擊印度的消費，未來幾個月印度的棕櫚油的消費熱情仍然是不減的。這個是我對印度的一個進(jìn)口的展望，我對于11月到10月的農(nóng)市年。印度的進(jìn)口量每年大概增長7萬噸，印度消費也是每年增長，產(chǎn)量基本上停滯不前。所以一定要不斷的提高進(jìn)口，每一年因為需求高了，產(chǎn)量不變就不斷的進(jìn)口。這一次最主要的受益人也就是進(jìn)口增長的受益人，還是棕櫚油這個品種。我也預(yù)計過大概要進(jìn)口990萬噸的棕櫚油、210萬噸的葵花籽油。但這個數(shù)字也很可能會超過，因為印度它的菜籽作物，現(xiàn)在正在播種，油菜籽正在播種期，印度的菜籽種下去不太行，因為溫度比較低，所以對于種植不是很有利。

我們再看一下世界的生物柴油需求，馬來西亞現(xiàn)在停產(chǎn)的，他沒有辦法提高生物柴油的需求。沒有辦法達(dá)到之前承諾的10%，他們現(xiàn)在最多就達(dá)到7%，就只是做到B7。印尼做得很了不起，但是現(xiàn)在他也卡住了，沒有辦法再突破。

所以印尼的消費大概是每年消費250萬噸的棕櫚油。在美國，最終美國的政策比較明確了，現(xiàn)在咨詢期正在進(jìn)行，但是他們已經(jīng)在說生物柴油的量肯定不會下調(diào)，它還是不會從之前的法定量下降，最終的數(shù)字還不清楚，還沒有公布，不管它是生產(chǎn)商的信用還是保持一個混調(diào)商的信用，但無論如何還會有更多的，美國還會消費更多的植物油來生產(chǎn)植物柴油。在未來12個月，對于植物油生產(chǎn)生物柴油的量會高于前一年度。

世界的植物油的生物柴油需求，在這個年度，2016年、2017年增長了300萬噸，最主要的催化劑就來自于印尼，印尼的法定要添加量是最大的因素，在2017年，2018年，這個增長就不看印尼了，而是要看其他兩個國家，印度和美國，巴西已經(jīng)確認(rèn)了，巴西肯定會把這個生物柴油量添加到10%，也就是說可能會有60萬-70萬噸進(jìn)入生物柴油。巴西其實已經(jīng)不再出口，明年不再出口豆油了。另外，第二個增長會來自于美國，我預(yù)計世界植物油對于生物柴油還是會增加300萬噸。

世界的食品需求，它的增長是每年都是一個平穩(wěn)增長的態(tài)勢，每一年大約增長300萬噸，2016年-2017年增加300萬噸，同樣2017年-2018年還是增加300萬噸，所以總的世界需求會對于動物和生物柴油都是有300萬噸的增長，這就是我們明年的需求情況。在2016年-2017年，我們看到棕櫚油的增量達(dá)到650萬噸，這也是一個主要的大增長，總的供應(yīng)總量增長了710萬噸，而需求總量增加了600萬噸，這是一個增量，這是一個需求和供應(yīng)的增長總量，而明年就是2017年-2018年，我們看到增長方面是大豆油方面的，主要是在中國發(fā)生。而棕櫚油的增長會提高400萬噸，而其他的油類總共加起來大概增加100萬噸，供應(yīng)總量增加100萬噸，所以我們是持樂觀的態(tài)度，原因是因為大部分的供給增長都是在下半年進(jìn)行的，而不是在上半年發(fā)生的。

棕櫚油的生產(chǎn)增加將會在2017年下半年發(fā)生，其實2017年上半年棕櫚油的供應(yīng)還是非常的緊缺，因為那一年是生產(chǎn)的小年。我也一直會談到可持續(xù)性，印尼和馬來西亞它們在可持續(xù)棕櫚油標(biāo)準(zhǔn)方面也取得了進(jìn)展。

我對未來價格展望的時候，我想跟大家說一下我的展望所基于的假設(shè)，我的假設(shè)是布倫特原油價格在65-68元左右，我不認(rèn)為這個會大幅度的提高。但是我們還是會看到歐佩克和俄羅斯，他們聯(lián)手就會增加不確定性。盡管如此，我仍然覺得原油還是有一個65美元的頂部價格，美聯(lián)儲也會逐漸收緊它的財政政策，我覺得美元會保持堅挺，因為巴西明年大選，盧拉有可能在大選大勝，可能就會走低了，阿根廷貨幣也不會走低，我覺得印度的盧布也會貶值，過去一直是這樣的趨勢，我覺得這個趨勢會繼續(xù)保持，我也不會期待會發(fā)生大規(guī)模的貿(mào)易糾紛或者破壞性的行為，盡管我們知道有一個先生，這個人他正好就是美國的總統(tǒng)，他是很難預(yù)測的。

目前棕櫚油的生產(chǎn)是處于一個高產(chǎn)周期，我之前講過，8月一直到11月是棕櫚油的高產(chǎn)期，但是一直到上個月，我們看到庫存的增加還是非常非常緩慢，幾乎沒怎么增加，我們現(xiàn)在的儲量只有200萬噸，現(xiàn)在10月底也就只有220萬噸的儲量。所以我們覺得未來可能庫存會稍微再增加一下，在11月底，甚至可能到12月底才會有所增加。但是2018年1月開始，棕櫚油的庫存將會逐年下降，一直會下降到6月、7月，降到史上最低的庫存水平，到那個時候我們會看到出現(xiàn)史上最為緊缺的棕櫚油供給，可以說是2017年到2018年中間最緊缺的棕櫚油供給情況。

我們看到目前棕櫚油和阿根廷豆油之間的價差，90美元的價差將不復(fù)存在，我覺得這個價差不可能長期保留下來，未來棕櫚油不需要通過價差的方式去獲得需求，所以未來棕櫚油和阿根廷豆油之間的價差，90美元的價差不會存在了。

其實我是力挺棕櫚油的，雖然1個月，也就是說10月的棕櫚油產(chǎn)量很高，但是不能因為此就大量的傾銷棕櫚油，現(xiàn)在看來是有這個趨勢，但不會持久。我覺得這個毛棕仁油的價格將會從735美元漲到800美元，會在2018年1月份發(fā)生。之后我們就要觀察了，我們要去看看新的收成情況，南美的大豆、歐洲的菜籽和烏克蘭的葵花籽，這三個都需要很好的收成才行，如果這些收成沒達(dá)到我們想到的那么好，就會是意料之外的事情，如果意料之外的事情發(fā)生了，那么毛棕仁油的價格很有可能從1月的800美元一路上升到3月，達(dá)到850美元。3月份我們就會在吉隆坡開會議了，那個時候我們回顧一下我們的價格，是一個很好的時機。

我們來看一下馬來西亞衍生品交易所會如何？我覺得未來的期貨價格很可能會在2018年1月漲到3000林吉特，甚至是3100林吉特。關(guān)于RBD，可能是685元漲到750元，這是精煉棕櫚油的PKPG的價格，如果南美洲影響受到娜尼拉現(xiàn)象的影響會漲到820元美元。我們現(xiàn)有的看跌因素已經(jīng)不出現(xiàn)在市場了，我再也想不到抗跌因素出現(xiàn)在市場上，如果再有新的意外情況，就應(yīng)當(dāng)是看漲的因素，而不是再有任何的看跌因素了。關(guān)于大豆，我們已經(jīng)看到阿根廷價格，F(xiàn)OB價格開始上漲，從800美元開始上漲，我預(yù)測到2018年1月，大豆的價格將會在此漲到820美元。有一些葵花籽油非常具有競爭力，烏克蘭在大力收買它的葵花籽油，我也不知道為什么。

我們看看毛棕仁油，我們看到市場的份額從腰果油價開始上漲，導(dǎo)致需求從腰果油轉(zhuǎn)向了毛棕仁油，我們看到可能會在明年，4月到6月，毛棕仁油的價格會略微上升，但是從7月開始，由于它的庫存增加，那么它當(dāng)然這個毛棕仁油價格有可能會下降。最后會看到CIF鹿特丹價格會下降800到1000美元。

們看一下歐盟的生物燃料政策，我覺得談到歐盟，把植物油從對于生物燃料的支持中取消，這個是不會發(fā)生的。我覺得生物燃料這次還是會保持原狀。即使一直延續(xù)到2021年，但是其中會有一些調(diào)整，歐盟會頒發(fā)更多的認(rèn)證的要求。種植量在不斷的增加，馬來西亞現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了它的極限了。印尼現(xiàn)在已經(jīng)開始停止發(fā)放新的許可證，只允許執(zhí)行原來的許可證，你是不可能獲得新的種植許可證的。所以印尼的種植面積增速降低了，從過去的每年50萬公頃下降到每年的增幅是15萬公頃，我認(rèn)為到2021到2022年之間，種植園的價格和棕櫚油之間的價格，一定會快速上升，這樣才能夠鼓勵一些小的種植商來進(jìn)行種植棕櫚。所以我的觀點就是價格的趨向是走高的。我給你們提供這樣的信息，祝愿大家都能夠好運，謝謝。