12月20日，由阿拉丁主辦2017年阿拉丁鋁產(chǎn)業(yè)鏈策略會(huì)在成都香格里拉酒店成功舉辦，行業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、專家教授、產(chǎn)業(yè)投資者等200余人齊聚成都共同探討2018年鋁市發(fā)展動(dòng)向。會(huì)議由阿拉丁鋁產(chǎn)業(yè)從鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、國(guó)際鋁市場(chǎng)、鋁下游以及阿拉丁研究院等多位分析師為中國(guó)及國(guó)際鋁市場(chǎng)作出了分析與展望，本文為會(huì)議核心紀(jì)要。

中國(guó)氧化鋁市場(chǎng)分析及展望

氧化鋁核心觀點(diǎn)：2017年氧化鋁價(jià)格整體表現(xiàn)沖高回落，價(jià)格曲線走勢(shì)陡峭，漲跌周期縮短。2017年全年北方主產(chǎn)地氧化鋁波動(dòng)區(qū)間2250-3800元，均價(jià)預(yù)計(jì)為2900元，均價(jià)與年度最低位價(jià)差650元，與年度最高位價(jià)差900元，說(shuō)明全年行情在均價(jià)下方運(yùn)行的時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)。2016年同樣為此特點(diǎn)，可見(jiàn)均價(jià)在成本上方相對(duì)合理位置時(shí)間更長(zhǎng)，過(guò)高的利潤(rùn)水平和虧損對(duì)于氧化鋁行業(yè)都意味著周期內(nèi)的很快調(diào)整。

現(xiàn)貨比重下降加之氧化鋁價(jià)格大漲大跌使得氧化鋁的市場(chǎng)成交量和成交頻率顯著降低。2017年1-11月阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)累計(jì)成交量290萬(wàn)噸，成交161筆，而2016年累計(jì)成交量402萬(wàn)噸，成交227筆。同時(shí)氧化鋁價(jià)格與鋁價(jià)的及時(shí)性關(guān)聯(lián)度繼續(xù)降低，一般在行情起始階段錯(cuò)位，但在大波段趨勢(shì)中走勢(shì)仍是互相影響。

本次會(huì)議中，針對(duì)氧化鋁市場(chǎng)現(xiàn)貨交易不夠充分、無(wú)法連續(xù)成交以發(fā)現(xiàn)價(jià)格，而且認(rèn)知和分歧加劇的現(xiàn)狀，阿拉?。ˋLD）在國(guó)內(nèi)率先發(fā)布了獨(dú)家的氧化鋁價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和規(guī)則，其中包括在每一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的樣本選取以及市場(chǎng)參與企業(yè)的權(quán)重評(píng)估。主要規(guī)則為以成交為主、以算法為補(bǔ)充。權(quán)重根據(jù)阿拉丁長(zhǎng)期跟蹤的參與者操作活躍性、連續(xù)性、絕對(duì)量、市場(chǎng)影響力、成交合理性、市場(chǎng)評(píng)價(jià)等綜合評(píng)估，每季度調(diào)整。與會(huì)企業(yè)對(duì)此十分關(guān)注且表示認(rèn)同，均表示這樣一個(gè)公正、中立的作價(jià)方式值得市場(chǎng)參考和使用。

供需平衡方面，阿拉丁（ALD）數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能8121萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%，運(yùn)行產(chǎn)能6838 萬(wàn)噸，同比增加12%。2017年共新增氧化鋁產(chǎn)能560萬(wàn)噸。氧化鋁日產(chǎn)量受到環(huán)保政策的影響在年底下降，氧化鋁企業(yè)有持續(xù)、可觀的利潤(rùn)因此未出現(xiàn)市場(chǎng)化減產(chǎn)。而且從歷史的市場(chǎng)來(lái)看，氧化鋁作為依賴資源的產(chǎn)品，價(jià)格多數(shù)時(shí)間在成本上方運(yùn)行，僅有部分企業(yè)階段或持續(xù)虧損，很難出現(xiàn)全行業(yè)大面積虧損的局面。

阿拉?。ˋLD）預(yù)計(jì)2017年氧化鋁產(chǎn)量7064萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%。凈進(jìn)口氧化鋁預(yù)計(jì)288萬(wàn)噸左右，氧化鋁總供應(yīng)量為7352萬(wàn)噸。電解鋁產(chǎn)量3660萬(wàn)噸，折算氧化鋁需求7047萬(wàn)噸，非鋁行業(yè)和精細(xì)化工氧化鋁需求預(yù)計(jì)為260萬(wàn)噸，氧化鋁總需求量為7307萬(wàn)噸。靜態(tài)數(shù)字來(lái)看，全年氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩45萬(wàn)噸左右，過(guò)剩絕對(duì)數(shù)以去年降庫(kù)補(bǔ)充和今年新增運(yùn)行產(chǎn)能建庫(kù)增加等形式分布在各企業(yè)、港口、站臺(tái)、堆場(chǎng)。2018年預(yù)計(jì)新增氧化鋁產(chǎn)能480萬(wàn)噸，部分項(xiàng)目有較大不確定性。但年度新增氧化鋁項(xiàng)目較少并不能代表氧化鋁會(huì)供應(yīng)短缺，供應(yīng)量的增加可以依靠冗余產(chǎn)能和進(jìn)口量補(bǔ)充。需要關(guān)注的是，中國(guó)企業(yè)包括中鋁、魏橋、南山、錦江、陜西有色、酒鋼等未來(lái)兩年“走出去”通過(guò)國(guó)際產(chǎn)能合作和“一帶一路”在印尼、幾內(nèi)亞、牙買加、越南投建或者投資的氧化鋁項(xiàng)目，一旦價(jià)格足夠刺激，同樣有回流國(guó)內(nèi)的可能。預(yù)計(jì)2018年全年供應(yīng)過(guò)剩39萬(wàn)噸，基本處于平衡狀態(tài)。

阿拉?。ˋLD）預(yù)計(jì)2018年北方主產(chǎn)區(qū)和現(xiàn)貨主銷售區(qū)成本波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在2350-2950元之間，預(yù)計(jì)晉豫兩區(qū)域全年平均成本2650元左右。長(zhǎng)單簽訂量有增無(wú)減，交易機(jī)制決定了全年平均價(jià)格更容易在加權(quán)成本上方200-400元左右波動(dòng)。2018年晉豫氧化鋁均價(jià)預(yù)計(jì)在2850-3100元之間。

鋁土礦市場(chǎng)分析及展望

鋁土礦核心觀點(diǎn)：中國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量靜態(tài)可利用9年左右，全球鋁土礦現(xiàn)有儲(chǔ)量可利用靜態(tài)年限高達(dá)83年，所以除了國(guó)內(nèi)資源的持續(xù)探索外，未來(lái)內(nèi)地部分氧化鋁產(chǎn)能都將采購(gòu)進(jìn)口鋁土礦，以神火、錦江為首的部分集團(tuán)已在今年成功地走出這一步；全年國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格穩(wěn)幅上漲，主因氧化鋁價(jià)格大漲提高了利潤(rùn)空間，環(huán)保督查限制了市場(chǎng)供應(yīng)，而雨季和礦山事故則直接點(diǎn)燃上漲導(dǎo)火索，反觀進(jìn)口礦價(jià)格全年基本持穩(wěn)，波動(dòng)相對(duì)較小。

2017年前10個(gè)月我國(guó)共進(jìn)口鋁土礦5660萬(wàn)噸，阿拉丁（ALD）預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量可達(dá)6800萬(wàn)噸，其中幾內(nèi)亞澳洲占比最高，分別為40%和38%左右；考慮部分停限產(chǎn)、港口三大投資項(xiàng)目、內(nèi)地企業(yè)的間歇性采購(gòu)，阿拉丁（ALD）預(yù)計(jì)中國(guó)進(jìn)口鋁土礦總量將由2017年的6650萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2022的1.1億噸/年，鋁土礦對(duì)外依存度也將從40%大增至55%以上。

中國(guó)電解鋁市場(chǎng)分析及展望

電解鋁核心觀點(diǎn)：2017年電解鋁供給端的收縮十分明顯。其中供給側(cè)改革導(dǎo)致376萬(wàn)噸違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能停產(chǎn)、279萬(wàn)噸在建產(chǎn)能未能按年初計(jì)劃如期投產(chǎn)；采暖季時(shí)89.3萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能被限產(chǎn)。截止到11月底，中國(guó)電解鋁總產(chǎn)能4316.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%，運(yùn)行產(chǎn)能3575.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.46%，原鋁日產(chǎn)量降至9.7萬(wàn)噸，與2016同期基本持平。阿拉?。ˋLD）預(yù)計(jì)2017年全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化為減少36.8萬(wàn)噸。其中新投產(chǎn)能356萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能138.5萬(wàn)噸，減產(chǎn)產(chǎn)能531.3萬(wàn)噸。新投產(chǎn)的主要企業(yè)如山東魏橋在新投產(chǎn)能的同時(shí)大量違規(guī)產(chǎn)能停產(chǎn)。全年鋁價(jià)高位，并未出現(xiàn)因市場(chǎng)原因而導(dǎo)致的減產(chǎn)，減產(chǎn)主要是政策推動(dòng)。

阿拉?。ˋLD）預(yù)計(jì)2018年中國(guó)新增電解鋁建成產(chǎn)能339萬(wàn)噸，未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)是廣西、貴州、云南等西南地區(qū)鋁廠以及內(nèi)蒙古地區(qū)購(gòu)買到指標(biāo)的企業(yè)，山東、新疆兩個(gè)前期大肆擴(kuò)張的地區(qū)不再具備持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)條件。

預(yù)計(jì)2017年中國(guó)原鋁產(chǎn)量3660萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.5%，消費(fèi)量3550萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%，全年供應(yīng)過(guò)剩120萬(wàn)噸。我們對(duì)2018年的消費(fèi)略悲觀，預(yù)期消費(fèi)增長(zhǎng)率6.2%至3770萬(wàn)噸，而對(duì)于2018年的供需結(jié)構(gòu)則給了兩種預(yù)測(cè)，第一種是目前所有項(xiàng)目按當(dāng)前生產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)量3770萬(wàn)噸，全年供應(yīng)過(guò)剩5萬(wàn)噸。第二種是過(guò)剩環(huán)境施壓鋁價(jià)后，虧損倒逼企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模減產(chǎn)，產(chǎn)量下滑扭轉(zhuǎn)過(guò)剩格局，在此情況下預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)量3720萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺45萬(wàn)噸。而從目前市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)、庫(kù)存環(huán)境和大貼水行情來(lái)看，第二種情況出現(xiàn)的可能性大。

成本方面，目前全行業(yè)已經(jīng)又大幅盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損。全行業(yè)的綜合虧損比重達(dá)到千元以上。氧化鋁價(jià)格走勢(shì)是成本的主要決定力量。短期來(lái)看氧化鋁仍處于弱勢(shì)環(huán)境、坑口煤價(jià)下滑使得自備電價(jià)階段下降、陽(yáng)極高位運(yùn)行但高利潤(rùn)下上漲乏力，因此階段內(nèi)成本仍具備下降空間。長(zhǎng)期來(lái)看，各成本項(xiàng)在2018年表現(xiàn)不同，但氧化鋁走勢(shì)仍是關(guān)鍵，2018年電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本區(qū)間在14000-17000元/噸。

電解鋁后市預(yù)測(cè)，鋁行業(yè)經(jīng)過(guò)政策調(diào)節(jié)后中長(zhǎng)期持續(xù)向好，短期內(nèi)過(guò)剩壓力較為明顯，直逼200萬(wàn)噸的高庫(kù)存施壓鋁價(jià)。但持續(xù)大幅虧損倒逼企業(yè)減產(chǎn)的可能性也將加大，行業(yè)經(jīng)歷政策調(diào)節(jié)后，市場(chǎng)調(diào)節(jié)再度發(fā)揮作用，并為鋁價(jià)筑底。預(yù)計(jì)2018年鋁價(jià)區(qū)間13500-18000元/噸，投機(jī)資金的力量可能導(dǎo)致極端價(jià)格出現(xiàn)。

中國(guó)鋁消費(fèi)新特點(diǎn)新趨勢(shì)

核心觀點(diǎn)：中國(guó)鋁消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)分為出口、消費(fèi)、投資等三大需求，其中凈出口需求逐步平穩(wěn)，對(duì)中國(guó)鋁消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)越來(lái)越低；投資需求可再分為房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)以及制造業(yè)投資，盡管基數(shù)龐大，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響，投資需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用將逐步降低，因此投資需求對(duì)鋁消費(fèi)拉動(dòng)整體低于經(jīng)濟(jì)增速；居民消費(fèi)需求是鋁消費(fèi)亮點(diǎn)，特別是汽車行業(yè)。鋁消費(fèi)的結(jié)構(gòu)相比其他金屬更具有穩(wěn)定性、均衡性，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，我們認(rèn)為中國(guó)鋁消費(fèi)已進(jìn)入“新常態(tài)”——中低速增長(zhǎng)、平穩(wěn)的需求規(guī)模、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，中低速增長(zhǎng)和平穩(wěn)的需求規(guī)模主要是基于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特點(diǎn)和人均水平，未來(lái)仍有一定時(shí)期的開(kāi)發(fā)空間，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)主要以汽車輕量化為核心，對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)作用明顯。

阿拉丁認(rèn)為對(duì)鋁消費(fèi)的判斷認(rèn)為短期看熱點(diǎn)、中期看經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)期看結(jié)構(gòu)，近兩年短期熱點(diǎn)就是鋁模板、全鋁家具、房地產(chǎn)周期等對(duì)鋁消費(fèi)拉動(dòng)較為明顯，部分領(lǐng)域明年將呈現(xiàn)大幅回落的趨勢(shì)，但只要經(jīng)濟(jì)不發(fā)生過(guò)熱、過(guò)冷等較大變化，鋁消費(fèi)需求變化不大，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)是投資需求放緩萎縮，消費(fèi)需求逐步增加。

我們對(duì)于2018年鋁消費(fèi)樂(lè)觀不多，主要基于房地產(chǎn)周期性回落、光伏行業(yè)補(bǔ)貼政策退出、出口“雙反”形勢(shì)嚴(yán)峻，而汽車輕量化抵消上述行業(yè)回落仍需時(shí)日，輕量化技術(shù)推廣應(yīng)用有待時(shí)日，低于經(jīng)濟(jì)增速是大概率，未來(lái)光伏太陽(yáng)能、汽車特別是商用車領(lǐng)域增長(zhǎng)空間巨大。

多角度看中國(guó)鋁市場(chǎng)

第一是行業(yè)集中度，按照產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)前十大電解鋁企業(yè)集團(tuán)分別是魏橋集團(tuán)、中鋁公司、信發(fā)集團(tuán)、國(guó)家電投、東方希望、錦江集團(tuán)、酒鋼集團(tuán)、云鋁股份(000807,股吧)、神火集團(tuán)和天山鋁業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的72.5%，其中國(guó)有企業(yè)集團(tuán)代表中鋁和云鋁是供給側(cè)改革的受益者，產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，而私營(yíng)鋁業(yè)集團(tuán)則受到產(chǎn)能置換的限制，未來(lái)擴(kuò)張有限。2017年我國(guó)前十大氧化鋁企業(yè)集團(tuán)分別是中鋁公司、魏橋集團(tuán)、信發(fā)集團(tuán)、錦江集團(tuán)、東方希望、國(guó)家電投、云鋁股份、南山集團(tuán)、香江萬(wàn)基和博賽集團(tuán)，合計(jì)產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的88%。

第二是行業(yè)企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)，截至2017年電解鋁行業(yè)國(guó)有企業(yè)比重為44%，預(yù)計(jì)2018年比重將提升到45%；氧化行業(yè)國(guó)有企業(yè)比重為34%，預(yù)計(jì)2018年比重保持穩(wěn)定。

第三是電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)情況，自2011年至2017年12月中旬，我國(guó)官方發(fā)布電解鋁淘汰產(chǎn)能447.9萬(wàn)噸，已交易323.13萬(wàn)噸，剩余指標(biāo)124.77萬(wàn)噸。

第四是鋁廠增減產(chǎn)行為分析，經(jīng)過(guò)對(duì)2011年以來(lái)是數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)：當(dāng)出現(xiàn)持續(xù)盈利或虧損，鋁企一般用3-4個(gè)月做出增減產(chǎn)決定；持續(xù)虧損4-6個(gè)月時(shí)間，價(jià)格會(huì)觸底反彈；元月前后鋁價(jià)多數(shù)低迷。

第五是前景展望，從一個(gè)長(zhǎng)周期（未來(lái)10-15年）的角度看，由于國(guó)際能源及礦業(yè)巨頭“瘦身”，賣出資產(chǎn)變現(xiàn)，且中國(guó)消費(fèi)紅利衰退，消費(fèi)由量向質(zhì)、由粗放向集約轉(zhuǎn)換，原油銅鋁等大宗商品價(jià)格難以大幅上漲；從一個(gè)中周期（未來(lái)5年）角度看，供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策將推動(dòng)鋁價(jià)整體呈上漲趨勢(shì)。