2017年12月10日，由南證期貨主辦，七禾網(wǎng)和南京證券協(xié)辦的【回顧2017、展望2018，大宗商品報告會】在南京成功舉辦，會議邀請到七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良、南證期貨研究員曹羽溪、七禾網(wǎng)實戰(zhàn)排行榜平湖習劍賬戶操作人為與會嘉賓分享投資理念與后市觀點。以下是對曹羽溪演講的文字整理。

精彩觀點：

未來供給側改革仍然是推動整個有色板塊的重要原因。

供給側改革主要針對勞動力、土地、資本、創(chuàng)新這四大要素進行全方位的改革，它決定了經(jīng)濟的潛在增速，具體體現(xiàn)在化解產(chǎn)能過剩、降低企業(yè)成本、消化地產(chǎn)庫存、防范金融風險這四條主線上，然后分別進行改革。

十九大報告提出要繼續(xù)深化供給側改革，所以，我們就有理由相信供給側改革還要繼續(xù)進行，而且它是持續(xù)深入的過程。供給側改革未來仍然是一個很重要的因素，而且是一個很重要的利多因素。

全球通脹走高，使得各國貨幣政策陸續(xù)進入緊縮模式，但卻為大宗商品持續(xù)上漲提供了宏觀基礎。

進入2017年以后，歐元對美元的匯率持續(xù)上漲，也就是說，進入2017年以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟上漲遠遠超于預期，它的上漲導致美元指數(shù)持續(xù)下跌，前景來看，基本上歐元區(qū)的經(jīng)濟的增長速度已經(jīng)超過了美國的經(jīng)濟增長速度。

美元指數(shù)下跌的主要原因還是在于歐元對美元的持續(xù)上漲。

美元指數(shù)如果反彈空間有限，對大宗商品，特別是對有色板塊形成了一個有力支撐。

從基本面上看，鎳存在一定上漲行情。

未來滬鎳如果有效突破長期壓力線，或存在一波可觀的做多行情！

曹羽溪：各位下午好，我是南證期貨的宏觀和有色板塊研究員曹羽溪，下面由我為大家做有色金屬回顧及展望的報告。報告主要分為三部分，第一部分是回顧有色金屬的行情走勢以及影響因素，第二部分是總結共性的因素，第三部分是探討有色板塊未來可能存在的機會。

行情回顧及影響因素

上圖是銅的整體走勢，我們可以看到，2015年，它整體是下跌走勢，2016年的上半年，是震蕩企穩(wěn)走勢，10月份以后，是加速上漲走勢，2017年，延續(xù)前面的上漲走勢。

看一下銅的影響因素，2015年的1月到2月，銅由于受國際原油和其它品種的拖累，以及對沖基金大量拋空的打壓，有所下跌。隨后由于傳統(tǒng)消費旺季的到來，加之這期間一些天氣、罷工等因素的綜合影響，銅反彈到年內高點。2015年5月到11月份，由于中國罕見的股災，美元加息預期以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟等綜合因素使得銅一路下跌，創(chuàng)下近7年的新低。2015年11月到2016年10月，銅基本上是震蕩企穩(wěn)行情，主要由于美元加息靴子落地，部分利空因素釋放以及銅企減產(chǎn)等因素導致。隨后由于整個黑色系領漲大宗商品，在10月份左右，銅加速反彈。2017年，因為中國經(jīng)濟韌性超預期、黑色系再度反彈，以及廢七類銅進口限制等等行業(yè)因素使得銅出現(xiàn)反彈行情。

鋁的走勢與銅基本上是一樣的，但是在2016年的時候，鋁的反彈時間比較早，而且反彈力度也比較強，整體形成倒V字的走勢，但是它在年底的時候，有一波下跌。那么是什么因素主導鋁的走勢？除了傳統(tǒng)消費旺季的因素之外，新版鋁材出口關稅實施，也是行業(yè)內自身的一個因素影響。2015年5月到2015年11月，滬鋁下跌，除了宏觀因素之外，供需失衡加劇和成本下移也是重要影響因素。2015年11月到2016年8月，滬鋁反彈，有一定的去庫存原因在主導。2017年9月以來，鋁加速上漲又加速回落，主要是由于供給側改革預期推動及預期未兌現(xiàn)造成的。因此，我們可以看到，鋁受供給側改革影響的因素特別大。

鋅跟鋁的走勢基本上相同，也形成了一個倒V字形的走勢，只是這個V自形的開口比較大，而且年底的時候沒有回調現(xiàn)象。回顧下具體影響因素，2015年1月到2015年5月，鋅除了傳統(tǒng)金屬消費旺季的因素之外，還存在著鋅礦供應不足預期綜合促使鋅上漲。2015年5月到2015年11月，精煉鋅供應增加、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)回落以及美聯(lián)儲加息預期等等因素造成了鋅的持續(xù)下滑。2015年11月到2016年10月，美聯(lián)儲加息靴子落地，央行降準降息，中國鋅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)等綜合因素推動鋅大幅反彈。2017年6月14號以來，滬鋅沒有像滬鋁一樣回落，主要是由于中國經(jīng)濟韌性超預期，以及供應端偏緊。整體來說，滬鋅受供給側改革的影響沒有鋁的影響那么強烈。

上圖是鎳近3年的走勢，它的走勢與前面的品種明顯不同。2015年3月到2015年11月，滬鎳是持續(xù)下跌的走勢，主要是由于中國經(jīng)濟下行壓力加大，美國加息預期增加，俄鎳涌入以及國內庫存增加。2015年11月到2016年11月滬鎳是震蕩反彈行情，主要是因為美元加息靴子落地，國內8家主要冶煉企業(yè)達成減產(chǎn)協(xié)議，使得鎳的停止下跌，震蕩企穩(wěn)。隨后由于菲律賓對礦企環(huán)保整治，以及不銹鋼產(chǎn)能的擴張，鎳加速上漲。2017年6月至今，滬鎳的走勢是一個明顯的倒V字形，2017年上半年的下跌，主要是由于不銹鋼庫存的積壓，印尼鎳礦出口禁令放開。大家原來認為印尼鎳礦供應是不足的，結果超預期了，禁令放開以后，導致了滬鎳的下跌，2017年上半年滬鎳基本上是下跌的走勢。2017年下半年，滬鎳是反彈行情，主要是由于中國經(jīng)濟韌性超預期，鎳經(jīng)過前期大幅下跌已處于價值洼地，而且供給側改革和環(huán)保力度加大，所以它是一個震蕩反彈的行情。